人民币升值买外汇

现在如果美元和人民币一比一的话，我们的经济可能会遭受到比较大的打击，这个对于我们的经济发展是非常不利的事情。

人民币对美元升值，有利于我们的进口产业。人民币升值的好处是我们的钱更值钱了，可以满世界的去买买买了，也有利于全世界商品进入我国，也能够让我国民众享受到全世界相对便宜的商品和服务。

但是我国是全球制造业大国，如果人民币大幅度升值，对我们的出口非常不利。人民币升值，那么也就相当于我们的成本大幅度增长，这样我们出口产品的价格可能就会大幅度上升，这样将对我国出口产品的竞争力造成比较严重的影响，甚至会丢掉很多订单，导致很多企业因为竞争力下滑而关门。

举例，一斤大豆国内2元民币，进口美国大豆到岸价1.5元民币，现在民币与美元是7：1关系，假如1：1了，进口大豆到岸价大概0.2元民币。你说你是买0.2元的进口大豆呢，还是收购2元的国内大豆呢？假如为了保护国内种植业，那国内大豆的制成品成本会非常高，完全丧失了出口竞争力。而没有出口，外汇从何而来？一些必需品比如石油的进口如何解决？我仅仅以大豆为例，其他商品亦然。

如果很多企业关门，那么可能会导致很多企业员工失业，而员工失业人数增多的话，对于我国经济的影响将是很大的。而且关门企业多了以后，可能会导致我国经济受到比较大的影响。因此，人民币大幅度升值对于我国的经济发展不利的地方是比较多的。

在过去的几年时间里面，美国总是想让人民币升值，这样就可能会影响到我们的制造业和出口产业。但是我国根据自己的经济发展情况，对人民币汇率进行了合理的估价，甚至在一段时间内标定美元，稳定人民币对美元的汇率，这样就能够让我国的经济发展维持一个比较良好的汇率环境，而且我们的经济就不会受到人民币对美元汇率波动的太大的影响。

现在来说，我们的经济发展比美国还差了不少，而且在高科技等方面还就达不到美国的先进水平，还有在军事方面，我们的差距也是不小的，而且人民币现在也不是国际货币。因此，在人民币汇率方面，我们保持现在稳定的态势，可能对我国的经济更好。

综上所述，人民币对美元汇率一比一，可能会对我国经济造成比较大的影响。因此，现在人民币可能是不会大幅升值的，保持人民币汇率稳定，可能能够让我国的经济发展得更好。

7月9日，在岸和离岸人民币兑美元汇率均升破7关口，重回“6时代”。在岸人民币兑美元收盘报6.9862，较上一交易日上涨314点；离岸人民币兑美元汇率同样大涨超100点达到6.986附近。

其实，走强的不仅是人民币，港元兑美元近期同样走强，频频触及7.75强方兑换保证，主要还是由于中国疫情防控持续好转，经济率先复苏，人民币资产成为全球金融资产“避风港”，短期内人民币和港元汇率均有望保持坚挺。

可见，人民币重回“6时代”是重大利好，甚至还有很多国家都会刻意去压低本币汇率，这到底是为什么呢？

一、汇率的本质是“贸易的货币购买力”

本国之所以需要外国货币，或外国之所以需要本国货币，是因为这两种货币在其发行国均具有对商品的购买力。

因此，汇率的本质是两国货币购买力的比值。

为何会有一国货币汇率高，因为它货币购买力强啊。为什么它的购买力强？因为这种货币相对于可接受该货币作为支付手段的商品在数量上相对稀缺啊！马克思曾经说过：货币是一种特殊的商品。

其实不论是美元，还是人民币，它们都是商品。既然是商品，就都要遵循商品一般规律，它们的价格就会受到到供需关系的影响。

举个例子：假设小王家里面有只老母鸡，每天产蛋一个。如果当前村里面就这一只鸡，而村里人都想吃鸡蛋，那鸡蛋就会贵上天，这个道理大家都懂的，物以稀为贵，多了当然就要贬值。

因此，汇率的本质变化，其实也是跟商品一样的，与供需关系是成正比的。

二、有人说：人民币汇率压低，岂不是赔本买卖？

说真的，说人民币压低汇率是赔本买卖，是没有理解汇率的作用。

人民币兑美元汇率低，比如按照1:6，代表中国产品在美国只需要赚到1美元，就能在国内银行兑换成6块钱。而如果汇率升到1：5，同样赚到1美元，回来只能换成5块。我们作为出口方，当然希望汇率低点好。毕竟中国GDP中有近四分之一是出口赚来的，当然是希望汇率低点啦，不然怎么“保增长”。

三、可是，为啥是美国不乐意咱维持低汇率？

记得2010年时，100来个国会议员联名写信给盖特纳和骆家辉，要求把中国列为“汇率操纵国”，确实有多人认为你的汇率被低估了，认为你在操纵汇率。

客观地说，美国让中国汇率升值，不完全是没事找茬。彼时汇率约6.8RMB/1USD; 现在差不多6.9:1，中国在缓许RMB升值。

汇率对进出口有天然的调节作用，保持出口顺差的国家，其货币就具有升值的倾向，因为汇率在中短期极易受外汇市场的供求影。

以中美贸易为例，当中国需要购买美国商品时，就构成了人民币的供给（在外汇市场上要用人民币换美元），当美国需要购买中国的商品时，就构成了对人民币的需求（要用美元换人民币）。

因为中国是制造大国，世界工厂，美国佬穿的皮鞋，小孩儿玩的玩具全是made in China，巨额的贸易顺差说明美国人很需要人民币来购买中国的商品，而相对来说，中国对美国的进口需求小得多。这样一来，人民币在外汇市场供不应求，汇率将上升。

美国人支付美元就可以购买到中国商品，但出口方获取美元后最终要换回人民币。这样每卖1美元的货，就等于外汇市场6元的人民币需求。

比如某中国公司今天赚了1亿美元，明天就要到外汇市场上用这1亿美元换6亿人民币。正好某美国公司昨天赚了6亿人民币，它要换1亿美元。结果是外汇市场均衡，汇率不变。

不巧的是，赚到美元的中国公司太多，外汇市场上人民币不够换。咋办？汇率要升。不让想它升，就得促使更多人民币流向外汇市场。

此时，要么刺激进口，鼓励消费，创造对人民币的自发供给；要么开动印钞机，创造受迫性供给，以此压制汇率，构成巨额外汇占款和输入型通胀。

中国对汇率的处理手段，正逐渐从后者转向前者。再从资本的逐利性来说，当投机者认为一国汇率被严重低估的时候，会大量持有该国货币，等待升值。这些国际“游资”的涌入，会进一步增大对外汇市场上人民币的需求，造成升值压力。美国要中国升值货币，就是这个目的。

因为它既有受到进口中国商品冲击的弱势产业，也有需要出口价格优势的出口企业，还有持有人民币等待升值的投机者，美国决策的时候，要考虑这些利益诉求。

总之，一种货币如果只在国内使用，那么它的绝对数值并不重要。但是如果你要出国，不管是去旅游还是要进口商品，或者去海外投资开厂，那么就要面对汇率问题，只要搞懂汇率的本质，就能明白经济“风向标”。

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在2017年升值超6%后，人民币对美元汇率在2018年开年依旧势不可挡，国家外汇管理局怎么看？国家外汇局新闻发言人、国际收支司司长王春英1月18日在国新办新闻发布会上称，近期的人民币升值与内部经济持续向好和外部美元相对比较弱等因素都有关系。

“当前我国经济保持平稳较快增长，总供需更加平衡，内生增长动力增强，这都会继续支持人民币在全球货币体系中保持稳定地位。同时世界经济复苏和主要经济体货币政策正常化还是有一定不确定性，未来人民币汇率双向波动将成为常态。”王春英表示。

今年短短13个交易日，人民币对美元中间价已经累计升值了1.44%，即期汇率的升值幅度也超过了1%。逆周期隐因子的调整也并未阻止人民币升值的步伐。

谈及美联储加息缩表，国家外汇局指出，当前我国跨境资本流动的外部环境还是比较稳定的，美联储货币政策正常化等外部因素的影响也在逐步减弱，市场对这方面因素的消化比较顺利，国内经济企稳向好的基础日益巩固，中国跨境资金流动总体稳定的格局有望保持。

在企业的汇率风险管控方面，王春英表示，今年将通过各种渠道和方式要求银行加强市场宣传和教育，督促做好客户风险教育，引导企业树立“风险中性”意识和健全汇率风险管理。

“在汇率双边波动以后，最可喜的是我们看到企业逐步在改变对人民币汇率的一个固定思维，赌单边升值或单边贬值的企业逐渐减少，前些年的非理性或者是恐慌性的行为明显减少。”不过王春英也指出，仍看到部分企业汇率风险管理不到位，如对汇率风险认识不到位，对套期保值认识不到位等。

根据最新的美元汇率，一美元可以兑换6.7215元人民币。如果变成美元兑换人民币达到1:1兑换比例的话，会有什么效果呢？

简单来说，美元兑人民币达到1:1，就意味着按照美元计价的人民币升值了接近7倍，按照中国2017年的GDP总量为82.7万亿人民币，就能折合成82.7万一美元，这就相当于美国2017年GDP的4倍多，中国就会成为世界第一大经济体，总量甚至超过了美日欧GDP的总和。具体而言，会带来哪些影响呢？

第一，进出口方面。随着人民币币值的增加，购买力也会大大增加，我国以人民币计价的进口商品的价格会大幅下降，这样人民购买进口商品就会增多，我国进口额就会扩大。同理，由于人民币币值增加，我国出口商品以美元计价就会提升，会影响到我国的出口。由于目前出口还是我国经济的三驾马车之一，所以一旦出口大幅下滑，对于我国的经济影响还是很大的。

第二，投资方面。由于人民币币值提高，相同的人民币数额对外投资，在国外的购买力会大幅上升，所以会促进我国对外投资的热情，促进我国经济走出去。同样的道理，国外对我国生产领域的投资也会由于外币相对于人民币购买力的下降而降低。

第三，资产价格方面。人民币币值的升高不会一蹴而就，往往是一个缓慢的进程。在这个进程中，很多国外的资本会大举涌入中国，投资房产、股票、债券等投资品，以期通过人民币币值的提高获得高额的收益。这个时候，我国的股票、房产和债券的价格都会大幅的提高，对于普通人来说，一方面可以通过持有这些投资品获得高额收益，另一方面如果手上没有这些投资品，难免会被经济发展的进程甩掉。

其实历史上就有一个本币大幅升值的例子。

80年代的美国和欧洲通过广场协议使日元兑美元从240:1升值到120:1，升值整整一倍。日本经济在短时间内达到了繁荣的顶点，房地产的火热和股票市场快速火热，民众和企业大举投资房产和股市，坐等大赚特赚。东京金融市场变得越来越投机，大量企业炒股票、炒外汇、炒期货。1985年后的五年时间，股价上升3倍，东京证券交易市场成为世界上最大的市场。1985年地价开始上升，很快地价暴涨在全国泛滥开来。到1987年底，日本全国土地总价1673万亿日元，是美国土地总价的2.9倍。但是为了投资房产和股票，民众和企业都背负了沉重的债务。1990年开始，日本的股市和房产市场相继泡沫破裂，整个九十年代，日本经济的增长率始终不足1.5%，日本经历了“失去的二十年”，影响直到现在也没有完全消退。

所以，有时候本币大幅升值也未必都是好事。保持人民币的汇率长期稳定，才是经济健康发展最重要的压舱石。

新华社北京8月6日电（中国证券报记者 张勤峰）8月5日，人民币对美元即期汇率盘中升破6.94，创近5个月新高。自低点算起，近两个月人民币汇率反弹超两千点。业内人士认为，近期人民币汇率相对走强，除了有中国经济稳步复苏、美元回调这两项基本因素外，跨境资金流入增多也有一定影响。在金融业不断扩大开放的时代背景下，海外资金加快进入中国市场已是大势所趋，人民币升值与外资流入料形成阶段性共振。

（小标题）三因素助汇率大幅反弹

5日，在岸、离岸人民币汇率携手走强，盘中双双升破6.94，齐创近五个月新高。

今年前五个月，人民币汇率几乎单边下行，7.20关口一度告急。然而，6月以来人民币汇率走势峰回路转，近两个月已反弹超过两千点。与此同时，人民币升值预期正在发酵。8月5日，人民币对美元汇率中间价报6.9752。市场汇率一度比中间价高260余点，已显露升值倾向。

业内人士认为，助力人民币汇率上演大幅反弹的，除了中国经济稳步复苏、美元回调这两项基本因素之外，从外汇市场供求角度看，跨境资金流入增多也有一定影响。

7月初，人民币汇率突然拉升，与A股拉升几乎同时上演，同时跨境资金也趋于活跃。仅从沪深股通渠道来看，7月前4个交易日北向资金流入净额就超过了6月全月规模；前8个交易日，北向资金累计净买入约654亿元，是去年7月全月数据的5倍多。

在债券市场上，外资也是一副“买不停手”的姿态。中央结算公司最新公布数据显示，7月境外机构债券托管量较6月增长1481亿元，连增20个月。债券通公司此前公布，7月境外投资者通过债券通渠道净买入755亿元中国债券，单月净买入额创历史新高。

（小标题）“外资东流”成趋势

近年来，虽偶有短暂流出的小插曲，但境外资金流入一直是主旋律。外汇局披露，截至6月末，境外投资者持有境内债券余额3691亿美元，持有股票余额3684亿美元，和2016年末比，债券余额是2016年末的3倍，股票余额是2016年末的3.4倍。

业内人士认为，这是中国金融业扩大开放，拥抱“外资东流”趋势的必然结果。当前海外央行超发货币的行为可能加快这一进程。为应对疫情造成的巨大冲击，以美联储为代表的海外经济体央行纷纷开动“印钞机”。一些“聪明钱”将视野转向别处。疫情防控更出色、经济复苏更领先、资产估值更便宜，且拥有全球第二大股票和债券市场的中国很难不被关注。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，近期美元走弱及人民币相对走强均反映资金对风险资产的偏好进一步提升。预计新兴市场将成为资金下一个关注热点。

在人民币汇率方面，近期已有多家投研机构调整了人民币汇率预期。不少专家认为，年内人民币汇率有望稳中趋升，全年小幅升值可能性越来越大。

（小标题）海外资金加快入市

在“外资向东流”的大潮下，难免会有投机套利资金混迹其间。“对以短期投机为目的、流入流出频繁的热钱，有必要保持高度关注。不过，目前流入的主要还是中长期资金。”专家指出，当前无论在股票还是债券市场上，外资绝对份额依然处在相对低位，境外资本流动对市场总体影响有限。同时，我国金融市场愈加成熟，抵御冲击的能力不断增强。这些都为合理利用外资外债提供了依据和底气。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，伴随开放进程，跨境资金流动波动性肯定会增大，这也是正常的，尤其是市场环境变化大的时候。但境外资金中长期增持人民币资产的格局没变，这种发展趋势还会持续一段时间。

诸建芳称，人民币走强提升了我国权益市场的吸引力，海外资金流入趋势有望延续。（完）

整个7月，人民币对美元汇率延续了6月的升值势头。美元指数连续创下两年多新低，带动人民币对美元汇率在7月升值超过1.3%。

看看今日最新的美元与人民币汇率，仍然保持着6.97的利好，而且市场不断有预测消息，美元持续贬值会成为一种趋势，甚至下行指数幅度会达到20%到30%。我们都知道，当前美元霸权地位毋庸置疑，无论全球经济形势多严峻，美债和美元仍然还是避免资产的选择。

美元低点投入，等到美元再上升，对于一个没有大钱，也不太懂金融的人来说，买点美元赚点差价可靠吗？

一、美元是否能持续持有，未来有持续向好的空间吗？

无论如何，特朗普是美国总统的“传奇人物”，商业才能无不尽显。自从特朗普上台后，他坚持“美国优先”的原则，可谓是手段频出。

特朗普奇招百出，甚至还会举起“反国际化”的旗帜，的确也是受到诸多民众支持者的喜爱，声望在2020年一直算是如日中天，无人可撼其锋芒。可惜的是，特朗普已经有心无力，毕竟人无千日好，花无百日红，一场突如其来的疫情，不仅打破了特朗普的算盘，更是摧毁了美国蒸蒸日上的经济。

我们可以先来看看这个图表，美国单周失业人口一度飙升到664.8万人，与此相对应的则是从3月以来，美国新冠肺炎疫情逐渐进入爆发期。

当前，美国新冠确诊人数，在突破上轮高点45251人后再度飙升。疫情的这一变化暗示美国就业危机似乎又将再度爆发。

在此预期下，衡量美元价值变化的美元指数，美元一直都是维持低位区间盘整走势。

另外，国内的疫情虽然由于新发地的关系也存在一定风险。但在北京强有力的防控下，疫情的扩散基本得到控制。

纵观全球，疫情防控做到我国这样水平真的可谓是凤毛麟角。

这样的成绩得到全球投资者的瞩目，大量资金开始向国内流动，人民币汇率也开始自低位反弹（即美元兑人民币开始下跌）。

从技术形态判断，当前美元兑人民币双顶形态已经形成，后市继续下行的概率略大。

因此，如果从美元价值的角度来看，在美国疫情再次爆发的影响下，美元后市下行概率较高，并不建议持续持有。二、买美元，作为存款利息能跟上通胀水平吗？

在美国经济形势与美元走势上，持续持有美元并非是个好选择。不过购买美元，或许每个人持有美元并不单纯只是为了获利，其实还有存在着实际需求的。

抛开美元的宏观大势，如果你必须要持有美元的情况下，买美元存款是不是一个好的选择呢？

从数据来看，目前美元的存款利率的确是处于历史最低点徘徊。由于全球经济的低迷，疫情无法有效控制，不仅仅是美国，其他的发达国家，包括欧元区和日本等，存款利率也都是处于负值区域，看起来是一片惨淡。也就是说，目前存款利率低迷，不仅仅是美国面临的问题，更是全球所欲发达国家都在共同面对的新挑战。

在这种环境下，存美元其实真的远远不如投资其他的资产更有价值的。

另外，我们可以通过对比美国通胀和利率的变化，就可以发现：虽然美国通胀低迷，但依旧高于存款利率水平。

这就意味着什么呢？购买美元存款，如果有现实需求，同样将会面临购买力下降的风险。

三、需求各异，我到底该不该换点美元呢？

人民币升值，美元贬值的大盘已经已成定局，买美元作为保值的资产不可行，持续利好的空间有限，可这仍然不能改变美元作为国际货币的现实交易需求。

如果从现实需求来看，对于不同人的需求，是否该持有美元的观点也是不同的。

1、海外出国等自用的需求

我们都知道，如今的全球贸易时代，很多人都是存有海外淘的习惯，购买进口商品，或者有出国旅游计划的需求，这种其实就是外币消费的需求。

这种情况，我给的通常建议是，可以考虑分批兑换美元。这个就像我们理财时，选择定投基金的一种策略，通过定时分批兑换，可以平滑成本，甚至避免一次性高点买入。2、用于投资赚钱的需求

如果你兑换美元是为了投资，想要从美元的变化趋势中赚取差价，那恐怕真的不一定是划算的。

其实，买卖外汇，一定是不能忽视交易成本的。

虽说现在美元兑换挺便利的，通过银行柜台，或者直接手机APP专区即可兑换。可是，当我们把人民币卖个银行换美元，最后还得把美元换成人民币才能用，这一买一卖是有交易成本的。另外，如果这笔钱你不去换美元，可以拿去银行投资理财、券商理财，甚至是较高风险的投资产品，这里又潜藏着另一个升值的机会成本。

比如某个阶段，人民币计价产品，预期年化收益大约是4.2%，而美元计价的理财产品，预期年化收益只有2.7%，预期收益要低不少的。

综合来看，如果买美元，纯是为了投资赚差价，未来只有人民币大幅贬值，超过你的交易和机会成本，你才能真正赚钱。只是，人民币大幅贬值可能吗？

最后的话：现阶段买美元存起来，是不靠谱的

综上所述，美元存款不仅面临潜在汇率风险，甚至在面临通胀风险的情况下，连保值都难以做到。

如果你有海外购物或旅游的需求，的确还是可以分批的慢慢换一点美元，如果是纯粹为了投资，普通人这样做的必要性是很低的。因此，我们并不建议，采取买美元存起来的方式进行投资，买美元存起来是不靠谱的。

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“前三季度，我国跨境资金流动保持稳定，外汇市场供求基本平衡。”10月25日，在外汇局举行的新闻发布会上，外汇局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英表示。

据介绍，2019年前三季度，我国外汇收支情况体现为六大特点：一是，银行结售汇逆差收窄，银行代客涉外收付款呈现顺差；二是，外汇市场供求保持基本平衡；三是，售汇率保持平稳，企业外汇融资更加稳定；四是，结汇率稳中有升，市场主体外汇存款下降；五是，银行远期结售汇呈现顺差；六是，外汇储备余额稳中有升。

不过，在全球经济增速放缓、全球金融市场波动明显增加的背景下，人民币汇率接下来会呈现怎样的走势？外债规模上升风险是否可控？金融对外开放将对我国跨境资金流动和国际收支产生怎样的影响？

对于上述问题，外汇局一一回应，第一财经记者梳理如下：

在全球货币中，人民币汇率表现相对稳定

今年以来，在复杂多变的外部环境下，我国外汇市场运行总体平稳，外汇市场自身的调节作用正逐步增强。特别是国庆长假后，汇市情绪提振，人民币汇价持续走高。数据变化充分显示，中国外汇市场更加成熟，市场主体更加理性。

“前三季度，人民币对美元汇率中间价贬值3.0%，CFETS人民币汇率指数下降1.9%，同期，美元指数上涨3.3%，另外，EMCI新兴市场货币指数下降3.1%，相对而言，人民币汇率总体表现仍然属于比较稳定的。”王春英称。

具体表现为，外汇市场供求基本平衡；人民币汇率在全球货币中表现是相对稳定；市场主体跨境投融资活动和结售汇意愿保持平稳。

数据显示，前三季度，银行结售汇月均逆差54亿美元，仅占银行结汇和售汇月均规模的1.8%，基本处于平衡状态；非银行部门跨境收支累计呈现小幅顺差；外汇储备稳中有升。

“这些指标说明，无论是从外汇供求的角度，还是从跨境收支的角度，或者从国际收支的角度来看，今年以来都呈现总体稳定、基本平衡的格局。”王春英称。

从跨境投融资活动和结售汇意愿相关数据来看，直接投资项下，根据商务部统计，今年前三季度，我国实际使用外资1008亿美元，同比上升2.9%；证券投资项下，根据外汇局统计，前三季度，境外投资者净增持我国债券713亿美元，净增持上市股票185亿美元。对外投资方面，根据商务部统计，今年前三季度非金融部门对外直接投资810亿美元，和上年同期基本相当。此外，根据外汇局统计，前三季度，个人净购汇同比下降20%。

在业内专家看来，我国外汇市场形势保持总体平稳主要基于经济基本面的支撑、货币政策定力等多种因素，人民币汇率利好因素明显增多。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，受美国经济数据走弱，美联储宽松预期增强等影响，美元指数整体下行，对人民币走强起到一定助推作用。从深层次角度看，近期宏观政策进一步强调逆周期调节，国内经济保持较强韧性；此外，在全球金融环境转入宽松的背景下，我国货币政策定力凸显，加之国内债市、股市等资本市场对外资吸引力上升，都为本轮人民币升值提供了重要基础。

中国银行研究院李义举认为，在全球负利率资产扩容背景下，我国资产的收益率仍然具有较强吸引力。加上我国加快金融开放政策的不断落地，投资者的疑虑逐步打消。另外，9月份人民币兑美元汇率中间价调整幅度大幅缩窄，平均调整幅度不到10个基点，表明逆周期因子作用显著，叠加9月26日人民银行在香港地区发行100亿元央票，短期内人民币汇率升值预期渐浓。

王春英认为，我国外汇市场形势能够保持总体平稳主要基于：第一，经济基本面的支撑作用仍然是比较强的；第二，扩大对外开放政策的积极作用持续显现；第三，外汇市场自身的调节作用逐步增强。

王春英表示，在近几个月人民币汇率波动增强后，市场主体表现为“逢高结汇、逢低购汇”，起到调节外汇供求、平抑汇率波动、促进市场稳定的作用。此外，外部环境虽然依旧很复杂，但是也能从中看到一些积极的因素，比如国际市场上货币政策总体比较宽松，境内外一直是维持比较适度的利差水平，中美经贸磋商继续推动，这些都给市场释放出一种有利和积极的因素。

王青预计，在11月中旬智利APEC峰会到来之前，中美经贸谈判还将持续取得进展，市场氛围将继续有利于人民币；同时美元指数、经济基本面对比等因素也难以对人民币汇率形成较强负面扰动。由此，预计未来一段时间，人民币汇率有望进入一个强势过程，不排除重返7.0上方的可能。

外债结构优化、风险总体可控

近年来我国外债持续增长。数据显示，2019年二季度末，中国全口径外债余额为19980亿美元，接近2万亿美元。一季度末的余额则为19717亿美元。外债的持续增长是否存在相应风险？

“我们的判断是，中国外债风险总体可控。”王春英表示。

首先，与全球主要国家相比，当前中国的债务绝对规模不高，相对规模处于中等偏低的水平。“随着经济的发展和全球化进程的推进，一国对外债务稳步增长是一个非常自然的过程，尤其是经济体量大的国家，相应的债务规模也大，体现了一个国家综合利用国际、国内两种资源，实现资源合理有效配置的结果。”王春英称。

从绝对规模来看，据世界银行统计，2018年末，中国外债余额在世界排名为第12位，美国是中国的10倍，英国是中国的4倍，日本是2倍；从相对规模来看，2018年末，中国外债余额与国民收入的比值为14%，据不完全统计，在全球排名位于150名以后。

第二，从与对外资产的匹配看，中国的对外债务和对外资产增长是协调有序的。

根据国际经验，衡量外债风险、评估外部脆弱性，实际上更加应该关注对外资产的规模和偿债能力。外汇局发布的国际投资头寸表显示，外债增速明显放缓，且增长幅度低于对外资产的增幅。

2019年6月末，我国对外资产总额为7.4万亿美元，比2014年末上升16%；同期对外负债总额为5.4万亿美元，比2014年末上升12%，资产增长的幅度更高一些。在此期间，外债增长12%，总体低于对外资产的增幅。外债增速也在趋缓。2019年6月末，外债余额比2018年末增长1.7%，比前几年增速明显放缓。

第三，从发展趋势看，中国外债结构明显优化，稳定性进一步增强。

具体而言，期限结构方面，近年来中国外债增长主要集中在中长期外债。今年6月末，中长期外债余额比2014年末增长63%，占总余额的比重较2014年末提高了12个百分点，同期，短期外债余额下降6%；债务工具方面，中国的债务证券增长是外债稳步增加的主要推动力。6月末，债务证券余额比2014年末增长2.3倍，占比是24%。债务证券的境外投资者主要目的是多元化配置资产，所以即使在2015年外债回落时期，债务证券仍然是有所增加的，比较稳定；币种分布方面，近期主要表现为人民币债务增加。6月末，人民币外债余额比2018年末增加387亿美元，外币外债下降59亿美元。

“目前，中国的外债中人民币外债占比达到三分之一，主要体现了国际投资者对中国经济发展、人民币资产的认可。”王春英强调。

取消QFII、RQFII额度管理，有利于吸引长期优质投资者

近期，外汇局发布公告，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，RQFII试点国家和地区限制也一并取消，成为中国金融市场对外开放中的又一重大改革举措。

王春英表示，取消合格境外投资者投资额度限制将有利于跨境资金平稳流动和国际收支结构优化。一是，有利于吸引更多的国际资本投资中国市场；二是，有利于提高境外资本来华投资的稳定性；三是，有利于促进中国金融市场发展。

王春英称，近十多年来观察、监测显示，通过QFII和RQFII通道投资我国资本市场投资者，多数都是价值型的长期投资者，投资理念比较稳健，相对来说是追求中长期投资效益，而不是热衷于短期获利频繁买卖。即使在跨境资金流动波动比较大的时期，与此相关的资金仍然保持比较稳定。这次取消这些优质投资者的额度管理，便利资金的流入，会更有利于吸引长期优质的投资者对境内的投资。从更广阔的视角来看，这次的改革会继续带来国内投资者结构和交易风格的改善，有助于中国金融市场的长远发展。

值得注意的是，目前，我国股市、债市外资持有比例均低于3%，远低于一般发展中国家10%~30%的比重以及主要货币发行国30%~60%的比重，开放空间较大。取消RQFII和RQFII的投资额度限制后，对我国跨境资金流动和国际收支将产生怎样影响？应如何防范相关风险？

对此，王春英回应，随着中国国际收支交易规模的提升，交易结构的优化，国内市场抗风险能力也在增强，有信心维持我国外汇市场平稳运行。

她表示，从2002年QFII制度开始实施到现在取消额度限制，中国的国际收支规模从当年的8100亿美元左右扩大到2018年超过6.6万亿美元，可以有效吸收证券市场开放稳步推进过程中的有关影响。当然，资本账户的开放，都是坚持主动、渐进、可控的原则，外汇局也会继续加强监测、预警、分析，关注国内外的形势变化，及时评估市场情况，积极防范跨境资金流动风险。

中国银行国际金融研究所赵雪情认为，在金融开放过程中，我国应处理好几个问题：一是警惕单向大规模短期资金流入；二是整合管道式开放渠道，应全面梳理整合相关投资路径以及各自贸区、试验区试点政策，有效清扫碎片化、行政式、模糊状“角落”，搭建统一协调的开放框架；三是协调推动“引进来”和“走出去”。只有双向开放，才能保证平衡与安全，避免单向冲击。

近日，央行下发通知：自9月11日起，外汇风险准备金从20%下调至0。为什么选择此时将外汇风险准备金归零？

要想搞明白央妈此举背后的含义，就需要梳理2015年央妈应对人民币贬值背景下的资金流出压力、2017年加速人民币升值以及目前降低外汇风险准备金的政策演变逻辑。毕竟，任何一次政策微调，多少都能反映一些监管当局对人民币走势的看法。

先来看2015年：人民币贬值，央妈忙于提高换汇成本

央妈调节经济增长，无外乎两类最主要政策：

一是利率政策，通过降低利率水平来刺激经济的信贷需求；二是汇率政策，通过人民币贬值来提升制造业竞争力。

到2015年5月底，宽松的利率政策宣告结束，表现在银行间资金利率水平开始出现明显的抬升。实际上从2014年年初开始，银行间资金利率水平就不断下行——银行间7天质押式回购利率从2014年年初5%的水平持续下滑至2015年5月底的2%。这期间，利率政策宽松的不良后果开始浮现——资产价格出现了泡沫，股票市场在杠杆炒作的带动下对资金利率水平的反应变得异常敏感，结果2015年6月起央妈一提高资金利率，整个股票市场就出现了坍塌。

利率政策使用完毕，汇率政策接档，2015年“811汇改”意味着人民币系统性贬值的开始。从2015年8月10日至2016年12月30日，人民币兑美元中间价贬值幅度将近13%，从6.11一口气贬值至6.95。

这种情况下，谁都不会眼睁睁看着自己手里的人民币越来越不值钱。怎么办呢？

首先，可以按额度进行换汇，把人民币换成其他货币（比如美元），这样，等人民币贬值结束，就可以把同样的美元换成更多的人民币。

其次，可以去海外开启买买买模式，你以为中国大妈去日本买的是马桶，其实人家买的是日本的实物资产。

这样做的后果表现在数据上，就是银行代客结售汇在2015年8月开始出现巨额的逆差——2015年8月，银行代客结售汇逆差为1280亿美元，这意味着客户在2015年8月净买入了1280亿美元的外汇（参见图1）。

所谓结汇就是客户卖出外汇，售汇就是客户买入外汇，结售汇逆差意味着客户总体在疯狂的买入外汇，售汇规模大于结汇规模。

这时候你要以为央妈是吃素的你就out了。为抑制市场的贬值预期，央妈在2015年9月开始对银行的外汇业务征收20%的风险准备金，具体来看，是对银行的远期售汇签约额的20%提取风险准备金。

所谓远期，是未来到期时再执行的合约，比如2015年8月客户与银行约定在2015年12月按6.11购买美元，但2015年12月人民币兑美元中间价贬值到了6.49，意味着12月时客户花611万元人民币可以购买100万元美金，转手就可以在市场上把100万元美金兑换成649万元人民币。因此，在人民币贬值的背景下，与银行签立远期售汇合约也是规避人民币风险的重要手段。

当央妈对银行的远期售汇签约额收取20%的风险准备金后，客户进行远期售汇的成本就增加了，因为银行肯定会将成本转移到客户身上。通俗的说，央妈相当于是对居民征收了20%的贬值税，如果你想规避人民币贬值风险，对不起，先交20%的税给我。这样，就可以抑制居民换汇的热情。从数据上看，这一招还是有效果的——2015年10月，银行代客结售汇逆差缩小到了300亿美元的水平。

再来看2017年：人民币升值，央妈想让人民币升得更快

从2017年开始，人民币贬值的趋势结束，转而开始升值。背后的原因是美元在2017年开始出现系统性贬值，于是人民币兑美元开始升值。

美元贬值的背景主要有两个：

一是全球经济向好，这时美元容易贬值，因为欧元区和新兴市场的增长弹性更大；二是特朗普的弱势美元政策，想要美国制造业复兴，就得先把美元汇率搞趴下，这样才能提升美国制造业的出口竞争力。

然而，今年有个特殊状况是，虽然美元在贬值，但人民币的升值幅度远小于周边的其他亚洲国家。比如韩元在今年前五个月就升值了8%，但人民币升值的幅度还不足1%（参见图2）。

由于今年中国还有若干大事，比如A股纳入MSCI、对国外机构开放国内的银行间债券市场等，这些大事的完成需要人民币币值保持强势。所以在5月底，央妈在人民币兑美元的中间价定价机制里引入了“逆周期调节因子”，核心目的是在美元贬值的时候，人民币兑美元中间价能够更大幅度的升值。

效果显而易见，从5月底开始，在美元指数继续贬值的情况下，人民币兑美元中间价出现了快速的升值（参见图2）。具体来说，从5月底至9月11日，人民币兑美元中间价升值了5.6%，基本上追平了韩元今年的涨幅。另外，简单计算人民币兑美元中间价的变化和美元指数变化的弹性，今年1月至4月弹性系数为0.045，但今年5月至8月这一弹性系数已经提高至0.077，意味着5月开始美元指数每贬值1%，人民币兑美元中间价可以升值0.077%。

最后看当前：汇率大体合理，未来加大双边波动

理解了上述背景，就不难解读这一次央妈将外汇风险准备金归零的用意了。央妈可能认为当前的人民币汇率大体合理，人民币升值的趋势会变缓，未来可能会增强人民币的双边波动。

人民币的快速升值，虽然有利于提升国内资本市场的吸引力，但会损害我国制造业的出口竞争力。从数据上看，今年2季度以来，我国出口增速就出现了放缓，从6月的11.3%下降至8月的5.5%，其中多少包含人民币汇率升值的影响（参见图3）。

这种情况下，央妈可能会放缓人民币升值的步伐，甚至会加大人民币的双边波动。取消外汇风险准备金，意味着央妈不再向看空人民币的居民征收贬值税，这样，如果觉得人民币会贬值，大家就可以按市场价格买入外汇，不用再像以前那样多交20%的成本。

由此可见，无论是2015年9月对银行的外汇业务征收20%的风险准备金，还是2017年将外汇风险准备金从20%下调至0，央妈要调节的都是市场对人民币的预期。在汇改2周年之际，央妈对待人民币的态度出现如此截然不同的变化，让人不禁感叹，世界上最长的路是央妈的套路！

（来源：苏宁财富资讯；作者：苏宁金融研究院高级研究员左俊义）

来源：金融时报

来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2019年一季度，人民币汇率贬值压力消退，转而升值，外汇市场波动趋于稳定，外汇掉期点全面上涨，外汇市场交易量稳步增长。

一季度，外汇即期市场成交13.5万亿元，同比增长40.8%；外币拆借市场成交折合16.0万亿元，同比增长15.2%；外汇衍生品市场成交32.2万亿元，同比增长39.2%。截至一季度末，外汇市场会员686家，较2018年年末增加8家。

人民币汇率：

贬值压力消退转而升值

2018年，在强势美元、中美贸易摩擦、中美货币政策差异等因素影响下，市场悲观情绪蔓延，人民币汇率持续大幅贬值。但2019年一季度，尽管央行全面降准，美元指数也保持强势，较2018年年末升值1.2%，但人民币汇率非但没有进一步贬值，反而明显升值。

交易中心数据显示，一季度末，人民币对美元汇率中间价报收6.7335，人民币询价交易汇率收于6.7202，离岸人民币汇率收于6.7232，较2018年年末分别升值1.93%、2.17%和2.19%。人民币汇率指数方面，一季度末，CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子与参考SDR货币篮子的人民币汇率指数分别收于95.04、98.74和95.23，较2018年年末分别升值1.9%、2.0%和2.2%。

交易中心研究部指出，人民币汇率贬值压力消退转而升值，其背后有内外多重积极因素。一是中美贸易磋商传出积极信号。去年12月初G20峰会后，中美元首达成共识，决定暂停冲突升级并重启磋商，市场对人民币悲观情绪缓解。一季度，中美经贸磋商密集展开，共进行了五轮磋商，在技术转让、知识产权保护等方面取得积极进展。

二是外汇供求形势好转。2019年1月、2月银行结售汇逆差为30亿美元，而去年四季度逆差达到279亿美元。2月末，官方外汇储备余额为3.09万亿美元，较2018年年末增加174亿美元。而央行近日公布的数据显示，2019年3月，中国外汇储备环比增加85.81亿美元至30987.61亿美元，持续5个月上行。

三是外资加速流入国内资本市场。2019年以来，中国股市走牛引发外资大幅流入，一季度境外机构通过“陆股通”渠道净增持A股1254亿元，环比增长1.4倍。债券市场对外开放持续推进，1月、2月境外机构继续增持国内债券225亿元。

值得注意的是，近年来，我国金融业开放取得突破性进展，人民币汇率形成机制改革也在有效推进。中国人民银行行长易纲此前指出，中国坚持市场化原则，不断完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理浮动汇率制度，中央银行已经基本上退出了对外汇市场的日常干预，人民币汇率弹性不断增强。

对于人民币汇率走势，中国人民银行副行长潘功胜不久前表示，当前中国宏观杠杆率基本稳定、财政金融风险总体可控、国际收支大体平衡、外汇储备充足，中国经济基本面持续良好。市场普遍预期美元汇率大幅上升的空间受限。从各方释放的信息看，中美贸易谈判已在多个方面取得重要进展。这些因素都为人民币汇率稳定提供了支撑。

外汇市场：

波动率稳步下行

在人民币汇率转而升值的过程中，外汇市场的波动也趋于稳定。交易中心数据显示，一季度，在岸人民币对美元交易汇率盘中日均波动幅度为220个基点，较上季度收窄13个基点。在岸、离岸人民币汇率价差大幅收窄，平均价差为81个基点，较上季度收窄106个基点。

交易中心研究部表示，一季度，人民币对美元汇率期权波动率稳步下行，反映市场对人民币汇率走稳的预期提升。一季度末，1周、1个月、3个月、6个月和1年期限的人民币汇率平价期权隐含波动率分别为3.7%、3.8%、3.9%、4.1%和4.3%，较2018年年末分别下降123个、140个、90个、81个和101个基点。

从衍生品市场看，2019年年初以来，人民币汇率衍生品市场上表现最活跃的非境内掉期合约莫属。自2019年1月上旬触底之后，人民币掉期全面反攻，尤其是长端掉期一反此前颓势。

交易中心数据显示，一季度，各期限人民币外汇掉期点全面上涨，2018年年末倒挂的掉期曲线重新向右上倾斜。其中，中、长期限外汇掉期点上涨幅度较大，且主要期限掉期点均由贴水转为升水。

交易中心研究部认为，掉期点上涨主要因为年初美联储货币政策出现转向迹象，市场预期美联储加息周期结束并可能会再次降息，导致以LIBOR为代表的美元融资利率下行，中美利差收窄。一季度末，1个月、3个月、6个月和1年期掉期点分别收于4.2个、14个、46个和127个基点，较2018年年末分别上升14个、51个、157个和405个基点。

从交易量看，一季度外汇市场交易量呈现稳步增长态势。交易中心数据显示，一季度，银行间外汇市场（含外币拆借）共成交9.2万亿美元，同比增长25.0%。其中，人民币外汇市场成交6.7万亿美元，同比增长30.9%；外币拆借市场成交2.4万亿美元，同比增长9.3%；外币对市场成交795亿美元，同比增长145.9%。

此外，一季度，外汇即期市场成交2.0万亿美元，同比增长32.7%。其中，通过撮合机制成交1.1万亿美元，占比53.7%。外汇衍生品市场共成交4.8万亿美元，同比增长31.2%。其中，外汇掉期和外汇期权分别成交4.6万亿美元、1658亿美元，同比分别增长31.0%和48.5%。

文/龙小林

自从去年美元对人民币汇率破7后，市场中就弥漫着一股看空人民币的氛围。美元对人民币汇率在那之后也确实冲高了一波，并创下了过去10年最高。只不过，过去几个月里的人民币汇率走向，恐怕就会让看空人民币的人彻底失望了。

自从去年10月份以来，美元对人民币汇率就开始走弱（人民币对美元升值），目前不仅又跌回到了7.0之下，更是跌破了6.9，创半年新低，基本上又回到了2019年年初的水平。人民币升值之后，现在兑换外汇比三个月前兑换能省多少钱呢？

1、美元。去年10月初，美元对人民币的汇率在7.15左右，即兑换1美元需要7.15元人民币。如今美元对人民币汇率在6.85附近，如果要兑换1万美元，需要6.9万元人民币，比三个月前省了3000元左右。同时在9月初美元对人民币汇率最高到过7.19，所以现在兑换1万美元最多可省3400元左右。

2、欧元。过去几个月里，人民币对欧元也有一定升值，只是升值幅度没有对美元的升值幅度大。三个月前欧元对人民币汇率最高时在7.9附近，如今7.7不到，若是要兑换1万欧元，现在能省个2000元左右。

3、日元。相比三个月前，目前的人民币对日元升值了6.6%左右，三个月前1元人民币大概可兑换15日元，如今差不多可以兑换16日元了。如果现在要兑换1万日元，大概可以比三个月前省42元左右。

4、英镑。目前英镑对人民币的汇率在9.0附近，即兑换1英镑需要9元人民币，而三个月前的汇率与现在差不多。不过在去年12月份的时候，英镑对人民币最高上过9.4，如果是相比那个时候，兑换1万英镑大概可省4000元左右。

5、澳元。过去几个月，澳元对人民币的汇率相对比较平稳，最高时都还不到4.9，平均在4.8左右，而如今在4.75附近，所以现在兑换1万澳元，平均也就比三个月前省了500元左右。

6、卢布。卢布是过去几个月为数不多对人民币出现升值的货币，当然升值幅度不是很大。三个月前，1元人民币最多大概可以兑换9.1卢布，如今只能兑换8.95卢布。现在要兑换1万卢布，也仅比三个月前多花18元左右。

7、加元。相比三个月前，人民币对加元也升值了一些。目前兑换1加元需要5.27元人民币左右，兑换1万加元，大概可比三个月前省1000元左右。

8、瑞士法郎。过去几个月，瑞士法郎对人民币的汇率变化不大，仍在7.1附近，即兑换1瑞士法郎需要7.1元人民币。不过相比2019年年初，人民币对瑞士法郎还是稍微贬值了一些。

9、泰铢。泰国是国人比较喜欢去的旅游地，所以虽然泰铢不是属于国际货币，但国人兑换的需求还是较多的。2019年泰铢对人民币出现不小升值，不过从去年10月份以来又开始贬值。目前1元人民币大概可兑换4.4泰铢，相比三个月前，兑换1万态度大概可省70元左右。

审核：李闰

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