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1.1　速卖通：“富二代”成长记

众所周知，浙江是一个民营经济非常发达的省份，不少人在上世纪90年代下海经商，积累了令人艳羡的个人财富。如今，他们的儿女都已经长大了。借着父辈的财富，年纪轻轻的他们常常打扮时髦，开着豪车，出入各大高端会所。社会给他们贴了个标签：富二代。

同样在浙江，有这么一个“富二代”：他的“爸爸”叫阿里巴巴，几乎垄断了中国C2C、B2C及外贸B2B市场，每两天就能净赚一亿多元。这个“富二代”就是全球速卖通。

2010年4月26日“出生”的速卖通，目前已经是全球第三大英文在线购物网站，Alexa全球网站排名第59位[1]。或许，以下数据能更好地反映速卖通的“野蛮”成长。

2010年至2014年年底数据

速卖通诞生初期，财大气粗的“老爸”阿里巴巴就配备了一支豪华阵容为其成长保驾护航。首先，在信息流方面，阿里巴巴全资收购了美国电子商务SaaS提供商Vendio公司。Vendio拥有10多年的网店零售服务经验，其核心业务是帮助中小商家建立网上销售平台，并同步接入各种不同的网上销售渠道，比如eBay、亚马逊。收购之后，Vendio可以将其服务的8万多家美国B2C零售卖家与速卖通对接，通过B2B2C的模式将速卖通的产品铺向全美市场。其次，在物流方面，阿里巴巴与国际物流巨头UPS结成战略联盟。UPS是全球最大的包裹递送公司及全球领先的供应链和货运服务供货商。速卖通可以整合UPS的优质运输技术，让客户享受到在线管理货运和在线追踪所带来的便利，其中包括打印UPS货运标签、要求UPS上门取件。最后，在资金流方面，阿里巴巴与全球最大的网上支付公司PayPal合作。当时的PayPal在全球190个市场有逾8400多万个活跃账户和约800万名商户，使用货币多达24种。合作后，速卖通的用户将可以通过PayPal付款。

尽管速卖通上的卖家一般都不会选择昂贵的UPS发货，尽管一年后PayPal就与速卖通分道扬镳，尽管Vendio对于如今在美国耕耘成熟的速卖通来说贡献不大，但对于当时刚刚“出生”的速卖通来说，这三家公司至关重要：UPS为用户提供了一种高端的物流选择，PayPal极大提高了速卖通的订单转化率，Vendio迅速为速卖通打开了美国在线零售市场。

在“富爸爸”提供如此丰厚资源的情况下，如果速卖通仅仅是一个只知道花天酒地的“纨绔子弟”，那么它也不可能取得今天的成功。速卖通是一个积极进取的“富二代”，至少表现在以下三个方面：

（1）制定“三步走”战略

速卖通在成立当年，并不急于商业化，而是制定了详细的“三步走”战略。第一步，提升流量，吸引买家的进入。速卖通利用“立体式”营销来吸引流量，营销手段包括：本土传统媒体（电视、报刊、杂志等）的广告投放；与知名购物类网站合作对接；Google的关键词投放；Facebook/Twitter等SNS社会化营销；EDM电子邮件精准营销。如今，速卖通的Alexa流量排名已经进入全球前60位，吸引了超过220个国家和地区的海外买家。第二步，提升交易总额。有了流量，有了买家的光顾，接下来就是要促成买家与卖家的交易。依托强大的阿里巴巴国际站、淘宝天猫等卖家资源，速卖通以“免注册费”吸引卖家入驻，仅收取不高于5%的成交佣金（同期敦煌网的佣金率为5%～8%）。这样卖家便能以较低的成本经营店铺，从而降低商品售价，提升交易额。此外，速卖通积极利用“网络星期一”“黑色星期五”“圣诞新年”等西方购物狂欢节、周年庆以及平时的一些SuperDeals/Weekend Deal/GaGa Deals等进行打折、秒杀促销，促成买家双方交易。效果是惊人的，2013年速卖通全年的交易额增长了630%。第三步，提升速卖通的营收贡献。在有了第一步的流量和第二步的交易额之后，速卖通才开始了真正的商业化之旅。除了佣金之外，直通车的推出使得速卖通获得巨额的广告收入。此外，速卖通还通过提供信用贷款等增值服务来拓展收入来源。“三步走”战略前后衔接紧密，是速卖通成功的关键。

（2）从“B”到“C”的转型

2013年3月，阿里巴巴宣布旗下速卖通将从小额在线外贸批发平台全面转型为面向海外的购物平台，也即从B2B转型为B2C。这个转型可以说非常具有前瞻性，我们不妨对这两种平台模式进行分析：

小额在线外贸批发平台上，整个供应链其实是B2B2C模式：

海外购物平台上，整个供应链是B2C模式：

可见，相对于小额在线外贸批发模式，海外购物平台直接省去了“国外批发商或零售商”环节，让终端消费者可以直接购买到中国工厂或批发商销售的商品。电子商务之所以风靡全球，就是因为其压缩了供应链，降低了流通环节成本。因此，对于跨境电商[优贝跨境电商]来说，B2B2C是1.0时代，B2C则是2.0时代。

敦煌网创始人王树彤说的确实没错，速卖通完全是抄袭敦煌网的模式和产品得来的。然而，速卖通不仅很快超过了敦煌网，并且已经踏入了B2C跨境电商[优贝跨境电商]2.0时代。速卖通这种富有前瞻性的转型，让其成功成为必然。

（3）目标市场的再定位

速卖通的发展初期，目标市场定位于欧美区域，是出于以下几个方面的考虑：其一，中国和欧美国家贸易频繁，欧美买家已经养成了采购中国产品的习惯；其二，金融危机后欧美的买家呈现碎片化的采购趋势，速卖通能够满足他们小批量多频次的采购需求；其三，英语网站筹备相对容易，且能够辐射欧美大部分国家；其四，竞争对手敦煌网已经在欧美市场取得了成功。

然而，速卖通在实际运营中发现，有越来越多的买家来自俄罗斯、巴西等新兴国家。原来，很多新兴国家一方面工业基础薄弱，对外国工业品有严重的依赖；另一方面线下商品流通不充分，线上电商零售也不成熟。于是，速卖通瞄准新兴市场消费人群，在新兴国家加大市场推广，并积极上线了俄罗斯语和西班牙语网站。这样，通过目标市场的再定位，速卖通不仅避开了与eBay、亚马逊等巨头的正面竞争，也使自身快速发展成为一家领先的B2C跨境电商[优贝跨境电商]平台。

清晰的“三步走”战略、富有前瞻性的“B”到“C”转型及目标市场的再定位，让速卖通在短短几年内就取得了令人惊叹的成绩。当然，这位“富二代”的成长也并非完全顺风顺水：开业初期就遭遇黑客攻击，运营一年左右便发生了“李V”事件[2]、“神秘的蛋”事件[3]及PayPal“分手”事件。成长终究是有烦恼的，这一系列的坎坷会促使速卖通持续不断地完善平台建设，迎来一个又一个崭新的春天。

1.2　eBay：东方不亮西方亮

2003年6月，全球最大的C2C平台eBay花费1.8亿美元全资收购了中国最大的C2C平台易趣，瞬间统领中国C2C电子商务市场。就在一个月前，也即2003年5月，危机意识极强的马云成立了淘宝，以抗衡这个国际巨头。

接下来的几年，中国电子商务演绎着eBay易趣与阿里淘宝之间的厮杀故事，斗争的精彩度堪比一部枪战动作片。

“本土化不足”的eBay让马云笑到了最后。2006年，eBay将51%的易趣股权转让给了与TOM在线成立的合资公司，从此在中国C2C市场销声匿迹。然而，当时eBay全球总裁梅格·惠特曼却称：“对我们中国战略的演变再高兴不过了。”对于这样的一个“演变理论”，大部分人认为这只不过是惠特曼给自己的一个台阶罢了。今天，我们却发现，eBay已悄然开辟了中国B2C跨境电商[优贝跨境电商]市场，并成为跨境卖家不可或缺的平台。当年意图在中国C2C领域掘金的eBay，一不小心发现了另外一个“金矿”。正所谓，东方不亮西方亮。

eBay中国区CEO的变迁史

我们从eBay中国区CEO的变迁史可以看出，eBay的转型发生在2006年。新任命的CEO廖光宇在上任不久后就着手推动了eBay.cn的上线，以更好地为中国卖家提供资讯及服务。2007年，eBay外贸大学上线，基本完成卖家培训体系的构建。从2008年开始，eBay相继在北京、深圳、广州、佛山和温州等中小企业聚集地成立办事处，用本地化方式来拓展跨境电商[优贝跨境电商]卖家。2009年是eBay中国丰收的一年：交易额达到9亿美元，保持三位数的增长，并成为eBay全球第五大利润中心。转型三年便取得了如此傲人的成绩，可以说eBay在中国的发展是极其成功的。eBay不仅开创了中国B2C跨境电商[优贝跨境电商的先河，而且通过该项业务获得了丰厚的利润回报。这时，人们终于明白2006年惠特曼的“再高兴不过”了。

2010年4月19日，eBay全球总裁和副总裁们罕见地齐聚上海。4天后，eBay宣布旗下PayPal与阿里巴巴旗下速卖通合作。曾经不共戴天的eBay和阿里巴巴，这次却握手言和。事后来看，不得不说eBay精英们的这个决定是多么的愚蠢和草率。表面上来看，当时的速卖通定位于B2B小额外贸，与eBay中国的B2C跨境电商[优贝跨境电商]业务并不冲突。过去几年eBay中国和敦煌网的共生共存似乎也印证了这一点：在PayPal支持下的敦煌网并没有影响到eBay中国的发展，国外的一些小批发商甚至上敦煌网采购，然后到eBay上售卖给个人消费者。但拥有阿里巴巴支持的速卖通终究不同于草根出身的敦煌网。有了PayPal的支持，投资高达1亿美元的速卖通开始了全球的营销拓展。营销活动让无数个人消费者和小批发商登录速卖通，从而形成巨大的流量，PayPal支付的便利性则极大地促进了流量向订单的转化。尽管阿里巴巴没有对外透露具体数值，但根据业内人士推测，当时的PayPal在速卖通平台在线支付中至少占据了50%的比例。可见，PayPal对于速卖通的全球拓展多么重要！速卖通上线后的“野蛮成长”让eBay开始担忧。一年后，PayPal便终止了与速卖通平台的支付合作。然而，速卖通已经在PayPal的帮助下“生存”下来了。2013年3月，速卖通顺势转型成为B2C跨境电商[优贝跨境电商]平台，成为eBay在新兴市场的强劲竞争对手。面对阿里巴巴，eBay又一次犯下了低级错误。

过去的终究得让它过去，eBay中国要做的是继续壮大跨境电商[优贝跨境电商]业务，巩固自身平台地位。2012年4月，eBay中国再次换帅，任命林奕彰为新任CEO。作为eBay全球转型的见证者和执行者之一，林奕彰一上任就着手制定了四大战略：垂直类目、更主动与中国卖家沟通、数据分析支持、完善物流解决方案。

今天，eBay已经在中国跨境电商[优贝跨境电商]土壤上深深地扎下了根，所取得的硕果也引来了各路竞争者的加入。在欧美市场，亚马逊做足了准备，全球开店项目已经全国推广；在新兴市场，速卖通取得了爆发性增长，小语种网站也陆续上线；在移动市场，跨境电商[优贝跨境电商]平台新锐Wish更是以一种“搅局者”身份加入，通过商业模式的创新赚足了眼球。面对各路竞争者，这位开创中国B2C跨境电商[优贝跨境电商]的鼻祖将会如何应对？我们一起期待。

1.3　亚马逊：隐形帝国的秘密

亚马逊是一家什么样的公司？

甲：“卖书的，一家网络书店。”

（嗯，亚马逊是从图书业务起家的）

乙：“网上商城，什么都卖。”

（是的，亚马逊上有几千万种商品出售）

丙：“跨国电子商务公司。”

（没错，亚马逊全球有13个电商网站，行销到65个国家）

丁：“高科技互联网公司。”

（也对，亚马逊是国际顶尖的云服务商、多媒体内容服务商和电子硬件产品生产商）

或许，我们现在很难用一个词来概括这个隐形帝国的业务和商业模式，但我们发现，一直以来亚马逊都坚持“客户至上，以创造长远价值为核心”的理念。这就是这个隐形帝国的秘密。

在跨境业务的发展上，亚马逊同样遵循这个理念。

2000年，亚马逊在美国开通了第三方平台业务，首次允许其他卖家入驻；2012年初，亚马逊在中国正式启动“全球开店”项目；2014年6月，亚马逊“全球开店”业务增加日本和加拿大两个站点，至此，中国卖家可以在美国、德国、英国、法国、意大利、西班牙、加拿大，以及日本网站进行全球跨境业务的拓展。相对于其他几个平台，亚马逊的跨境业务是最晚的：王树彤2005年就推出了敦煌网，eBay在2006年上线eBay.cn为中国卖家提供跨境服务，阿里巴巴在2010年成立速卖通。然而，依靠成熟运作的海外站点和物流仓储系统，亚马逊跨境业务获得高速发展，仅2013年入驻的卖家数就增长了196%。

当时的亚马逊对于入驻的商家设立了较高的门槛。以美国为例，如果要开通亚马逊账号，至少要做好以下准备：（1）注册美国公司。美国亚马逊要求卖家在订单数达到50笔或者金额大于2万美元的时候就必须添加税号，而获取美国税号的唯一办法就是注册美国公司。（2）海外银行账户。亚马逊店铺产生的销售额全部保存在平台自身的账户系统中，卖家需要通过美国本土银行卡提取。这个银行账户最好是公司银行账户，因为美国个人银行卡无法获取税号，而且每年只能提取5万美元的资金。（3）专用电脑。亚马逊在账户关联上有很强的技术侦察手段，因此要对每一个亚马逊账户都专门配备一台电脑。此外，最好不要外接公共场所的无线网络。曾有卖家使用某星巴克门店网络，结果第二天就收到亚马逊封号的邮件。原来亚马逊监测到该网络内此前有其他卖家登录过，于是断定该卖家与之前登录的卖家存在关联。

此外，亚马逊对于卖家提供的产品有严格的审核机制。首先产品必须符合当地法律法规，如果是品牌产品，必须提供相应的授权证书；其次，产品的说明书、用户手册等商品文档都必须翻译成目标国语言，而且要有当地语言客服；最后，对商品描述、图片刊登等也有要求，例如产品的刊登照片必须是白底，不允许有其他的背景。

虽然亚马逊对卖家要求很高，但随着亚马逊对“全球开店”项目的重视，中国卖家能够获得越来越多的亚马逊团队支持。例如，亚马逊将全球开店的基本条件简化为三个：第一，必须是中国大陆、中国香港、中国台湾或新加坡注册的公司卖家；第二，所售商品满足所在国的法律法规；第三，能够提供当地语言的客户服务；再如，2015年1月，亚马逊欧洲站推出卖家中文注册服务，美国站也上线对卖家的中文服务。

以上亚马逊所做的，都是为了创造长远价值，为了服务好目标市场的消费人群。对于跨境电商[优贝跨境电商]中涉及的物流和支付，亚马逊也是竭力做到最好。

在物流方面，亚马逊自建仓储，推出FBA项目，为跨境卖家解决物流问题。FBA项目有以下特点：

（1）本地配送。极大缩短了配送时间，提升客户满意度。

（2）本地客服。亚马逊客服使用目标国语言解答客户问题。

（3）非亚马逊平台订单也能使用。来自自身独立网站、第三方平台，甚至目录销售或店内销售的订单都能够使用亚马逊物流配送。

（4）触及亚马逊Prime会员。[4]只有开通了FBA的卖家才能将产品显示给超过2000万名的亚马逊Prime会员。

显然，物流的优势是亚马逊在跨境电商[优贝跨境电商]领域的王牌，其不仅能够帮助卖家解决跨境配送问题，更能从根本上给予消费者优质的购物体验。

在支付领域，亚马逊已经推出“Login and Pay with Amazon”在线支付解决方案，为消费者提供信用卡和PayPal之外的支付选择。如果这项服务在各个国家站点推广，亚马逊将在跨境支付方面迅速建立优势，通过建立一个跨境支付生态系统，为全球两亿多名用户提供更加全面的服务。

客户至上，围绕客户来提供无可挑剔的服务。这就是这个隐形帝国成功的秘密，也是其未来发展跨境电商[优贝跨境电商]业务的核心武器。

1.4　敦煌网：一位美女CEO的坚持

敦煌网CEO王树彤

2005年5月，北京北三环东段牡丹园附近，一个温婉美丽的女子坐在办公室里，焦虑地等待一笔投资款的到账。然而，承诺好的投资终究还是没有按时到账。她急忙电话询问，电话中她听出对方口气不对，于是立即飞往深圳。不料，投资方已经决定不再合作，她只好告辞作罢。此刻，南方初夏的大雨正侵袭深圳。虽然没有被雨淋到，但她的心，早已“拔凉拔凉”的了。

然而，谁也没有想到，5年之后，这家公司的年交易额达到60亿元，积累了来自全球的300多万名买家，并先后获得凯鹏华盈、集富亚洲、华平集团等国际著名VC的投资，累计注资额超过3亿元。这家公司的名字叫敦煌网，这个温婉美丽的女子叫王树彤。敦煌网的成功，靠的就是这位美女CEO的坚持。

其实，在创立敦煌网之前，王树彤就已经“功成名就”了。2000年，她加盟卓越网，并出任卓越网的首任CEO。2002年，作为将卓越网扭亏为盈的领导者，王树彤被候选为“中国十大IT风云人物”。

正是这样的一位“风云人物”，却于2002年辞去了卓越网CEO一职。在消失了近两年后，王树彤选择了外贸电商，带领十几号人筹建了敦煌网，一家定位于“小额外贸B2B批发平台”的网站。而这个时候，同样做外贸B2B平台的阿里巴巴已经达到了1800人的规模，年净利润达6亿元，几乎垄断了整个中国外贸B2B。也正是因为这样，有人称王树彤为“敢挑战马云的女人”。

实际上，王树彤根本没有挑战马云。阿里巴巴是一个信息平台，通过集中大量的出口商家，让海外买家能够轻易找到自己的供应商，其赢利来源于卖家的会员费；敦煌网是一个交易平台，通过连接国内卖家和国外买家，线上促成他们交易并在线完成支付，其赢利来源于交易额的佣金。另外，虽然二者都是B2B，但阿里巴巴针对的是“大B”，也即那些几十万上百万美元的传统外贸订单。敦煌网则针对“小B”，订单额一般为几百美元不等。因此，敦煌网避开了阿里巴巴、慧聪网等外贸B2B大鳄，切入了一个没有人尝试过的蓝海市场。但是，这样的一片“蓝海”有市场吗？我们不妨来分析一下当时（2005年）的中国外贸行业和电子商务行业。

2005年我国外贸总额达1.4万亿美元，稳居全球第三。自2002年以来，我国对外贸易发展已经连续四年保持20%以上的高速增长。其中出口7620亿美元，比上年增长28.4%。根据海关总署数据，出口贸易中，传统大宗商品出口继续保持良好的增长势头，详细如下：服装出口738.8亿美元，增长19.9%；纺织纱线、织物及制品出口411.3亿美元，增长22.9%；鞋类出口190.5亿美元，增长25.3%；塑料制品出口112.8亿美元，增长22.9%；旅行用品及箱包出口73.1亿美元，增长17.2%[5]。

显然，2005年我国传统大宗出口贸易形势一片大好。中国的出口商只需要维护好几个老客户，再通过阿里巴巴或者广交会拓展新客户，一年做几单生意，就可以过上非常富裕的生活。在这种情况下，谁还愿意花费精力去做每单价值才几百美元的小额外贸？

再来看看当时的中国电子商务行业。2005年上半年，我国网民人数首次超过1亿[6]。如此庞大的网民基数，极大促进了中国电商行业的发展。全年电子商务交易额达到5330亿元，增长64.5%。在C2C领域，注册用户数达2245万人，增长87.1%；C2C电子商务交易额达137.1亿元，增长253%[7]。这一连串的数据，昭示的是中国电子商务行业特别是C2C领域的爆发性增长。2005年7月5号，中央教育一台国视资讯栏目对一个北京普通女孩的成功网店经历进行了报道，引起广泛关注。实际上，这个女孩仅仅是成百上千万网络淘金者的一员。当时，很多下岗工人、大学生甚至是公司白领，都开始了互联网的创业生涯。

在国内电子商务如此诱人的情况下，有谁还愿意对着满屏看不懂的英文来从事小额外贸电子商务？

因此，在2005年上线的敦煌网，确实处于一片蓝海中。只不过，这是一片没有多大市场的“蓝海”：双双处于高速发展的传统外贸和国内电子商务行业，其中的从业者大都不会费心尽力去折腾小额外贸B2B。

王树彤当然不会就此止步。这位个子不足1米6但却异常坚定的女子决定自采自销，也即自己从国内工厂或批发市场采购，通过自己网站销售给国外买家。在不到两年时间内，月成交额最高达80万美元。然而，王树彤坚持敦煌网“小额外贸B2B批发平台”的定位，于2006年8月砍掉了自营业务，转型成为交易平台。

此后，这位美女CEO继续坚持。她坚持到了2008年金融危机带来的对外贸易碎片化，越来越多的国外进口商开始尝试小额度多频次的采购方式，以缓解成本压力并规避风险；她坚持到了2011年国内电子商务的寒冬，一批B2C和团购企业的倒闭浮出水面，淘宝上的生意也因持续上涨的营销成本变得越来越难做。

2010年4月，阿里巴巴斥资1亿美元打造的全球速卖通上线，开始与敦煌网展开正面竞争。这也标志着王树彤的坚持是对的：小额外贸B2B的模式不仅可行，而且市场巨大，让阿里巴巴这样的巨头都垂涎。

历经六载，敦煌网终于在2011年后实现持续赢利；同年4月，王树彤女士当选APEC中小企业服务联盟企业家委员会的首任轮值主席。这一坚持，终于换来名利双收。

如今的敦煌网也“不差钱”了，各大VC已经累计注资超过3亿元。但是，国内首创B2B小额外贸的敦煌网就没有危机了吗？我们从两方面来分析：

从模式来看，相对于B2C海外购物平台，敦煌网模式实际上是B2B2C，中间多了一个环节，而电商的本质优势是中间环节的减少。我们注意到，当年完全复制敦煌网的速卖通，在野蛮成长后，戏剧性地抛弃了B2B小额外贸的定位，转为B2C海外购物平台，并且发展势头越来越猛。

从公司本身来看，草根出身的敦煌网在支付、物流等方面都得依靠第三方，无法形成紧密的生态圈，而未来平台之间的竞争很可能演变为生态圈之间的竞争。2012年8月，eBay旗下的国际第三方支付公司PayPal终止了与敦煌网的合作，不仅影响了网站的订单转化率，而且给平台的海外推广带来了非常大的不便。

未来，外部模式的危机和内部资源的危机将一直困扰着这位美女CEO。敦煌网能否继续高歌猛进，不仅需要王树彤的“坚持”，更需要王树彤在战略决策方面的“智慧”。

1.5　Wish：移动端平台的黑马

作为一位资深投资人，君联资本高级副总裁戴汨有这么一段经历：与创业公司的创始人仅面谈了30分钟，便在12个小时内做出了投资数千万美元的决定。

让戴汨如此“胆大”的这家创业公司叫Wish，总部位于美国，是一家移动B2C跨境电商[优贝跨境电商]平台。这匹从移动端突围的黑马，用两年多的时间便创造了超过1亿美元的平台交易额。我们通过以下数据来认识一下Wish：

作为硅谷出来的企业，如此高速的发展也已经让人见怪不怪了。但对于从事跨境电商[优贝跨境电商]行业的我们，其中有一个数据非常值得关注：移动端用户占比95%。这个数据足以让亚马逊、eBay、速卖通等出口跨境电商[优贝跨境电商]大鳄“颤抖”。几乎人人都知道，我们正处于从PC端到移动端迁徙的时代。然而，能够摆脱传统PC互联网思维束缚，完全专注于移动端发展的平台少之又少。我们看到亚马逊、eBay、速卖通都已经在推广移动端APP了，但这些移动应用都基本沿用了PC时代的思维，最多就是在交互设计方面进行了屏幕适应性调整。

亚马逊APP首页

eBay APP首页

速卖通APP首页

以上是三大平台的APP首页截图。亚马逊首页，自家产品和优质产品展示，下面呈现的是系统推荐商品（Related to Items You've Viewed）；eBay首页，鼓励你注册或登录，下面是按照品类浏览产品（Browse Categories）和促销商品（eBay Deals）；速卖通首页，Quality Picks/SuperDeals等各种促销大行其道。这些APP的布局，基本都是沿袭PC端网站的思维：品类浏览、促销、关联推荐、搜索……只不过亚马逊爱“关联推荐”，eBay偏好“中规中矩”，速卖通热衷“促销”，大布局上三者都是以“品类浏览”“搜索”为主。

作为一个电商新手，Wish完全没有PC端购物平台的设计经验，这也使得Wish能够不带任何思想包袱地开拓移动端市场。移动端最大的特点就是“随时随地随身”，进而带来碎片化需求：某个手机用户可能仅仅是想在等电梯的30秒内在购物APP上逛逛。这个时候，如果能够了解用户偏好，并据此推荐相关商品给用户，则能够极大地增加用户“冲动性”下单的可能性。这就是Wish的模式。

Wish APP首页1

Wish APP首页2

在以上Wish APP的首页截图中，左图是打开APP后手机屏幕呈现的，右图是首页下拉后的界面。显然，Wish淡化了品类浏览、搜索和促销，专注于关联推荐。当一个新用户注册登录的时候，Wish会推荐一些不令人反感的商品，比如T恤、小饰品等。此后，Wish会随时跟踪用户的浏览轨迹及使用习惯，以了解用户的偏好，进而再推荐相应的商品给用户。这样，不同用户在Wish APP上看到的界面是不一样的，同一用户在不同时间段看到的界面也是不一样的。这就是Wish的魅力所在，其能通过智能化推荐技术，与用户保持一种无形的互动，从而极大地增加了用户黏性。

Wish的这种推荐技术模式，跟创始人的背景有很大关系。Wish成立于2011年9月，创始人是出生在欧洲的Peter Szulczewski和来自广州的张晟（Danny）。两人曾经是室友，一起求学于加拿大Waterloo大学的电子计算机系。毕业后，Peter曾在谷歌、微软等名企工作，参与开发了Google AdWords/AdSense等经典产品；Danny则先后在雅虎担任技术组长（Tech Lead），在AT&T Interactive担任工程主管（Director of Engineering）。

两位技术大牛一开始打造的Wish仅仅是一个图片社交平台：基于系统抓取及用户上传内容，利用算法系统来向用户推荐商品图片。后来发现，用户在看到自己喜欢的商品图片后，非常希望拥有这个商品。于是在2013年3月份，Wish加入了商品交易功能。这一改变，让Wish踏入了电子商务领域。从某种程度上讲，Wish跟亚马逊等购物网站一样，为买卖双方提供了一个商品交易平台；Wish跟Wanelo等社交导购网站一样，能够为用户推荐其喜欢的商品；Wish跟Pinterest等社交图片网站一样，以一种瀑布流的方式为用户展示了很多精美图片。然而，Wish综合了以上三类网站的特点，并发现了自己独特的定位：

（1）不同于亚马逊、eBay、速卖通等跨境电商[优贝跨境电商]平台，Wish有更多的娱乐感，有更强的用户黏性。亚马逊、eBay等平台是由PC端发展起来的传统电商，更多的是注重商品的买卖交易；Wish虽然本质上也是提供交易服务的电商平台，但其专注于移动端的“算法推荐”购物，呈现给用户的商品大都是用户关注的、喜欢的，每一个用户看到的商品信息不一样，同一用户在不同时间看到的商品也不一样。

（2）不同于Wanelo等社交导购网站，Wish不依附于其他购物网站，本身就能直接实现闭环的商品交易。作为社交导购网站，用户在Wanelo发现自己喜欢的商品后，如果需要购买，则会跳转到相应的购物网站上，无疑妨碍了购物体验。在Wish平台上，用户在浏览到自己喜欢的商品图片后，可以直接在站内实现购买。

（3）不同于Pinterest等社交图片网站，Wish提供商品的购买服务。在Pinterest上，用户可以收集并分享自己喜欢的图片，但如果想要拥有图片上的商品，却只能通过其他渠道去购买。Wish上面也有大量的精美商品图片，但只要用户喜欢，便可以随时购买拥有。

这就是为什么Wish能够在硅谷众多的初创企业中脱颖而出，成为移动端平台的一匹“黑马”，让亚马逊、eBay这样的电商鼻祖也能为之一惊。

作为刚刚转型一年多的跨境电商[优贝跨境电商]交易平台，Wish显然在物流、支付甚至平台规则等方面存在很多不足。对于Wish来说，当务之急是尽快完善这些短板，以避免对用户的购物体验带来伤害。从长期来看，Wish要做的是在推荐购物算法方面深耕细作，将其打造成对手无法复制的核心竞争力。毕竟，五根手指中有一根足够长，其他几根也不短，便足以成就一家伟大的企业。

[1] 　2014年7月25日根据Alexa网站查询所得。

[2] 　“李V”事件：国际骗子利用速卖通的风控漏洞，通过PayPal拒付和信用卡拒付，骗取卖家商品，使不少平台卖家遭遇“财货两空”损失。

[3] 　“神秘的蛋”事件：平台卖家“神秘的蛋”杨杰通过VPN技术注册并持有虚假海外买家账号，当有客户在他这里购买产品时，他就利用虚假海外买家账号马上从别的卖家（例如事件中的潘姓卖家）拍下相应商品，并通过潘姓卖家直接发货给实际客户。等客户收到货后，“神秘的蛋”杨杰再利用虚假海外买家账号对潘姓卖家进行恶意差评并拒付，实现赚取差价与攻击同行卖家的双重目的。

[4] 　亚马逊Prime会员制度由亚马逊2005年推出，会员只需要每年支付79美元即可享受免运费的两日送达服务，此外还可免费获得一定量的电子书、音乐、电影、电视剧等流媒体下载。2014年3月，该费用上调至99美元／年。

Odaily星球日报出品

作者 | 王也

编辑 | 卢晓明

上周，支付巨头PayPal正式宣布退出Facebook的Libra协会。

PayPal在一份声明中表示，PayPal已决定不再进一步加入Libra协会，并将致力于继续推进该公司现有的使命和业务优先事项。PayPal表示仍然“支持Libra的愿景”，并且未来会继续与Facebook合作。

10月4日，Bakkt母公司洲际交易所（ICE）宣布，加密货币投资基金Galaxy Digital和场外交易公司XBTO已进行了Bakkt比特币期货合约的首次大宗交易。但未透露交易规模。为避免价格波动过大，大宗交易会选择在公开市场之外进行交易。

10月7日，列支敦士登议会一致通过《基于可信技术的通证和实体服务法案》（TVTG），也被称为区块链法案。该法案旨在加强投资者保护，打击洗钱活动，并建立透明度。新法律将于2020年1月1日生效。议会的声明称，该法案将使列支敦士登成为第一个对通证经济（token economy）进行全面监管的国家。

明星项目进展

Algorand基金会：提前赎回完毕，1990万Algo将从供应流通中永久销毁

2019年8月1日，Algorand基金会宣布提前赎回拍卖退款，以促进公众区块链网络和Algo通证的长期成功。Algorand基金会已经完成了可选提前赎回的处理（参与拍卖者仍可以选择保留2020年90%的赎回）。综上所述，在2019年6月19日拍卖的2500万Algo中，约有1990万Algo（79.7%）是自愿提前赎回的。 Algorand基金会将销毁这些代币，它们将被永久地从流通中被去除。选择保留自己Algo的没有参与提前回购的拍卖参与者，仍有资格在2020年6月获得最初的90%的退款，他们到时将有一周的时间来行使2019年6月拍卖购买价格的90%退款。关于行使这一选择权的细节将于2020年6月公布。

Telegram开放网络（TON）有望按计划在10月下旬发布

根据Telegram10月2日发给TON投资者的电子邮件，Telegram开放网络（TON）将按原计划在10月下旬推出。TON Labs的首席技术官Mitja Goroshevsky是TON开发人员的启动构建工具，他确认了发送给CoinDesk电子邮件的真实性。根据与TON投资者的现有协议，该项目计划在10月31日之前启动。其补充说，原始投资者收到了Telegram核心团队的电子邮件，投资者需要在10月16日之前使用密钥生成器向Telegram提供其公钥 ，以便接收代币Gram。

Libra详细路线图首次公布：主网首发将有上百节点

据Libra官方消息，Libra协会于10月3日发布首个项目路线图，详细介绍了团队计划在Libra主网启动前的开发路线。在第一阶段，Libra协会预计将邀请五个合作伙伴在网络上部署全节点，Calibra团队将在节点运营中起到重要作用（注：Calibra 为 Libra钱包开发团队）。Libra主网将在路线图的第四阶段末期启动，届时预计将有100个合作伙伴运行全节点，而Calibra将退出主导地位，作为一个普通节点存在。据悉，根据Libra协会的说法，所有节点都将使用本地服务器和云托管的混合架构，公告为此说明道：混合架构的多样性将为Libra提供更强的防灾弹性。

Cosmos发现严重安全漏洞，节点和服务提供商需升级软件

Cosmos论坛10月2日发布一份公告，称已发现一个影响所有版本的Tendermint 严重安全漏洞，该漏洞是被报告给了 Tendermint bug赏金计划。团队表示该问题的补丁不需要进行任何中断性的修改，验证器和服务提供商只需在北京时间10月2日下午2点将软件更新即可。该最新软件将发布在Tendermint 的0.31.9和0.32.5版本中，以及Cosmos SDK的0.34.8 版本中。

门罗币将于本月发布启用RandomX算法的新版本Monero 0.15

Monero（门罗币）将于本月进行两次升级计划，包括发布新版本Monero 0.15。该版本将带来一些新的安全和隐私特性以及RandomX算法等。Monero社区负责人Justin Ehrenhofer解释称： “RandomX是一种针对通用CPU进行优化的新PoW算法。这个想法已经酝酿了一年多，它依赖于随机代码的执行，这对于定制型硬件来说是很难操作的。RandomX并不是‘抗ASIC’的，但它希望能够显著地缩小效率差距。Monero社区讨论了这次更新的最佳路径。在最近的三次更新中，Monero的PoW调整很容易被ASIC制造商采纳，他们在短短几个月内就控制了网络。RandomX是一个比CryptoNight（Monero当前的基本算法）更激进的修改。这次更新采用了RandomX和ASIC友好的算法，社区认为RandomX更好地保留了Monero的长期原则。”

Zcash 2.0.7-3版本重新发布

Zcash开发公司ECC重新发布了Zcash 2.0.7-3版本。该公司此前已发布相同版本，但曾被指出存在两个漏洞：Reject和Ping。Zcash的最新可用版本旨在解决这些漏洞。

EOS 最新进展

请参考Odaily星球日报EOS周报

ETH 最新进展

请参考Odaily星球日报ETH周报

BTC最近进展

请参考Odaily星球日报BTC周报

投融资概览

加密创企NuCypher筹集1070万美元资金，Polychain领投

加密创业公司NuCypher通过区块链投资公司Polychain牵头的未来代币简单协议（SAFT）筹集了1070万美元。基于此，该公司已启动了其公共测试网。这轮融资的其他参与者包括Bitmain、Bitfury、Y Combinator Continuity Fund、Compound VC、Notation Capital、DHVC、Hashed、Arrington XRP Capital和CoinFund。

区块链艺术平台Verisart筹集250万美元以扩展艺术验证服务

区块链平台Verisart已筹集250万美元，以扩展其基于区块链的艺术验证服务。资金将用于扩展产品和工程团队，以及针对艺术家，画廊和收藏家推出一系列优质服务。据悉，Verisart是一个基于区块链技术的平台，旨在对各种类型的艺术品进行认证和验证。

去中心化金融协议Vega获Pantera Capital领投的500万美元注资

据报道，去中心化金融协议 Vega 已经获得了由 Pantera Capital 牵头的 500 万美元的种子轮融资，其他投资者包括 Ripple 的 Xpring、Hashed 和 KR1。Vega 是一个 Layer 2 解决方案，用于以非托管的方式交易衍生品，如期货、掉期、期权等。

马耳他加密银行Founders Bank已筹集1000万美元 并计划2020年推出服务

据Finance Magnates10月2日消息，马耳他加密银行Founders Bank已筹集1000万美元，币安、Polychain Capital和Carduus Asset Management公司参投。Founders Bank表示打算再筹集3000万美元，并计划2020年推出服务。

Stripe支持的支付平台Rapyd完成1亿美元C轮融资，以与稳定币竞争

支付技术提供商Stripe支持的数字支付平台Rapyd在C轮融资中筹集到1亿美元，以与稳定币竞争。据悉，2月份Rapyd在B轮融资中筹集了4000万美元。支持Stripe的General Catalyst和Tiger Global参与了B轮和C轮融资，其中拥有19亿美元资产管理规模的私募股权基金Oak HC/FT领投C轮融资，Coatue和Entrée Capital参投。

来源: Investing.com

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：美国专利商标局于3月1日公布的一份专利文件显示，PayPal正在探索一种减少加密货币交易时间的方法。

市场研究公司DataTrek的联合创始人Jessica Rabe表示，近期，传统金融服务融入金融科技的报道显示，银行业正面临重大颠覆。

美国专利商标局于3月1日公布的一份专利文件显示，PayPal(NASDAQ:PYPL)正在探索一种减少加密货币交易时间的方法。PayPal作为一家数字支付公司提出了一种可以在比特币或其他加密货币的基础上运行一种并行支付系统的方法，这种系统通过使用具有买家和卖家独特私钥的二级虚拟货币钱包，可以实时地对交易进行身份验证。

这种系统可以转让与预定数量的虚拟货币相对应的私钥，而该预定数量的虚拟货币相等于交易中订明的付款额。Jessica Rabe说，通过在加密货币的基础上建立一个专有网络，PayPal可实现一种相比现行银行系统和专用安全系统费用更加低廉的转账方式。

此外，加密货币交易平台Coinbase上周一宣布，聘请Emilie Choi担任企业和业务发展副总裁。Emilie Choi在LinkedIn负责了40多宗并购交易，她曾担任LinkedIn企业与业务发展前主管。

Coinbase此举可能开创加密货币行业并购的新时代。Coinbase表示，Emilie Choi“将专注于在全球范围内扩大Coinbase的规模，寻找世界级的收购和合作机会，并管理我们的战略项目。”

Coinbase总部位于旧金山，是一家初创公司，目前拥有1000多万名客户，市值约为16亿美元。由于涌入了大量新用户，服务一度中断和减速，该公司因此面临着越来越大的压力。

Jessica Rabe称：“被报道正在与Coinbase合作的任何一家上市公司的股价都会大幅上涨，但这与过去几个月出现的许多低估值公司骗局不同的是，与Coinbase合作的这些公司，其股价上涨背后将有真实的基本面因素。”

此外，《华尔街日报》上周二的报道称，在线零售商亚马逊(NASDAQ：AMZN)正在与包括摩根大通(NYSE:JPM)在内的多家大银行就开发“类似支票账户”的产品进行谈判，以向客户提供服务。报道称，这项工作的重点是创造一种可吸引年轻客户和那些没有银行帐户人士的产品。亚马逊此举将除去在其网站上购物的一个主要障碍——没有信用卡。

Jessica Rabe表示，亚马逊希望消费者把钱存在亚马逊，以备日后消费，“这种方式避免了支付信用卡费用，并有助于提高盈利。亚马逊去年在北美的电商销售额为1060亿美元，节省0.001%的费率就意味着多出1.06亿美元的盈利。”

但Jessica Rabe进一步解释说，虽然PayPal、Venmo和星巴克预付费账户余额等功能在一定程度上类似“价值存储”，但这些功能没有获得联邦存款保险公司的存款保险保障，这使得这些功能无法成为许多消费者的可行选择，而限制了这些功能的吸引力。

Jessica Rabe表示，相比吸引客户在预付费账户上的存入少量的美元，亚马逊与银行合作的想法更加高明。会不会有那么一天，你的工资会直接打入你的亚马逊账户上？永远不要说永远。

（编辑：杨少康）

北京晨报网讯 PayPal 8月10日宣布启动“PayPal 中小企业客户月”，并在北京举办了发布仪式和首场活动。随着中国经济的不断发展，中小企业，特别是中小跨境电商在促进国民经济和社会发展以及建设现代化经济体系中所扮演的角色日益重要。此次为期一个月的活动旨在帮助中国中小型跨境电商适应新趋势，解决新挑战，实现从传统B2B向新型B2C的成功转型。

“依托跨境电子商务平台，中国中小企业已经成为新时代对外贸易的主要动力。近年来，随着业务的不断发展，更多的跨境贸易中小企业呈现出从传统B2B向B2C转型的趋势。” PayPal中国区商户业务部总经理陆六六表示。PayPal将服务中小企业和推进其发展作为重要使命，此次启动的“PayPal中小企业客户月”就希望能更好地帮助跨境电商完成转型，扬帆海外。

商务部研究院电子商务研究所主任张莉表示，在一带一路倡议的推动下，越来越多的中国中小型外贸电商开始参与到全球市场经济活动中。“我们希望通过政府、企业以及行业有关人士群策群力，共同打造一个促进中小跨境电商企业健康发展的交流合作平台，帮助他们更好地参与竞争，拓展商机。”

此次“PayPal 中小企业客户月”启动仪式还包括为期半天的线下研讨会。在后续的一个月中，同样主题的研讨会还将在杭州、义乌、青岛、长沙等数十个国内跨境电商主要城市展开，为中小型外贸企业、工厂和供应商带来前沿的市场资讯及海外市场消费趋势报告，帮助中国企业选择适销对路的产品，评估潜在发展风险及瓶颈，助力其在全球市场中顺利实现转型升级。（北京晨报记者 王海亮）

来自新浪邮箱触屏版

前几天，国际知名卡组织VISA和万事达卡（MasterCard），以及国际支付服务提供商PayPal集中公布了核心财务数据，营收和净利润均出现稳增长。

万事达卡一年净挣400亿元，2018年第四季净赚107亿；VISA公司2019财年Q1（2018/10/1-2018/12/31）实现营收55亿美元，净利润30亿美元（约201亿人民币）；PayPal在2018年总营收154.5亿美元（约1040亿人民币），全年盈利20.57亿美元（约138亿人民币），同比增长18%。

在业内看来，从商业模式和业务主营来看，上述“国际巨头”可以说是中国银联和支付宝在诸多方面对标的“竞品”。无独有偶，中国银联，尤其是蚂蚁金服旗下支付宝，当前正在金融科技出海的“国际化”战略，以及移动支付的市场上战尤酣；而上述巨头的新财年战略中，也均重点关注起：移动支付，金融科技和亚太新兴市场。

他山之石可以攻玉，作为知名的国际卡组织巨头和支付服务提供商，分析它们的财务状况和营收构成，以及战略业务规划，对加深了解我国的银行卡组织和信用卡行业有参考意义。

看看国外巨头赚多少

数据显示，万事达卡2018年全年营收约为150亿美元（约1007亿人民币），同比增长16.7%，净利润约为59亿美元（约396亿人民币），同比增长51.2%；2018年第四季度实现净利润16亿美元；VISA公司2019财年Q1（2018/10/1-2018/12/31）实现营收55亿美元，净利润30亿美元（约201亿人民币）。

支付服务提供商PayPal在2018年第四季度总营收为42.26亿美元，同比增长14%；净利润为8.24亿美元（约55亿人民币），同比增长23%；2018年全年总营收154.5亿美元（约1040亿人民币），同比增长18%。

央行数据显示，截至第三季度末，全国银行卡在用发卡数量73.85亿张，环比增长2.75%。其中，借记卡在用发卡数量67.26亿张，环比增长2.69%;信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计 6.59亿张，环比增长3.36%。全国人均持有银行卡5.31张，其中，人均持有信用卡0.47张。

这之中，当前，尤其是我国银行信用卡正迎来信贷余额和发卡量快速上升期，wind数据显示，2018年上半年，招商、交通、平安、民生、光大、中信等十余家上市银行发卡量同比增速超过40%。

他山之石可以攻玉，作为知名的国际卡组织巨头和支付服务提供商，分析它们的财务状况和营收构成，对加深了解我国的银行卡组织和信用卡行业有参考意义。

从数据看，万事达卡的营收构成中，Amortization of customer and merchant incentives（可以对应为刷卡回佣和品牌冠名合作卡年费等）是其收入来源的绝对主力，占比在8成以上。

万事达卡为欧洲市场上规模仅次于visa的国际卡组织，旗下信用卡品牌包括MasterCard、Maestro、Cirrus等。2018年全年营收同比增长16.7%，净利润同比增长51.2%。万事达卡的信用卡业务在增值服务上的差异化优势，是其的一大特征。

而国际卡组织巨头VISA的财报数据显示，从2018财年Q2至2019财年Q1，其净利润维持增长趋势，财报显示，2019财年Q1（2018/10/1-2018/12/31）实现营收55亿美元；净利润30亿美元，同比上季度增长18%。

VISA的三大核心业务和收入来源为：支付清算交易、跨境服务和收单处理服务。某种程度上，和我国的银联类似。在发卡行/持卡人（消费者）/商户/卡组织的四方模式中，VISA原则上不向持卡人与商户收取费用，而是基于消费支付金额与总体交易笔数向发卡人与收单机构收取清算费用和技术服务费。

数据显示，2018年全年，VISA的收入构成中，收单处理和支付清算稳步增长，合计在总收入中占比超7成，也说明，卡业务在营收中居于主导地位；而跨境业务占比则有所减少。2019财年第一季度中，它的支付清算与收单处理都保持两位数增长，在营收来源中分别占比34%和36%；而跨境服务则占比27%，相较于上一季有所有所降低。

支付服务提供商PayPal的财务数据是，2018年全年总营收154.5亿美元（约1040亿人民币），同比增长18%；全年盈利20.57亿美元（约138亿人民币），同比增长18%；2018年第四季度净利增速有所下降。

2018年第四季度，PayPal交易收入为38.51亿美元，同比增长19%，占总营收（42亿美元）的比重高达91%。交易收入是以交易为基础向消费者和商家收取的交易费用，包括比如在电商平台购物支付时，使用PayPal、PayPal Credit、Venmo、Braintree、Xoom和iZettle产品产生的收入。

巨头新财年关键词：移动支付/金融科技/新兴市场

谈到银行卡组织和支付服务，在国内，最先被大众想到的是银联和支付宝。

中国支付清算协会的官方数据显示，在移动支付市场，支付宝/财付通（微信支付）和中国银联云闪付三家已占据了9成以上的市场份额；中国银联，通过银联跨行交易清算系统，实现商业银行系统间的互联互通和资源共享，保证银行卡跨行、跨地区和跨境的使用，是中国银行卡联合组织。

近三年来，中国银联，尤其是蚂蚁金服旗下支付宝，当前正在金融科技出海的“国际化”战略，以及移动支付的市场上战尤酣。

“推动国际化版图，金融科技出海将是蚂蚁中长期的重要部署。”蚂蚁金服官方人士告诉券商中国记者，截至目前，蚂蚁金服及支付宝以移动金融科技输出等方式，围绕“一带一路”战略在印度、泰国、韩国、菲律宾、巴基斯坦等9个国家地区部署了“本地钱包”。2018年12约，外媒称，蚂蚁金服斥巨资收购英国支付机构WorldFirst，就被认为是支付宝出海、蚂蚁金服“国际化”进程中的又一枚重要棋子。

无独有偶，上述巨头的新财年战略中，也均重点关注起：移动支付，金融科技和亚太新兴市场。

从PayPal关键的支付数据上看，第四季度总支付额1640亿美元，比去年同期增长25%，其中移动支付对总支付额的交易贡献率较大，约41%的总支付额来自于移动设备；移动支付金额达到了670亿美元，同比增长约45%。

而类似于微信支付主打的“社交+支付”模式方面，PayPal也有相关业务，来自旗下的P2P支付平台Venmo，在财务数据上体现在个人与个人之间的交易收入，对总收入的贡献率排名第二，交易金额为390亿美元，占总支付额的24%，其中，Venmo交易量达到190亿美元（盈利模式是快速转账至银行时收取1%手续费或提现费用）。

2018年以来，PayPal除了不断加强与线上线下大型零售商合作开拓交易额；积极开拓国际市场和金融科技技术成了战略重点。财报显示，PayPal在全球范围内收购了擅长小微企业支付、零售预测人工智能和电商平台支付、反欺诈等技术的金融科技公司，比如金融科技公司iZettle/人工智能零售预测系统Jetlore以及投资印度支付方案解决公司Pine Labs等等等。

而面对金融科技崛起，VISA称，“态度是积极且乐观的“。除了主动拥抱加密货币，VISA还在财报中披露，未来的一年要全力推进非接触式支付，并透露已将向金融科技创企进行战略投资列入预算项目，预算金额约为1亿美元，重点关注开放银行领域的创新科技。

此外，VISA已经在欧洲推出fintech fast-track项目，作为初创企业成长的加速器，为他们提供技术、软件和解决方案的支持，以帮助它们成为VISA的发卡机构。

新兴市场同样受到关注。一位万事达高管数次向记者提及，其平台对亚洲市场尤其是中国的重视。2018年财报多项数据稳增长，万事达卡总裁兼首席执行官Ajay Banga称， “2018年（收益）创下历史新高，受到各地区广泛增长的推动。”

根据VISA在2019年第一季度报披露，目前亚洲已经成为VISA业务增速最快的市场之一。随着印度等新兴市场的发展，VISA称，其具备优势的支付技术与品牌优势将会进一步发酵。

分秒不见甚是想念，本来呢老刀已经准备开始下一个系列的理财方案测评。可是在上个系列Fiverr理财方案测评结束后，有不少朋友“未雨绸缪”，问老刀该如何把自己在Fiverr的收入提现到国内的银联卡等账户上？

应这些小伙伴的要求，老刀插入一篇文章，来跟大家科普一下国外收付款账户中PayPal和Payoneer的区别。为什么只讲这两种账户呢？自然是因为它们两个是使用非常广泛频繁并且是Fiverr支持的提现账户。

其中PayPal想必大部分小伙伴都有听说过或者使用过，国人叫它贝宝；而Payoneer相对而言就名声不显了，它的中文名字叫派安盈，国内听过或者用过的人相对较少。

但是这两个不用的电子账户都是能够正常从Fiverr的个人收益中体现的，在这一方面没有任何区别。相对于绝大多数小伙伴的提现需求来说，它们唯一的区别就是所需手续费的不同。

首先，其他不论，PayPal在2020最新的提现所需手续费中，美元提现到国内银行卡的手续费为固定单笔35美元，最低提现金额为150美元。听到这里是不是打消了很多小伙伴的心思呢？如果按照中英翻译最低5美元一单计算的话，不算平台手续费的前提下，我们需要7笔订单才刚刚够抵消提现手续费！

其次我们来看Payoneer，Payoneer2020年最新的由美元提现到国内的手续费为单笔1.2％的手续费，提款金额数目巨大的话可以申请降至1％，最低提现额度单笔50美元。我们一经对比就明显发现，Payoneer更适合我们这样的自由职业者。对于零售者来说（自由职业者也属于此类），很少会有把钱积累到3000美元以上再提现的，这样的话Payoneer提现的手续费就很少会有超出PayPal的情况。事实上我个人每完成一笔订单都会尽快把钱提现出来，这样方便记录并且也会增加成就感。

那么对于零售者而言岂不是Payoneer碾压PayPal吗？

并非如此。

1、从使用上来说，PayPal可以支持个人或个人网站的直接打款，主要应用于各大商业平台；费用是单笔固定收费，无论提现多少钱手续费都是一样的（越多越省咯）；

2、Payoneer据称是唯一可以在国内免费办理的美国银行账户+美国万事达银行卡，从使用上来说，是不少平台比如Amazon、wish的推荐收款工具，也被很多人用于网赚的收款；最大的缺点就是不能接收个人和个人网站的打款（为保障资金合法）。

只是对于普通的自由职业者而言，实在是没有必要使用手续费和提现最低额度都相对高昂的PayPal，推荐使用payoneer。补充一下提现到账时间：PayPal为3-7个工作日，payoneer我亲测的到账时间大概是10-30分钟不固定。

而关于payoneer的注册十分简单，中文官网注册流程也十分正常，唯一值得说的就是如果注册的时候使用朋友推荐给你的链接，当你payoneer账户收款超过1000美元的时候，你和你的朋友都会获得25美元的奖励，虽然不多但也不少哦。想当年payoneer刚刚面世的时候，邀请机制是收款满100美元就会有邀请奖励，导致当初大量不法分子恶意利用大量账户互相邀请然后刷收款以此获得邀请奖励，结果很快这个邀请奖励的达成条件就被提升到了1000美元。

君子爱财，取之有道。虽然老刀的确很想让大家使用我的Payoneer注册邀请链接，毕竟这不需要大家付出任何东西。但是关于PayPal和Payoneer的一切信息都是真实的，有兴趣的小伙伴可以去自行查询，老刀犯不着为了镜花水月的邀请奖励出卖口碑。

既然说到这里，部分小伙伴可能会觉得1000美元很难在初期挣到，可是老刀的实地测评可以证实这的确不难，老刀用了三个多月的业余测评时间达成了收款1000美元的奖励机制。详情请感兴趣的小伙伴参考往期文章理财测评Fiverr系列。有人说我发洋人财？动动手指日入千元是怎么做到的？（1）

我是老刀，理财测评家，测天测地测，无论你是对我的方法感兴趣还是对我本人感兴趣，都请你多多点赞评论转发支持噢。

对于移动支付，相信大家都不陌生，随着互联网的不断发展，移动支付时代的悄然到来，时至今天，它已经融入在我们生活的方方面面中。而这一切，都与马云脱不开关系，当人们还在用现金支付时，马云就已经在推广他的无现金支付方式了，在所有人不看好他、认为他会失败时，他却颠覆了整个支付行业！现今，国内最大的两大支付平台非支付宝和微信莫属了，然而，这个情况可能会有所改变了，国外支付平台PayPal在近期正式宣布进入我国，国内移动支付格局或将发生改变？

昨日，也就是12 月 19 日，PayPal 正式宣布，公司已经正式完成对国付宝（GoPay）70% 的股权收购；而在此前，中国人民银行已经于 2019 年 9 月 30 日批准了该项收购计划。伴随这一收购的完成，也就意味着PayPal 将成为第一个获得授权在中国提供在线支付服务的外国支付平台，而随着PayPal进入我国市场，首当其冲受到冲击的便是支付宝与微信了，作为国内两大支付巨头，这是它们不愿看到的，毕竟PayPal身为全球支付巨头的实力是不容小觑的，当然，PayPal想要在国内站稳脚跟，支付宝与微信也是其不得不面对的两大劲敌！

PayPal进军国内市场，困难还是不小的，首先，作为一个国外“品牌”，尤其又是关乎于支付领域，民众对其的信任度便尤为重要，毕竟这其中涉及很多安全问题，而且作为“新进者”，又是“外来者”，民众心里首先便会有一种下意识的排斥心理，在这方面，支付宝和微信就没这个担心，可谓占着人和了；其次，大家不妨想想，我们在什么时候才会去支付？没错，必须先有消费，才有支付，没有消费，何来支付？而说到消费，支付宝后面有淘宝，微信后面有京东，有国内两大电商巨头的背后支持，支付宝和微信在天和方面依旧占据着优势；最后，支付宝与微信是“东道主”，地利也有优势，完全可以见招拆招。

当然，PayPal不可能一点优势也没有，其一，其在支付领域强大的实力便是最大的优势之一；其二，PayPal能作为首个国外支付平台进入我国，得益于我国相关政策的改变，正是有政策基础，PayPal才能这么快进入我国市场。还有一点，PayPal这些年一直在为进入我国做着很多准备，不断加深着和我国企业的合作。

综上，便是笔者认为PayPal进入我国所要面对的困难与自身优势，而PayPal想要彻底在我国发展起来，获得消费者的认可便是重中之重，消费者才是企业的原动力，是公司发展的基础。而要做好这些，PayPal无疑还有很长的一段路要走。好了，本期分享就是这些了。对于PayPal进入我国市场，大家怎么看？你认为它能成功吗？欢迎留言。

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庞大的移动支付

在国内用手机付款已成为日常消费的一种方式。根据一项调查，在国内大城市中，有92％的人使用微信支付或支付宝作为主要付款方式。这种现象在国内农村也是如此：据报道，有47％的农村人口非常频繁地使用移动支付。在2018年，约83％的付款是通过移动支付方式进行的。

国内的在线信用卡使用率不到5％，不如国外的其他国家那么流行。由于Visa和MasterCard等国际信用卡在国内的信任度较低，因此并不常用。尽管在大家的日常消费中在线支付方式中占最重要的比例，但随着越来越多的国内外在线商户将在线卡支付选项集成到他们的网站上，使用借记卡/信用卡银联卡的趋势正在持续增长。国内在付款方式方式与其他国家不同，大多数国家都从现金转为信用卡，现在正在转为手机，但国内却跳过了一步。信用卡在国内的使用是零散的，甚至是不存在的。

国内智能手机支付使用量的增加与电子商务和移动商务的增长有关。确实，如果在线销售的份额似乎仍然较低和线下销售相比，但是它的增长速度很快。专家甚至估计，到2019年，国内的移动商务销售额将达到约1.5万亿美元，占国内整个零售市场的四分之一。此外，移动支付在国内非常成功，因为它们既快速又简单。借助二维码，可以实现这种速度。在国内，二维码无处不在。

支付霸主

在国内，有两种通过二维码付款的方式：客户扫描卖方的二维码，通常在结账时，餐厅的桌子上，甚至在某些商店的产品上都可以看到并打印出该二维码。然后，客户输入金额，然后可以将款项直接汇给卖方。客户显示其智能手机上显示的二维码，然后卖方对其进行扫描。这种方法甚至更简单，更快捷，因为与客户无关。由卖方决定然后从其手机钱包中扣除的金额。因此，国内迅速采用了移动支付，这主要是因为它对卖家来说非常容易。与苹果推出的苹果支付不同，如果使用苹果付卖方必须购买技术才能获得付款不同，在国内，一张带有二维码的简单纸就足够了。

财付通以渗透率在国内占有最大的市场份额，2018年为84,3％。在拥有国内最受欢迎社交媒体微信的腾讯公司的包围下，财付通开发了最常用的移动支付解决方案微信支付。这家国内巨头微信在2018年每月活跃用户为10.8亿，每月超过9亿用户。我们几乎无法将其与Apple Pay相提并论，Apple Pay在全球每月仅拥有1.27亿活跃用户。如今，国内的微信支付策略是将其服务扩展到各种金融产品从投资基金到保险，允许用户直接在应用程序中支付费用。微信支付交易手续费的0.1％，从10,000人民币起以及海外交易开始。该应用程序目前支持9种货币，而支付宝则为18种。跨境交易仍然可能很复杂，但微信最近与国际支付技术公司Adyen合作，以便利外国公司进入国内。

支付宝是淘宝上使用的唯一在线支付系统，淘宝是阿里巴巴旗下的国内领先的购物网站。支付宝拥有国内第二大市场份额，截至2018年底，全球用户超过9亿，活跃用户达到7亿。许多主要网站都使用支付宝作为电子商务支付方式，例如淘宝，亚马逊，京东和亚航，以及国内其他4000万家小商店和卖家。考虑到对国内在线支付系统的信任度低，他们引入了代管买方在产品发货前付款，并在收到产品后付款和立即付款用于支付酒店客房预订，机票费用预订或其他不需要运输的物品以解决信任问题并扩大市场。

国外最大支付平台

PayPal是一家国外的在线支付平台再次进入国内市场与9月30日，PayPal（PYPL）宣布国内的中央银行，国内人民银行（PBoC）已批准购买当地付款处理公司GoPay的控股（70％）股权。拥有处理在线和移动交易的许可证，并且主要在电子商务和跨境贸易领域中运作。正如PayPal首席执行官Dan Schulman在在线声明中所说：很荣幸成为中国第一个获得在线支付服务许可的外国支付平台。我们期待与国内的金融机构和技术平台合作，为国内和全球的企业和消费者提供一套更全面的支付解决方案。

此举实际上标志着PayPal重返国内市场。PayPal于2000年代初与eBay（NASDAQ：EBAY）一起进入国内，但在eBay于2006年退出市场后便退出了这一市场。直到去年三月，国内央行才宣布将向外国公司开放支付处理空间，但此后一直被指责这一过程进展缓慢。

听起来像PayPal成为国内市场上第一个也是唯一的外国公司，很多人认为时机可能很糟糕。而且，激烈的市场竞争可能会挤压PayPal的盈利能力，激进的扩张甚至可能给公司带来重大损失。

重重波澜

首先，政治紧张。由于中美之间的贸易争端，美国一直在考虑限制美国在华的一些投资。尽管我们之前说过，这可能更像是美国政府在即将到来的贸易谈判中获得杠杆作用的政治手段，但我们不能否认的一件事是，全球两个最大经济体之间的敌对气氛。万一未来紧张局势升级，很难预测外国公司例如PayPal在国内的情况。其次，市场已经非常拥挤。据报道，现有的蚂蚁金服和腾讯已经占据了国内支付市场的90％，这对像PayPal这样的新参与者来说几乎没有余地。

比市场集中度更可怕的是蚂蚁金服和腾讯已经建立的巨型金融科技生态系统。微信几乎已经成为控制人们日常生活的大型应用程序。腾讯的金融部门正享受着整个生态系统所继承的垄断权：与腾讯类似，蚂蚁金服在所有关键领域也保持着主导地位：支付宝，财富管理，信贷服和贷款。

当前国内支付市场的竞争格局使我们相信，PayPal很难获得有意义的市场份额。最重要的是，国内的支付业务与美国的支付业务截然不同。尽管美国的支付平台可以从商家那里收取2-3％的交易费，但支付宝和腾讯支付只需要0.3-0.4％。原因是支付宝和腾讯支付在整个生态系统中更多地充当补充服务，而不是独立的业务。

PayPal会怎么样

这引起了人们的深切关注，即如果PayPal开始在国内采取积极行动以希望获得市场份额，那么他们很有可能会对盈利能力感到失望。GoPay成立于2011年，于2016年获得政府颁发的支付许可证，但由于市场竞争激烈，GoPay一直在努力发展业务。在他们的网站上，只列出了几个商业伙伴，包括他们以前的母公司海南航空， 但是GoPay在2018年从国内人民银行获得了罚单，罚款超过6百万美元。原因是“向身份不明的个人/机构提供支付服务”。

尽管PayPal作为第一家进入国内支付市场的外国公司取得了令人瞩目的成就，但这可能是此举最糟糕的时期。基于政治紧张局势，市场竞争。PayPal能否打开中国市场的看法是保守的。

来源：中金点睛

作者：姚泽宇 蒲寒等

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（2012-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。公司凭借坚固的护城河、较高的经营杠杆和轻资本的商业模式，取得了运营利润率的持续提升和营收/利润的稳健增长，历史上获得了资本市场的高度认可、上市以来的五年时间内股价增长超过五倍、当前估值倍数超过50x PE（TTM）。

摘要

借鉴意义

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（2012-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。

对标未上市标的：蚂蚁金服；对标A/H股：腾讯、拉卡拉、移卡、汇付天下。

依托eBay平台实现早期用户积累、顺应全球数字化浪潮切入更多场景。PayPal成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和出众的用户体验在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国以及全球数字经济的发展步入发展快车道。从网页端到移动端、从线上到线下、从国内到国际、从电商到数字经济、从支付到社交/导购，PayPal通过多元化的布局带来增长新引擎和分散业务风险的同时，亦不断开拓更多场景和提升用户粘性（尤其重视高频入口和年轻人群）。当前平台TPV流水中，移动端交易额占比达到44％、传统C2B收单之外的个人对个人（P2P）支付占比已近三成、跨境占比则接近20％。

基于支付收单+增值服务夯实壁垒、给B/C两端客户均创造更多的价值。在构筑消费者+商户的双边网络、形成一定护城河的基础上，PayPal充分发挥自身数据及技术的优势提供创新产品和增值服务，努力成为消费者信赖的金融生活服务平台（商业支付/个人转账/跨境汇款/消费信贷/联名银行卡/购物信息等）和商户数字化转型的“操作系统”（一站式收单解决方案/营销服务/供应链金融/风险管理等）。据此带来用户基础的扩张（12-19年活跃账户数CAGR 14％）以及账户活跃度的提升（单账户年交易笔数CAGR 9％），共同驱动交易额及营收的高速增长。

通过出色的资本运用实现内生外延、广泛地开展合作丰富用户支付选择。公司当前资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购、FCF的40％-50％进行股票回购或股利发放。PayPal凭借自身充足的现金流（2015年分拆上市以来累计产生超过147亿美元FCF）以及出色的并购整合能力（累计超过15次的并购之中重大标的包括：社交支付软件Venmo、移动支付平台Braintree、电商导购应用Honey、线下支付公司iZettle等），通过收购来弥补自身的业务短板、加强协同效应以及拓展新的市场。此外，PayPal近年来在合作拓展上采取开放态度，牵手银行卡组织、金融巨擘、大型技术平台以及全球零售商等各类机构。

财务与估值

公司凭借坚固的护城河、较高的经营杠杆和轻资本的商业模式，取得了运营利润率的持续提升和营收/利润的稳健增长，历史上获得了资本市场的高度认可、上市以来的五年时间内股价增长超过五倍、当前估值倍数超过50x PE（TTM）。

风险

PayPal在其国内的发展面临新兴独角兽（如Square/Stripe）以及互联网巨头（如Google Pay， Apple Pay， Amazon wallet）的竞争；在对外拓展上也面临强有力的挑战（如中国移动支付巨头支付宝和微信支付）。

正文

PayPal：全球领先的数字钱包、双边网络驱动高增长

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（12-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。

图表: PayPal 2012-19平台交易额复合增速达25％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19营收复合增速达18％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19净利润复合增速达21％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal股权结构相对分散，前十大股东合计持股36％

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 注：截至2020年5月4日

发展历程：依托eBay奠定用户基础，合作+并购大力拓展场景

阶段1（1998-2000年）：解决线上收款痛点打开市场

1998年，彼得蒂尔和马克斯联合创办Confinity、为个人提供网上交易工具；1999年底，Confinity推出电子邮件支付，付款方注册PayPal账号后只需知道收款方的E-mail账户即可进行免费支付，Confinity则赚取用户账户余额存放在银行的利息；2000年初，Confinity凭借对拍卖网站eBay上商家收款问题的有效解决（此前规模较小的卖家较难获得信用卡商业账户、交易只能依靠低效的支票）以及积极的用户推荐奖励政策（10美元/新注册用户），初步建立用户基础和双边网络——eBay卖家在商品陈列页面添加PayPal付款标识引导买家使用其作为首选支付工具，而越来越多的买家对PayPal的使用进一步促进更多的卖家添加PayPal付款功能。

随着X.com等公司也采取类似的策略进入eBay平台带来竞争的加剧，与此同时其“烧钱模式”亦较难为继，推动了2000年2月Confinity与X.com的合并（并于2001年初正式改名为PayPal）。此后，eBay于2000年3月推出自己打造的支付系统Billpoint与PayPal正面竞争，但PayPal凭借先发优势和更出色的用户体验始终占据更大的市场份额——2000年底eBay平台上接受PayPal收款的卖家占比~50％（vs. Billpoint ~20％）。

阶段2（2001-2004年）：依托eBay实现跨越式发展

考虑到PayPal的用户较少将余额留在账户里使得其利息收入增长乏力、而用户数和交易规模的高速增长下产生大额的营销费用和信用卡支付成本，2000年下半年PayPal开始加大开源节流力度以提升自身盈利能力——引导卖家将账户升级为企业账户并尝试进行收费，并鼓励用户更多地使用ACH银行账户进行支付（相较信用卡交易Paypal所需承担的成本更低）。2001年PayPal开始布局除eBay外的其他在线市场，并于当年四季度实现了经营盈利、用户数则突破1,000万。

2002年2月PayPal在纳斯达克成功上市，但迫于eBay自身支付系统Billpoint的竞争以及法律和监管等多方面的压力，PayPal管理层最终同意以换股的方式由eBay所收购（对价15亿美元），当年PayPal即成为eBay的全资子公司和官方支付系统，并依托eBay平台庞大的交易量实现迅猛发展、2003年营业收入增速高达359％。

图表: 来自eBay以及剔除eBay后的营收对比

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: 来自eBay的交易量和收入占比不断下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：由于PayPal对eBay的商家收取更高的费率使得其收入贡献高于交易量贡献

阶段3（2005-2014年）：初步探索移动支付等新型业务

为继续降低对eBay单一平台的依赖，PayPal开始战略性地将服务扩展至新市场：2005年PayPal通过收购Verisign网关服务（即PayPal现有产品Payflow Payment Gateway的前身）以开拓中小企业市场；2006年PayPal发布首个移动支付产品，用户可直接在手机上通过短消息进行转账、购物和捐款；2012年PayPal推出移动支付应用PayPal Here，商户在手机上下载该应用并安装读卡器后即可接受读卡器刷卡支付；2013年，PayPal收购线上网关及收单服务商Braintree（及其旗下个人社交转账平台Venmo）。

图表: eBay收入增速vs. PayPal交易量增速

资料来源：公司公告，中金公司研究部

阶段4（2015年至今）：收购+合作之下打造增长新引擎

从属于eBay体系使PayPal较难以中立的身份被更多电商平台所接纳、也较难自主地施行其扩张战略，因此2015年PayPal从eBay剥离并实现分拆上市、2018年初eBay宣布计划停止使用PayPal作为后端支付服务商（合同于2020年到期，PayPal仍是eBay购物者的付款选项之一、但不再占据首选位置）。实际上，我们看到近几年ebay的交易额增速已远远低于PayPal、2020年其对PayPal的交易额贡献则降至不足10％，分拆之后的PayPal从单一产品工具发展成为全球化的支付平台，并致力于打造更广泛的金融服务生态系统。

拓展合作：PayPal自2016年以来签署超过40份重大合作协议，将合作关系延伸至银行卡组织（Visa、MasterCard、Amex等）、金融机构（摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等）、大型技术平台（谷歌、Facebook等）以及全球零售商（沃尔玛、Mercado Libre等）多个领域。其中，2016年PayPal与Visa和MasterCard签订合作协议，PayPal不再鼓励用户使用ACH银行账户进行付款，Visa和MasterCard则助力PayPal拓展线下移动支付；2018年Google与PayPal建立合作，用户购物时可直接在Google Pay中使用添加的PayPal账户进行付款，同时PayPal旗下的Braintree网关服务也支持Google Pay作为支付选项。

外延并购：PayPal自2015年以来进行了近15次金融科技并购。从近期的大型收购来看，PayPal在2018年以22亿美金收购瑞典移动支付公司iZettle、今年1月以44亿美金收购美国优惠券平台Honey。其中，iZettle被誉为提供移动读卡器服务的“欧洲版Square”，业务主要分布在北欧及拉美市场，此次收购有助于弥补PayPal在中小商户线下店内支付领域的短板并拓展欧洲市场；而Honey公司MAU超过1,700万，用户在其App内浏览商品、跟踪价格、获取提醒、制作清单等，其千禧一代为主的用户属性与PayPal旗下的社交转账平台Venmo高度契合，为两者的整合和商业化变现奠定了基础。

图表: PayPal“内生+外延”的发展历程

资料来源：公司公告，中金公司研究部

产品矩阵：消费者的“万能”电子钱包、商户的综合收单服务商

作为消费者的“万能”电子钱包，PayPal主要为个人用户提供PayPal、Venmo两类电子钱包以及跨境汇款平台Xoom。

PayPal个人账户可以绑定银行卡或ACH银行账户，为全球200多个国家及地区超过2.8亿消费者提供服务，主要应用场景为线上C2B的产品或服务购买支付（Consumer-to-Business即个人对企业支付），消费者亦可通过PayPal进行境内或境外的P2P个人转账（Peer-to-Peer即个人对个人支付）。

Venmo可以绑定银行卡或ACH银行账户，但目前仅有个人账户（没有商家账户）且服务地区限于美国，主要应用于个人的P2P境内转账和C2B线上消费（"Pay With Venmo"是未来主要发展方向）。Venmo拥有“朋友圈”功能，用户能在其自带的社交平台上分享转账或购物记录并配上表情和文字。此外，2018年Venmo与Mastercard、Bancrop Bank合作发行联名借记卡，并计划在2020年与Synchrony合作推出信用卡以覆盖更多无银行账户人群。Venmo还提供向他人发送收款请求、进行账单分享（类似于群收款）、使用银行卡积分购物等附加功能。

Xoom为全球超过70个国家及地区的个人用户提供P2P跨境汇款服务，支持用户将款项汇往157个国家或地区。汇款人使用银行账户、借记卡或信用卡进行支付，收款人可以选择送款上门、现金领取或直接存入银行账户等。此外，Xoom也提供手机充值和水电煤账单支付等功能。

PayPal Credit为消费者信贷产品，可以直接用于线上购物以及个人转账等场景。PayPal针对美国消费者的贷款业务于2018年出售给Synchrony实现出表，并与其签订利润分享协议；针对美国之外的国际消费者贷款业务仍由PayPal全权运营并赚取利息收入。

图表: PayPal为消费者提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：上述产品/服务及费率针对美国用户、PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；银行卡相关交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率通常更高

图表: 各类支付方式的交易转化率对比

资料来源：Comscore，公司官网，中金公司研究部；注：数据截至4Q17；交易转化率指进入支付流程的用户最终完成支付的比率

作为商户的综合支付服务商，PayPal不仅通过简化支付流程大幅提升交易转化率，亦为商户提供一站式的收单服务以接受多种支付方式并降低其接入传统收单机构的成本。

PayPal Checkout：商家注册PayPal企业账号后，便可在网站上免费添加PayPal Checkout功能进行收款，"Smart Button"功能下可自主选择支付按钮的形状/颜色/大小及摆放位置、打造定制化购物车及结账界面。PayPal Checkout支持PayPal钱包（包括PayPal余额、绑定的银行卡及银行账户）、Venmo（仅限美国地区）、PayPal Credit、主流信用卡和借记卡（Visa、Mastercard、Amex、Discover、JCB等）及银行账户等多种支付方式。以安全和便捷著称的PayPay Checkout通过减少步骤和优化流程大幅提高交易转化率——消费者若启用"PayPal One Touch"一键支付功能，购买时无需输入登录信息即可结账；使用PayPal Checkout的平台交易全部由PayPal提供后端支付处理及收单服务，PayPal以出色的风控能力来保证交易的安全性。消费者支付的款项一般在几分钟内显示到账，商家可将其用于转账、消费、提现或者通过PayPal借记卡（与Mastercard和Bancrop Bank联合发行）在任何接受Mastercard的场景付款。

PayPal Payments Standard/Pro（网站付款标准版）：基本功能和PayPal Checkout大致相同，支持PayPal、PayPalCredit、银行账户、信用卡、借记卡以及一些本地化支付选项，区别在于PayPal Payments Standard在使用PayPal支付时需要跳转至PayPal的网站，PayPal Payments Standard也没有"Smart Button"功能，但商户添加PayPal Payments Standard的步骤更简单。PayPal Checkout和PayPal Payments Standard/Pro的主要竞争对手包括Apple Pay、Google Pay（2018年Google Wallet、Google Checkout、Android Pay整合形成）和Samsung pay等手机厂商类电子钱包，EMV SRC（2019年Visa Checkout， Masterpass， and Amex Express Checkout整合形成）等清算组织类支付按钮以及Amazon Pay等电商类电子钱包。

图表: PayPal Checkout示意图

资料来源：公司官网，中金公司研究部

Braintree：主要服务于移动领域，帮助商户将多种支付方式进行集成，并提供收单或网关服务。Braintree支持PayPal、PayPal Credit、Venmo、银行账户、借记卡、信用卡、Apple Pay、Google Pay、Samsung Pay以及一些本地化支付方式等26种支付选项。该业务主要竞争对手为Square、Stripe等新兴玩家以及First Data、Global Payments等传统收单服务商。

图表: 主要移动收单服务商

资料来源：公司公告，公司官网，中金公司研究部

图表: PayPal为商户提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：上述服务对象为美国商户，PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；上述银行卡交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率更高，银行账户交易费率较低

商业模式：基于C2B及P2P交易金额向商户或消费者收取费用

当消费者在商户网站上完成支付时，由支付网关提供加密通道将支付信息安全地传递给收单方，收单方则负责将多种支付方式进行集成并传递支付信息给清算网络，确保资金从消费者账户顺利转移至商家账户。收单方的角色可由收单银行（清算组织的会员银行，通常为商户的开户银行）单独承担或由收单行与收单服务商（如PayPal、Worldpay、Global Payments等）共同承担。

PayPal作为收单服务商主要服务的是中小商户尤其是线上商户，通过降低中小商户接入收单行的费用、减少收单行直接对接众多线上/线下中小商户的获客成本、提升消费者购物体验（通过PayPal账户无需重复输入信用卡信息即完成支付）而获得广泛使用。但与单一收单服务商所不同的是，PayPal同时也是消费者和商家的电子钱包，使其具备清算功能（但仍需向卡组织或ACH缴纳交易费用）。

图表: 线上Visa银行卡支付流程示意图

资料来源：Visa官网，中金公司研究部

PayPal的核心商业模式为基于其平台上的交易量向商户或消费者收取一定费用，同时向消费者的资金来源方（银行卡组织/ACH银行账户）支付交易费用，赚取其中间差价。PayPal所披露的交易量从资金流向维度来看，主要分为P2P（个人→个人）和C2B（消费者→企业）。P2P主要包括个人转账（PayPal、Venmo）和跨境汇款（Xoom）等，C2B则主要包括两种类型：

？消费者通过PayPal旗下的账户（PayPal、Venmo）向线上商家支付的交易量，该模式下PayPal承担清算功能，贡献了其大部分交易量和收入来源；

？消费者在由PayPal（含Braintree）提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量（消费者如在这些网站上使用PayPal账户支付则视为第一种类型），该模式下PayPal相当于一个单一的收单服务商（PayPal对银行卡清算组织而言相当于一个大型商户）。

此外，PayPal还通过Payflow payment gateway和Braintree提供网关服务（将商户网站与非PayPal收单服务商连接，这部分金额不计入披露的交易量中）。

图表: PayPal商业模式图

资料来源：公司官网，公司公告，中金公司研究部

收入端受益于交易量增长、费用端呈现显著规模效应

数字经济发展带来线上支付市场的高速增长

PayPal的交易量主要来自线上C2B和P2P支付，线下C2B支付（PayPal Here读卡器和收购的iZettle）目前对PayPal交易量的贡献较小。我们认为，PayPal交易额的高速增长受益于全球零售电商市场的快速发展——eMarketer报告显示，预计2019年全球电商零售额同比增长21％达3.54万亿美元，并预测在物流基础设施改善、智能手机普及率上升以及支付方式愈加便捷之下，2020-2023年全球电商零售额仍将保持近16％的年均增速。

？PayPal收费更高的跨境电商（国内交易手续费率2.9％ vs. 跨境交易4.4％）增速更快，亚马逊预计2020年全球B2C跨境电商销售额同比增长20.3％达9,940亿美元。

？PayPal主打的美国市场的消费品零售总额中网络销售额的占比快速提升，由2000年的不足1％提升至2018年的8.6％，但相较中国等市场依然具备较大空间；根据eMarketer的预计，未来3年美国网络零售额将保持每年10％以上的增长（vs.个人消费支出4％左右的增速），进一步推动电子支付交易额的增长。

PayPal核心市场除全球零售电商市场（剔除亚马逊、阿里巴巴及京东）外，还包括在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、慈善捐款、众筹等多个领域，这些细分市场的交易额近年来均取得稳健增长。

图表: 全球电商零售额持续保持两位数以上增长

资料来源：eMarketer，中金公司研究部；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等”vice good”的销售额

图表: 2019年各地区电商零售额增速

资料来源：eMarketer，中金公司研究部；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等”vice good”的销售额

图表: 全球主要经济体电商零售额增速

资料来源：eMarketer，中金公司研究部

图表: 全球B2C跨境电商规模及增速

资料来源：亚马逊，中金公司研究部

账户数增长叠加活跃度提升驱动交易量增长

PayPal 2012-19年交易额CAGR高达24.9％，受益于用户数的增长以及单个账户交易笔数的提高：2019年PayPal活跃账户数达3.05亿个（对应CAGR 13.9％），包括2.8亿+消费者账户和2,400万+商家账户；单账户年交易金额达2,334美元（对应CAGR 9.7％）；年交易总笔数123.6亿笔（对应CAGR 24.5％），单账户年交易笔数41笔（2012-19年CAGR 9.4％），笔均交易金额57美元、基本保持稳定。

图表: PayPal交易量的增长得益于活跃账户数与单个账户交易笔数的增长

资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：活跃账户数指当年至少产生一笔交易的账户

图表: PayPal账户活跃度不断提升

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19账户数CAGR达13.9％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19单账户交易金额CAGR达9.7％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19交易笔数CAGR达24.5％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19笔均交易金额CAGR为0.3％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

从交易类型来看，来自PayPal、Venmo和Xoom的P2P交易量增长迅猛，剔除P2P后的C2B交易量增速则显著高于美国网络零售额的增速、意味着其在线上支付市场份额的不断提升：

？PayPal披露的P2P交易量主要来自PayPal、Venmo以及Xoom，2019年同比增长38％至1,920亿美元（2015-19年CAGR达48％）、PayPal总交易量的27％。Venmo平台上的交易量由2016年的180亿美元增长至2019年的1020亿美元、复合增速高达80％，成为驱动PayPal P2P交易量高速增长最重要的引擎。

？PayPal C2B支付的交易量主要来自电商平台，一部分为消费者通过PayPal旗下的账户（PayPal、Venmo）向线上商家支付的交易量，另一部分为消费者在由PayPal（含Braintree）提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量。从增速来看，2015-19年剔除P2P后的交易量CAGR达21％，高出美国网络零售额增速7个百分点。

图表: PayPal 2015-19年P2P交易量CAGR达48％

资料来源：公司官网，中金公司研究部

图表: Venmo平台贡献了PayPal P2P交易额的主要增量

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：目前消费者通过Venmo向商家支付的交易量较小，上图采用Venmo平台上全部的交易量计算占比

图表: PayPal剔除P2P后的交易额增速显著高于美国电商市场整体增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：剔除P2P后的交易量主要为电子商务领域的C2B支付

支付Take rate下滑导致营收增速低于交易额

PayPal的营业收入来自支付交易和增值服务：1）支付交易收入由公司向使用其支付平台的商家或消费者收取，即基于交易量根据一定费率向客户收取佣金（以商户使用PayPal提供的收款服务为例，国内交易一般收取2.9％的手续费率+每笔固定费用、跨境交易则收取4.4％的手续费率+每笔固定费用，每笔固定费用取决于交易的币种）；2）增值服务主要包括商户和消费者贷款利息收入、账户余额利息收入、网关服务费等。

2019年公司营收增长15％至178亿美元，其中支付交易收入同比增长17％达161亿美元、占比90.6％，受个人对个人转账（收取较低费率）和大商户（享受一定折扣优惠）在交易额中占比的提升、来自eBay的交易量占比的下降（PayPal对eBay上的中小商家收取更高的费率）的影响，PayPal近年来的“Take rate”（支付交易收入/交易量）呈下滑趋势，导致支付交易收入增速低于交易量增速；增值服务收入受美国消费者信用贷款出售影响同比下滑4％至17亿美元、占比9.4％。

图表: PayPal营收来自支付交易及增值服务

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal收入构成中支付交易贡献近9成

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal增值服务收入下滑主要受美国消费者信用贷款出售影响

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal支付交易的“Take rate”呈现下滑态势

资料来源：公司公告，中金公司研究部

非交易相关费用率下滑带来运营利润率提升

PayPal的营业成本分为交易费用和交易与贷款损失：交易费用为接受用户的资金来源而产生的成本（即从用户的信用卡/借记卡/银行账户等提取资金而需向金融机构支付的费用），以及少量PayPal为提供信贷服务而产生的借款利息。交易与贷款损失又可分为交易损失和贷款损失，其中交易损失主为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用，贷款损失主要包括贷款减值成本。

2012-19年公司交易费用/交易量在0.95％-1.01％之间浮动、相对稳定，交易损失/交易量在0.15％-0.22％之间浮动、自2015年以来呈下降趋势体现了出色的风控能力，但受到收入端take rate下滑的影响，交易费用/支付交易收入从2012年的30％提升至42％、交易损失/支付交易收入从2012年的4.6％提升至2019年的6.8％，相应地带来支付交易业务的毛利率从65％下滑至51％。

图表:PayPal交易费用率不断提升

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal支付交易业务毛利率下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：支付交易毛利率=1-（交易费用+交易损失）/支付交易业务收入

PayPal其他费用项目主要包括客户服务及运营费用、市场营销费用、产品/技术研发费用、一般行政开支，2019年占收入比重分别为9.1％、7.9％、11.7％、10.0％，其中除了产品/技术研发费用率之外均呈现显著的下降趋势（合计从2012年的51％下降至2019年的39％），充分彰显规模效应。总体而言，尽管支付交易业务的毛利率有所下滑，但Non-GAAP营业利润率则从2018年开始逐季回升，FY19/1Q20分别达到23.2％/24.7％。

图表: PayPal费用率持续下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal整体成本及费用结构的变化趋势

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal成本及费用拆解一览

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：基于PayPal 2019年年报GAAP口径

图表: PayPal Summary Table

资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：定义支付交易毛利率=1-（交易费用+交易损失）/支付交易业务收入

内生外延并举拓展业务版图，持续为用户创造增值价值

“收购+合作”之下不断进行新兴业务探索

从PayPal的发展历程来看，其成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和网络效应在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国及全球电子商务市场的兴起，PayPal迅速获得大量用户。近年来，PayPal主要采取“收购+合作”的模式来拓展其业务版图、客户规模和技术实力，进入新的增量市场。

通过收购发挥协同效应、弥补自身短板、切入新的市场

PayPal以网页支付起家，通过收购Braintree等移动支付公司以及iZettle等线下支付公司不断弥补自身短板并拓展移动和线下市场，通过客户端的相互打通、技术端的相互渗透，发挥出“1+1＞2”的协同效应。

移动支付领域：2013年，PayPal收购了主要为Uber、Airbnb等移动端商户提供一站式收单服务的Braintree和以千禧一代用户为主提供个人转账服务的Venmo，进一步拓展移动支付领域。2015年，为应对苹果移动支付应用Apple Pay的挑战，PayPal收购了店内移动支付应用技术提供商Paydiant，获得了使用Paydiant技术的一批客户，如赛百味和零售商联盟等（包括塔吉特、沃尔玛和西尔斯控股），通过这笔收购PayPal的商家客户可以自主开发定制化的移动支付应用。

图表: PayPal移动端交易量占比已逾四成

资料来源：公司官网，中金公司研究部

线下支付领域：2017年，PayPal收购了账单管理平台TIO Network使PayPal用户可以到线下网点支付水电费和电视费等。2018年PayPal以22亿美元的价格收购中小商户店内移动支付解决方案提供商iZettle，彼时iZettle在全球12个市场拥有约41万家商户、2015-17年收入CAGR约60％，被誉为“欧洲版Square”。传统中小商户店内支付一直是PayPal的短板而近年崛起的Square正是从这一领域入手，收购iZettle后，PayPal和iZettle的用户相互打通，加强PayPal多渠道收单能力的同时亦进一步拓展了欧洲市场业务。

电商领域：今年1月，PayPal以44亿美金收购浏览器插件和移动软件开发商Honey。Honey 19年10月的月活跃用户数超过1,700万，用户利用其App跟踪商品价格、获取提醒、制作清单、浏览优惠商品等。Honey能帮助消费者在网上寻找到性价比最高的商品，并帮助商家提高商品的转化率和促进销售额增长。对PayPal而言，此次收购将其业务从支付结算环节往前延申至消费者寻找商品浏览商品的环节。此外，Honey的用户以千禧一代年轻消费者为主，与Venmo的用户群高度契合，PayPal计划将Honey的技术添加至PayPal和Venmo以提升货币化率。对Honey来说，此次收购使其能够将服务面向PayPal的2.8亿消费者和2,400万商家。

其他领域：2015年PayPal收购个人跨境汇款平台Xoom进军国际汇款市场，2017年PayPal收购网络借贷公司Swift Financial扩大商业贷款业务，2018年PayPal收购反欺诈风险管理公司Simility。国际市场开拓上，PayPal在2019年底收购了我国第三方支付公司国付宝。

自由现金流充裕，公司计划每年花费10-30亿美金进行收购

自2015年分拆上市以来，PayPal累计产生超过147亿美元自由现金流，公司未来的资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购，并使用自由现金流的40％-50％进行股票回购或股利发放，彰显管理层对公司未来自由现金流的十足信心。

图表: PayPal自由现金流充沛

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：自由现金流的计算方法为经营活动净现金流减去固定资产的购买

图表: PayPal历年资本分配情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部

PayPal正是凭借自身充足的现金流以及出色的并购整合能力，不断通过收购来弥补自身的业务短板或加强协同效应或拓展新的市场，进行从网页端到移动端，线上到线下，国内到国际，支付服务到增值服务的全方位拓展。

PayPal建立起全球合作网络

自2016年以来，PayPal在合作拓展上采取开放态度，致力于为消费者提供多样化支付选择。PayPal的合作关系已延伸至银行卡组织、金融机构、大型技术平台以及全球零售商等多个领域。

银行卡组织：PayPal与Visa、Mastercard、Amex、Discover等国际主流银行卡组织建立了合作关系。一方面，PayPal不再鼓励用户使用对PayPal而言成本更低的ACH银行账户支付方式，银行卡的绑定更加方便，为用户提供更多收付款选择；另一方面，银行卡组织帮助PayPal发展线下NFC支付，与银行卡组织进行合作还可以使PayPal用户实现资金的即时转账，例如Visa为PayPal提供Visa Direct清算技术。

大型银行：PayPal与摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等大型金融机构进行合作。消费者可以轻松地从其它银行的应用中将银行卡加入PayPal账户，用户银行卡奖励积分可以在PayPal的商户网站上进行消费。

技术平台：PayPal与谷歌和三星达成合作，PayPal与Goole Pay和Sumsung Pay相互打通，即用户可在Google Pay和Sumsung Pay中直接添加PayPal作为支付选项，同时PayPal旗下的Braintree支持Google Pay和Sumsung Pay支付方式。在PayPal与Facebook的合作协议规定，Facebook的用户在社交平台上购物可使用PayPal进行支付。

全球零售商：2018年10月，PayPal与沃尔玛达成合作，PayPal允许用户在沃尔玛超市内对PayPal账户存取款，PayPal账户余额首次可在实体店内存取，此次合作扩大了PayPal对无银行账户人群的覆盖，让越来越多的人加入数字支付的阵营。今年1月，Paypal与拉美电商巨头MercadoLibre达成合作，PayPal成为巴西和墨西哥Mercado Pago（MercadoLibre的官方支付方式）中的付款选项，Mercado Pago也将成为全球PayPal商家的收款选项。

Braintree和Venmo带来增量用户和收入

移动支付领域先行者Braintree

Braintree于2012年2月发布了第一个移动应用程序接口，打造了一个让Uber等移动创新公司使用的支付平台。目前Braintree的客户包括全球民宿短租公寓预定平台Airbnb、在线活动策划服务平台Eventbrite、美国最大点评网站Yelp、美国在线票务平台Gametime、美食烹饪社区FOOD52等，覆盖在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、众筹、慈善捐款等多个电子商务领域细分市场。

Braintree平台上的交易量可分为三部分：1）消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用PayPal支付的交易量；2）消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用其他方式支付的交易量；3）仅由Braintree提供网关服务但不提供收单服务的交易量。前两部分对商家收取与PayPal相同的费率，最后一部分费率较低且不计入PayPal披露的交易量。得益于移动电商的高速增长和PayPal收购Braintree后两者客户的相互打通，2018年Braintree平台上的交易量同比增长37％至65亿美元。

图表: Braintree平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：该交易量未包括Braintree仅提供网关服务的交易量；Braintree 2019年交易量数据未披露

货币化潜力较大的社交支付平台Venmo

Venmo于2009年推出个人转账APP，发展至今已形成三大业务——P2P个人对个人支付（贡献大部分交易量）、“Pay with Venmo”C2B支付（未来主要的发展方向）、与Mastercard联合发行借记卡（计划在2020年推出信用卡、覆盖更多无银行账户人群）。

P2P方面：除具备向亲朋好友即时转账的功能外，Venmo的社交属性强，打造了一个类似“微信朋友圈”的功能，深受“千禧一代”用户的喜爱。用户可在Venmo自带的社交平台上分享转账记录并配上表情和文字，其他用户看到后可进行点赞和评论。

C2B方面：“Pay with Venmo”于2016年推出，相较于PayPal最大的不同在于其能够实现朋友间的购物分享，这有助于直接或间接的提升商品的转化率和销售额。截至2019年底，Venmo拥有5,200万用户，随着“Pay with Venmo”支付按钮出现在越来越多商家的网站以及PayPal将Honey的技术应用于Venmo，未来Venmo的货币化率具备较大的提升空间。

图表: Venmo三大主要功能

资料来源：公司官网，中金公司研究部

Venmo平台上的交易量包括P2P支付和C2B支付，目前由P2P支付贡献大部分交易量、但收取的费率较低，C2B支付则向商家收取与PayPal相同的费率。2019年Venmo平台上的交易量同比增长63％达1,010亿美元，对应2016-19年交易量复合增速高达79％。

图表: Venmo平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部

通过支付+增值服务的创新提升用户粘性

PayPal自诞生以来，在产品和服务上不断解决用户痛点，从一开始的安全便捷的支付工具拓展到越来越多的增值服务，持续为消费者和商户创造价值。

图表: PayPal以支付为核心不断拓展增值服务

资料来源：公司官网，中金公司研究部

触及消费者日常支付的方方面面

支付服务方面：PayPal主要解决了消费者网上资金交易的安全性和便利性问题。P2P个人对个人支付上，PayPal为消费者提供PayPal和Venmo两类电子钱包、Xoom则提供个人跨境汇款服务。C2B支付上，PayPal提供多种支付选择，消费者可以使用PayPal账户、银行卡以及各类合作电子钱包进行支付，消费者也可使用银行积分在PayPal商家网站上进行购物。2014年PayPal推出“One Touch”一键支付功能，消费者无需输入登录及支付信息便可直接在购物车页面使用PayPal账户结账，进一步提升了支付的便捷性。从PayPal的交易损失率（交易损失/交易量，交易损失主要为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用）来看，2019年已降低至0.15％，体现了其较高的安全性。

增值服务方面：PayPal为消费者提供信用贷款，消费者经过认证后在购物时可直接点击“PayPal Credit”使用信用贷款进行支付。世界银行2017年的一项调查显示，全球约20亿成年人没有银行账户，为帮助无银行存款人群进行电子支付，PayPal推出在线支票存款，并与Mastercard合作推出PayPal Cash借记卡用于提取PayPal账户余额中的现金。此外，PayPal与沃尔玛建立合作，PayPal用户可在线下沃尔玛网点实现PayPal账户现金存取。

图表: PayPal在线支票存款和PayPal Cash借记卡

资料来源：公司官网，中金公司研究部

打造属于商家的综合性商业平台

对于商户来说，PayPal打造了一个全方位的商业平台，在极大地便利商户收款之外，PayPal在风险管理、加快企业成长、提升经营效率等方面提供全面解决方案。

商家收款：PayPal帮助商家接受线上线下多种付款方式。线上支付来看，PayPal不仅通过“PayPal Checkout”简化支付流程从而提升交易转化率，也为商户提供一站式的收单服务，使得商户能够接受多种支付方式并降低了其接入传统收单机构的成本。线下支付上，PayPal推出移动读卡器支持无接触式刷卡支付。此外，PayPal可以使商家创建账单或个性化链接通过邮件进行收款。

商家付款：商家可直接使用PayPal余额向供应商付款，通过PayPal的Payout服务可同时向多位位于不同地区的供应商支付大额款项，支持156个国家/地区和24种货币。此外，PayPal与Mastercard联合发行商业借记卡，商家可使用PayPal账户余额在任何接受Mastercard的地方进行付款。

风险管理：PayPal主要向商家提供反欺诈和卖家保护两项服务。反欺诈的目的是帮助商家降低网络诈骗率。2018年6月，PayPal收购风险管理平台Simility，Simility利用机器学习技术建立欺诈探测平台，通过数据的收集和分析预防各种欺诈活动。卖家保护计划在尽可能降低消费者拒付的同时对符合条件的拒付、退款等情形给予卖家一定补偿。

加快企业成长：PayPal提供商户贷款，包括PayPal Working Capital和PayPal Business Loan两种产品，解决中小企业营运资金不足的问题。PayPal Working Capital根据商家PayPal账户历史交易记录提供一定额度贷款，通过扣除商家PayPal账户每笔收款的一定百分比的方式进行偿还。PayPal Business Loan则基于企业整体信用状况提供一定额度贷款，每周自动偿还固定比例。此外，PayPal还提供优化网站设计、拓展销售平台、购物车恢复（指顾客在结账流程中放弃支付，PayPal帮助商家重新将顾客吸引回网站完成购物）等服务。

提升经营效率：PayPal提供购物纠纷管理、营销解决方案、运营数据支持等，帮助商家深入了解目标客户，全面提升经营效率。

图表: PayPal商户综合解决方案

资料来源：公司官网，中金公司研究部

PayPal为消费者和商家提供的“支付+增值”服务使得用户粘性不断提升，建立起牢固的双边网络。越来越多接受PayPal服务的商家将促进更多的消费者注册PayPal账号，而越来越多使用PayPal的消费者又将反过来推动商家接受PayPal的服务，构筑自身强大的护城河。