2018年美元理财

投稿来源：曾高飞锐思想

已经发达起来，富可敌国的互联网巨头们开始把目光转向线下和实体，智能化新能源汽车是他们不约而同地相中的一块香饽饽。这既是投资理财的需要，又是布局智慧出行的必经之路。

智能化新能源汽车有“三驾马车”，他们分别是李斌的蔚来汽车、李想的理想汽车、何小鹏的小鹏汽车。2019年是他们最痛苦的至暗时刻，业绩巨亏，经营困难。目前，他们正在走出困境，老树发新芽，迎来柳暗花明。

帮助“三驾马车”走出困境，重新站上风口的是三大互联网巨头，他们分别对“三驾马车”进行了结对帮扶：美团王兴帮了李想的理想，腾讯王化腾帮了李斌的蔚来，阿里马云帮了何小鹏的小鹏。

阿里、腾讯、美团是中国互联网企业中目前市值排在前三的巨头。“三驾马车”最需要什么，三大互联网巨头就给什么。对于烧钱如流水的智能化新能源汽车“三驾马车”来说，过去、现在、未来，在相当长的一段时间里，最缺的就是钱了。给钱，也就成为三大互联网巨头解决“三驾马车”困境的当务之急。

王兴在理想汽车最困难的时候，两度挺身而出，帮助理想汽车共du难关。2019年理想汽车C轮融资，王兴投了3亿美元；2020年理想汽车D轮融资，王兴投了5亿美元，前后共计8亿美元，获得了23.5%的股权，成为理想汽车的“二股东”，话语权仅次于创始人李想。理想汽车已经顺利上市，王兴投资也获得了丰厚回报。7月30日，理想汽车在纳斯达克挂牌上市，每股定价11.5美元，开盘后股票涨幅一度超过50%，市值高达140亿美元，直追蔚来汽车，成为股市的“一匹黑马”。投资理想汽车，王兴赚得盆溢钵满，原来8亿美元投资，已经变成了30多亿美元，增加了四倍多。

马化腾相中的是蔚来。2019年，李斌和蔚来汽车，业绩巨亏，股价跌惨，10月2日，股价仅为1.19美元，李斌被骂为“贾跃亭第二”，度日如年。在最惨的2019年9月，马化腾伸手拉了李斌一把，认购了蔚来发行的2亿美元可转债中的一半。有腾讯加持，蔚来开始走出低谷，稳步回升。到2020年8月4日，蔚来汽车股价为13.64美元，市值达到161.17亿美元。不到一年时间，股价涨了十多倍。这种过山车式的转变，让李斌看在眼里，满意在心里，他如释重负，意气风发地称：“蔚来汽车已经逐步回归正轨，从重症监护室转到普通病房了。”蔚来峰回路转，足见马化腾在投资上的点石成金，化腐朽为神奇。截至7月13日，腾讯对蔚来汽车A类普通股股份持股比例15.1%提升至16.3%，与美团在理想汽车中的地位一样，腾讯也成了蔚来汽车的“二股东”。

美团是腾讯系的中流砥柱。腾讯是美团的第一大股东，占股约为持股20.1363%。王兴与马云的矛盾，在互联网江湖是公开的秘密，腾讯与阿里的竞争也在全面拉开。对手都在出手智能化新能源汽车了，阿里沉寂已久的汽车梦开始沉渣泛起，马云相中的是小鹏汽车——已经没得选了。8月3日，小鹏汽车融资超3亿美元，据称就是由阿里巴巴领投。这不是阿里巴巴第一次参投小鹏汽车了，而是第三次，从2017年底到2018年初，阿里巴巴相继参与了小鹏汽车A+轮与B轮融资，只是在B+轮、C轮、C+轮中，看到智能化新能源汽车很艰难，前途不好说，才没投了。现在看到美团和腾讯分别抢得了其他“两驾马车”的蛋糕，智能化新能源汽车又回光返照了，马云不得不再度出手，希望赶上小鹏汽车上市前的末班车。

阿里巴巴奋起直追，出于多重利益考虑，从财务投资上看，小鹏汽车也有IPO计划，已经提上日程了；从业务上看，阿里巴巴是卖东西的，2020年7月，淘宝直播带货一姐薇娅卖车，十分钟成交了2323辆，这让阿里看到了巨大商机；从未来数字布局看，这也是阿里巴巴布局智慧出行拼图的重要一块。

当然，高飞锐思想认为，对马云和阿里来说，还有很重要的一点，那就是从众和面子问题，既然美团王兴和腾讯马化腾都重视了，阿里马云就不能袖手旁观——钱对他们已经只是一个数了，面子才最重要。以后的商业格局，凡是腾讯和美团存在的地方，阿里巴巴肯定不会缺席；反之亦然。

有三大互联网巨头插足进来，看来，将来的智能化新能源汽车越来越耐人寻味，越来越热闹了。有互联网巨头站队加油，无疑是为中国的智能新能源汽车发展装上了新引擎。

不得不说，智能化新能源汽车行业的寒冬已经过去，春暖花开的春天来啦，以后将面朝大海啦！

支付是一个六亲不认的战场。

5月29日，“美团买单”升级为月付后，读懂新金融曾撰文称“月付真正瞄准的第三方支付，信用付是路过，‘付’才是终点”，这句话在前不久应验了：美团的支付页面没有了支付宝，王兴摊牌——我要做支付。

目前，阿里巴巴还持有美团1.48%的股份，故有网友调侃：这一次，阿里和美团那1%的“爱情”彻底分手了。不要说1%的爱情，即使是腾讯和美团、京东那样坚固的爱情，微信给它们开过支付入口吗？

这轰动一时的“分手”，虽然动摇不了支付宝的地位，但宣示了一个真相：在移动互联网或者互联网金融领域，支付是巨头绕不开的战场。

只是，现在还不是全面战争爆发的时机，紧握着支付牌照的巨头们都在等待一个变局——“政策环境发生变化”或“与‘两强’竞争的门槛大幅降低”。

1、往日战争

阿里巴巴做社交之心不死，腾讯布置的电商包围圈也越来越密集，但二者最终短兵相接的领域是支付，为什么是支付？

刘强东曾说：我犯得最大的一个错误，就是拿到投资之后，比如在07、08年的时候，没有发展支付业务。 2020年，蚂蚁集团、京东数科都迈开了IPO的步伐，蚂蚁集团估值2000亿美元，京东数科估值约两千亿元，二者正好差了一个“汇率”，最根本的原因就是支付业务的差距带来的连锁反应。

支付业务的价值并不局限于其本身的盈利能力，它代表了免费的账户体系、流量和数据，而这些是互联网金融的核心资源，可以凭借这些可以在理财、保险、信贷、本地生活等全金融甚至非金融业务上大杀四方。支付，得之可得天下。

支付宝最初仅仅是为了解决淘宝网上买家与卖家之间的信任问题。

在淘宝刚刚成立的2003年，信任是最大的问题：买家担心付了钱收不到货，卖家担心发了货收不到钱，二者需要一个媒介作为居间的担保者，于是淘宝网成立的5个月后，便有了支付宝的“担保交易模式”，2003年淘宝全年成交总额约3400万元，“从0到1”的过程中，支付宝功不可没。

支付宝最初的性质其实与P2P平台的差不多，都是一个居间担保的角色，只不过它们一个是为买卖担保，一个是为融资担保。（虽然P2P一直被称为信息中介，但其本质大家都懂）

2005年，疯狂“Ctrl+V”的腾讯上线了拍拍网，一个月后腾讯版“支付宝”财付通上线。不过，在此后的竞争中无论是电商还是支付，腾讯都不敌阿里巴巴，直到2014年。

2014年马年春节，微信红包一炮而红，完成了大规模的用户绑卡。绑卡也是美团正在努力去做的，已有4家银行可以直接“一键绑卡”，连输入银行卡号的操作都不需要，降低了美团支付扩张门槛。

微信红包的进攻被形象的称为“偷袭珍珠港”，有人评论称“微信支付一夜之间做了支付宝8年来所做的事情”。当然，这次偷袭只是开始，此后二者进行了旷日持久的商战，直到今天。

两家巨头大战期间，京东支付和百度钱包等自带流量的巨头曾尝试以砸钱的手段“霸王硬上弓”，但最后都不了了之，只能在自身体系内运转；本来应该凌驾于支付宝、财付通之上的银联，也以大规模补贴的手段想要改变些什么，但最后也不过是“泯然众人矣”的命运。至于其他中小支付公司，多成为了街边免费送POS机的角色。

支付的战争仅仅就是二马之间游戏吗？显然不是，挑战者王兴入局。

2、挑战者王兴

3Q大战之后，腾讯变了，从到处“掀桌子”变成了“有掀桌子的实力，不掀桌子的修养”，从千团大战中胜出的美团则变得“越来越能打”了，它成了腾讯后发战略的继承者。

本地生活服务和腾讯的社交有一个相同之处：刚需，这是美团四处收割成熟业务的底气。但美团不够下沉，其优势更多的体现在城市中；相比于铺满全国的支付宝二维码，美团的拳头明显还不够硬，现在不是和支付宝摊牌的最佳时机，但到了必须摊牌的时候，因为支付宝已经打到了家门口。

美团和支付宝，本来不用走到今天这一步的。

Long long ago，美团不是腾讯系而是阿里系。2011年7月，阿里5000万美元投资美团，2014年再度跟进了美团的融资，阿里的支持在千团大战时期显得十分重要。而美团的对手大众点评也获得了腾讯的支持，二者的竞争也代表了AT之争。

2015年10月，美团和大众点评合并，从股权上看，王兴可能会获得阿里、腾讯两家巨头的共同支持，没想到却直接让其与阿里决裂。合并后，腾讯在美团点评新公司的持股份额超过10%，而阿里只持有大约7%的股份；阿里开始退出美团，最终只剩下“1%的爱情”，而美团则在新一轮接受了腾讯领投的10亿美元融资，成为了腾讯系大将。

2015年6月，阿里巴巴和蚂蚁金服整合双方资源成立口碑。从时间线可以看出，在美团和大众点评合并前，马云对于未来的故事就已有所预料。

2018年4月，阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美元对饿了么完成全资收购；同年10月，阿里巴巴在微博宣布，“正式成立本地生活服务公司，饿了么、口碑胜利会师，合并组成国内领先的本地生活服务平台。”

2020年3月，蚂蚁金服宣布，把支付宝从金融支付平台升级为数字生活开放平台，并立下“3年携手5万服务商，帮助4000万商家完成数字化升级”的战略目标。这意味着美团的对手不再是阿里巴巴的小弟，而是它的长子——活跃用户超过QQ的世界第二大独角兽（现在应该是第一了）。

支付宝都打到家门口了，美团难道只能防守？无论是被迫还是主动，王兴必须在接招的同时反击，而支付是最好的战场：直接攻击蚂蚁集团的根基，虽然不能动摇基本盘，但可以让对方很难受。

其他巨头，虽然没有王兴这么能打，但对于支付业务，没有人愿意完全放弃，大家手里紧紧握着的支付牌照就说明了问题。

3、未来的全面战争

一家支付机构在C端市场立足的最低资源配置是什么？一张支付牌照；自有或外部长期、稳定消费场景；一个用户经常使用的流量入口——App或手机等终端设备；用户在设备上绑了至少一张银行卡。显然，美团支付缺少的只是用户绑卡。

淘宝和美团是比较有意思两极化的App，它们分别是电商和本地生活的主宰者，而这两个市场又囊括了C端用户大多数消费场景，这也是二者相比于百度、头条这类巨头最大的优势。

支付宝的体系很成熟，成熟也意味着没有“爆炸性的牌”可打，挑战者王兴不同，他完全可以在取消支付宝使用后，再在无数美团的入驻商家中全力推广美团支付，这将直接威胁支付宝的基本盘，如果王兴这么做，也就意味着两家巨头在支付上的冲突从局域战役发展为全面战争。

现在是合适的时机吗？或许王兴还没有想好两个问题：

1、拿下一部分市场份额容易，保住这部分市场份额需要每年投入N个亿，现在的美团可以这么多线作战吗？

2、和支付宝全面开战的同时也意味着要和微信支付间接开战，在这个“六亲不认”的市场里，“亲儿子打爹”没什么大不了的，你看现在扫码还能打开美团单车吗？股权上，美团是腾讯系，业务上美团就只是美团自己。但一打就意味着美团面临了个两个敌人，全面战争能赢吗？

什么时候是好时机？读懂新金融认为，在于两个变局：

1、政策环境剧变，比如国家要严格控制支付机构的市场份额上限。7月31日，有消息指出相关监管机构正在研究是否对支付宝和微信支付展开反垄断调查，随后相关官方人士立即出来进行了辟谣。但在读懂新金融看来，虽然辟谣，但未来政策层面“反垄断”并非是不可能的事情。

2、基础设施或者说竞争门槛剧变，比如铺满全国的不再是支付宝和微信支付的二维码，而是适用于所有银行和支付机构的二维码；再比如以生物识别为核心的支付技术成熟，支付过程中完全不需要打开手机，甚至不需要用户绑卡，直接在支付机构App上同意相关协议，用户银行卡自动绑定。这看似天马行空，但极有可能发生，基础设施剧变将带来竞争门槛的降低。

支付宝崛起时的变局就是中国互联网环境的剧变，阿里巴巴因为淘宝网洞悉支付的未来搭上了时代快车；微信支付崛起时的变局是移动互联网环境的剧变；互联网和移动互联网的剧变的背后又是政策和终端的进步、普及推动的。

与二者形成鲜明对比的是银联，中国互联网发展初期，支付宝相比于银联还是个宝宝，2004年，马云还曾到银联寻求过合作，但很明显在那个电脑都没有几台的年代，银联没有看到这合作背后的价值；当年年底银联就确立了一个当时比较正确的战略：中国银联要对刚成立不久的第三方支付企业全面开放，只不过这些支付企业指的是线下支付，而非互联网支付。

银联在当时错过了支付宝并不愚蠢，只是没有洞悉未来；刘强东在后悔没有布局支付的时候，也坦言：那个年代支付没有特别大的价值。

在这个时代，支付自然是支付宝和微信支付的天下，但下个时代支付呢？支付的全面战争必然发生，支付是一个六亲不认的战场，顾不得谁动了谁的蛋糕，变局到来之时的参战者绝对不止二马和王兴，我们共同期待吧。

来源：新财富杂志

市场

【中科院院刊：支持深圳、青岛、大连、喀什升格为直辖市】

中科院两名作者刊文称，在“‘十四五’时期行政区划优化设置的总体思路”一块，设立直辖市，缩小大省管辖幅度，推进扁平化管理。配合国家“一带一路”倡议和城市群发展战略，支持深圳、青岛、大连、喀什升格为直辖市，充分发挥优势地区增长极、稳疆固边、带动区域发展的作用。（澎湃）

【北斗“中国芯”规模过亿，最便宜不到1美元】

北斗卫星导航系统新闻发言人冉承其介绍，现在北斗产业链所有环节全部打通，芯片、板卡、天线等实现量产。北斗芯片规模已经过亿，22纳米芯片（国际一流水平）也即将大批量量产。我们特别有信心把芯片做到又好又便宜。现在最便宜的芯片不到1美元，而且含税。10年前卫星导航的高精度板卡要十几万人民币，中国企业参与竞争后做的北斗高精度板卡，不到3000元人民币，企业还有足够利润。（经济日报）

【上周新增IPO申报企业48家】

上周（7月27日-8月2日）新增IPO申报企业48家，其中上交所科创板2家，深交所创业板46家。截至8月2日，今年新增申报企业511家。

【海南离岛免税政策红利加速释放，实施首月销售额逾22亿元】

海南离岛免税新政7月1日起正式实施，政策红利加速释放。海关总署披露的数据显示，7月1日至27日，海关共监管海南自由贸易港离岛免税销售金额22.19亿元、购物旅客28.10万人次，较去年同期分别增长234.19%、42.71%；环比分别增长45.51%、12.63%。

公司

【恒大汽车来了：恒驰首期六款车全球发布】

恒大健康在港交所公告，今天中午12时同时发布恒驰首期六款车型。同时根据恒驰官方微博消息，恒大新能源汽车发布恒驰首期六款车，恒驰1、恒驰2、恒驰3、恒驰4、恒驰5、恒驰6正式亮相，覆盖超豪华型、豪华型、尊享型、舒适型等档次及轿车、SUV、MPV、跨界车等全系列。（第一财经）

【蔚来7月交付3533台，同比增长322%】

8月3日，蔚来公布了2020年7月交付数据。蔚来在7月交付3533台，同比增长322.1%，超过了去年同期交付数的4倍，是仅次于今年6月的史上第二高单月交付成绩。

蔚来ES8本月交付923台，同比上涨462.8%，自2018年6月启动交付至今，已累计交付23861台。蔚来ES6本月交付2610台，同比上涨287.8%，环比上涨5.4%，自2019年6月启动交付至今，已累积交付25754台。蔚来已累计完成交付49615台，并在7月18日完成第50000台整车量产下线。（第一财经）

【隆基股份回应单晶硅片价格调整：不谋求短期利润】

隆基股份有关负责人3日表示，公司第一次对单晶硅片价格调整时并未考虑到多晶硅价格涨得如此迅猛，仅是对市场进行初步观察后适度微调。“隆基股份是一家主张长期发展的企业，公司不谋求短期的机会利润。面对短期内多晶硅和辅材价格的全面上涨，隆基股份愿意与产业链一起共同面对，充分沟通，协同克服挑战，做好价格和市场发展的平衡，经营好产业生态。从中长期看，度电成本下降依然是光伏产业同仁的共同愿望。” 上述负责人称。（中国证券报）

【星网宇达：签订2.19亿元军用无人机订货合同】

星网宇达公告，公司近日与某军队客户签订某型军用无人机订货合同，合同金额2.19亿元，约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的54.98%。（雪球）

人物

【证监会拟对陆正耀处20万元罚款，拟对神州优车处以50万元的罚款】

8月3日，神州优车发布公告，公司及相关人员于2020年7月31日收到中国证监会出具的《行政处罚事先告知书》。中国证监会拟决定：对神州优车给予警告，并处以五十万元的罚款；对陆正耀给予警告，并处以二十万元的罚款。

【辽宁葫芦岛银行原行长被查，官方称银行资金充裕储户不必盲目取款】

8月2日辽宁葫芦岛银行在官网公告称，该行原行长王学伶因个人涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查；公告并称，该行经营正常稳定，资金充裕，完全能够保证储户正常提款需求。

央行葫芦岛市中心支行及银保监会葫芦岛监管分局亦同步公告称，该银行经营正常，资金充裕，足额缴纳了准备金，支付能力充足。储户合法权益受国家法律保护，存款自愿，取款自由，希望存款人务必保持理智，不要轻信谣言，以免盲目支取存款造成不必要的经济损失。

葫芦岛市公安局在警情通报中指出，有人在网上传播有关葫芦岛银行的不实信息，造谣惑众，并在一定范围内引起了部分群众的恐慌。截止8月2日16时，公安机关已经依法对造谣者进行了处罚，现已依法行政拘留4人，教育训诫13人。

【钟南山被推为“共和国勋章”建议人选】

为隆重表彰在抗击新冠肺炎疫情斗争中作出杰出贡献的功勋模范人物，党中央决定开展“共和国勋章”和国家荣誉称号评选颁授。“共和国勋章”建议人选：钟南山；“国家荣誉称号”建议人选：张伯礼、张定宇、陈薇。（新华社）

观点

【董明珠：做二把手时挡子弹都是我，很遗憾现在没有这样的副手】

董明珠近日在接受采访时表示，一把手和二把手差别太大了，一把手和副手最大不同在于二把手不太承担责任、也不做决策。但有些二把手也很努力。

“比如我做副手时特别努力，承担了很多一把手的事情，冲锋陷阵、挡子弹都是我。我也希望能有这样一位的副手，但目前还没有看到，很遗憾！”（证券市场红周刊）

研报

赵伟：资金“结构性”紧张，会如何演化？

开源证券 赵伟团队

同业存单“量价齐升”，主要缘于超储率过低，结构性存款压降等也加大压力。近期，同业存单“量价齐升”，主要缘于银行超储率过低。7月中下旬以来，同业存单发行快速上量，当月净融资达6356亿元、创2017年3月以来新高；同时，发行利率大幅上涨，截至7月底，3个月同业存单发行利率较7月10日上涨38BP至2.67%。同业存单的“量价齐升”，与银行超储率过低有关。6月超储率只有1.6%，7月财政缴税、特别国债发行等，或导致7月超储率出现了进一步下降。

结构性存款压降、货币基金赎回等，加大同业存单供需平衡压力，进一步推升利率。监管要求压降结构性存款的背景下，6月结构性存款规模较5月下降超过1万亿元、7月或继续压降，使得银行通过发行同业存单来缓解负债压力。同时，货币基金、表外理财等同业存单主要持有人规模均不同程度收缩，加大需求压力。

未来一段时间，地方债等供给或加大资金压力，财政存款投放或可部分对冲。地方债或再迎发行高峰，叠加国债供给、同业存单到期等，进一步加大三季度资金压力。截至7月底，地方债新券额度尚余1.9万亿元，国债还剩2.2万亿元净融资额度。结合财政部要求和历史经验来看，剩余地方债发行或集中在8月和9月，月均发行规模或可达8000亿元左右，加上国债发行，单月债券月均供给或超1万亿元。此外，同业存单到期、季末考核等因素，也可能对资金面产生干扰。

广义财政支出加快带动的财政存款投放，或可部分缓解资金压力。2020年广义财政“赤字”高达11.2万亿元，对应全年支出增速13.2%。上半年政府债券募资较快，而广义财政支出偏慢、增速只有0.6%，部分资金“沉淀”；下半年广义财政支出增速或将大幅抬升，带动财政存款加快投放，或部分缓解银行资金压力。

流动性尚不具备持续收紧的宏微观基础，货币市场利率或在当前中枢附近波动。流动性尚不具备持续收紧的宏微观基础。当前经济已进入逐步修复通道，但整体需求偏弱、就业等压力较大，微观层面企业尚处于报表修复阶段，仍需要流动性环境的配合。结合历史经验来看，降准必要性明显上升。然而资金空转、违规套利等，使得当局对防范化解风险的重视度提升，更加注重货币政策的“精准导向”。

中短期来看，货币市场利率或在当前中枢附近波动。剔除降息因素，当前货币市场利率中枢已基本回到疫情前的水平，不同期限货币市场利率倒挂的现象也逐步消失。展望未来，7天货币市场利率或继续在利率走廊下限附近波动；更长期限货币市场利率进一步上行的空间或非常有限，中枢中短期可能维持在当前水平。

中金看海外：富国银行的得与失，再定义交叉销售

中金公司 张帅帅、王瑶平等

自上世纪30年代始，美国银行业大体可以划分为分业经营、利率市场化、混业经营与金融市场改革四个阶段。富国银行积极适应经济环境或监管导向转变，及时调整组织架构和推动并购整合，积极拓展资产管理、财富管理、按揭贷款、小微企业等业务领域。

20世纪80年代末，利率市场化改革基本完成，美国居民金融资产配置加速。为此，富国银行积极布局资产管理和财富管理业务领域：1987年，富国银行收购克罗克国家银行与美国银行的私人信托业务，并设立私人银行业务板块，统筹管理加州客户的信托、投资与个人银行业务。

20世纪90年代末，《金融服务现代化法》正式以立法的形式废除了分业经营的制度。富国银行通过收购第一洲际银行、西北银行等金融机构强化零售业务。在混业经营的行业格局下，富国通过收购兼并积极拓展保险、投资管理等非传统商行业务，积极挖掘交叉销售的潜在机会。这一阶段，富国银行基本形成了社区银行、批发银行、抵押贷款和西北金融四大业务条线。

2008年金融危机期间，富国银行收购美联银行，成为全美第四大银行。富国银行的业务结构也趋于清晰且稳定，2009年形成的社区银行、批发银行、财富经纪与养老（后改名为财富与投资管理）组织架构保持稳定，在此后11年没有发生大的变化。其中，社区银行、财富与投资管理面向客户提供零售业务。社区银行客户定位为个人客户以及年销售额不超过2000万美元的小微企业，提供存贷款、信用卡、投资管理、证券经纪等多元化金融服务；财富与投资管理板块向高净值个人与家庭提供零售经纪、财富管理、家族信托等服务。

我们认为，富国银行案例为我国银行零售转型、业务发展等方面提供了经验和教训：1）零售业务发展以客户为中心，交叉销售并非简单的户均金融产品销售数量，而是强调KYC基础上满足客户需求。核心产品选择同样充满借鉴意义，支票（在中国落地为支付消费）、按揭、财富管理同样是中资银行零售业务转型的重要产品线。2）公司发展应顺应经济发展和监管环境的变化，调整适配的生产关系以抓住行业发展的机遇，比如中国未来十年的金融科技、财富管理和零售业务等。

如何看待欧洲复苏的两个“隐忧”？

中金公司 张梦云 彭文生

近期欧洲经济复苏快于美国，但投资者也开始关注，其后续修复节奏可能面临的两个“隐忧”：一个是欧元较快升值对其出口的负面反馈，另一个是近期欧洲疫情出现一定反复迹象。我们认为，这两个隐忧确实可能边际上拖累欧洲经济复苏节奏，但影响幅度可能相对有限：

近期欧元显著升值令欧洲金融条件紧缩，可能对欧洲实体经济需求、尤其是出口形成负向反馈。5月下旬德法提议发行欧洲共同债券以来，欧元对美元升值幅度已经达到8.5%左右；其最新兑美元汇率为1.177，回到2018年中以及2017年3季度时期的较高水平。欧元显著升值，叠加这种升值令欧洲股市近期受拖累下跌，共同推动欧洲金融条件小幅收紧。在经济修复基础尚不牢固背景下，金融条件收紧可能对脆弱的需求造成负向反馈。尤其是，对于欧洲这类依赖出口，且产品与美国等发达国家产品竞争重叠度较高的国家而言，欧元兑美元汇率的升值，可能对其出口竞争力形成冲击。此前在2017年欧元兑美元升值17%后，虽然2018年美国经济需求依然较强，但欧洲对其出口却相对偏弱，是例证之一。

近期欧洲疫情出现一定反复，也可能影响其经济复苏节奏。疫情反弹幅度较大的西班牙，日新增确诊从7月初的300人反弹至最新的2300人，回到其4月末时期水平。法国日新增反弹至1000人左右，德国日新增反弹至660人左右（均为8月2日数据）。此类反弹，可能在两方面影响欧洲经济修复节奏：1）导致政府重新施加部分限制措施，影响需求复苏及企业复工。我们近期已看到部分欧洲国家对酒吧、餐厅以及跨境客流重新施加限制；2）对消费者心理产生负面影响，导致其主动减少外出，影响其消费需求尤其是接触性的、体验式的消费。我们近期也看到，欧洲居民外出消费及工作等经济活动复苏节奏也出现放慢的初步迹象。

不过我们就目前的信息判断，这些隐忧可能的影响相对有限，预计欧洲在3季度依然有望维持不错的复苏节奏。一方面，欧元升值固然可能影响欧洲出口竞争力，但在经济受疫情冲击背景下，海外居民收入变化相比欧洲商品价格，对欧洲商品出口的影响可能更大。因而我们预计，下半年中国及美国等海外经济复苏带来的居民收入和购买力改善，将继续是欧洲出口复苏的主要推动力，而汇率变动带来的价格变化的影响相对而言更小更可控。另一方面，我们也预计，在欧洲政府近期及时应对，以及欧洲民众具备更加丰富防疫经验背景下， 疫情的反复发展成为像美国那样大规模反弹可能性依然较小。总结看，我们预计欧洲在3季度继续保持不错的复苏节奏。

当前时点如何参与黄金投资？

招商证券 任瞳团队

年初以来黄金走势复盘：数据显示黄金短期价格影响因素中，金融属性>避险属性>商品属性，年初以来在宽松货币环境下，名义利率持续维持低位同时通胀预期的提升导致实际利率预期下降至近20年低点，是今年黄金价格的主要推手。

未来黄金走势展望：我们尝试从两个关键点把握黄金的中长期收益，一方面以黄金的美元计价价值/美国M2作为黄金的估值指标，当前黄金资产估值回归至历史中位数水平，另一方面观察实际利率预期值的变动，当前环境下维持低位的概率依然不低。因此，虽然当前黄金收益的确定性低于年初，但两方面数据显示黄金当前的配置价值依然存在。

黄金的配置方式：投资者可以考虑使用多资产趋势投资或风险均衡配置的方式参与黄金的配置，趋势模型建议当前A股:QDII:黄金的配比为6:1:3，风险均衡模型建议当前A股:债券:黄金的配比为1:6:1。黄金资产可以通过ETF方式进行配置，投资者可关注上海金(518680.SH)等黄金ETF工具.

市场择时：对于中长期投资者，当前中性水平下权益资产依然有不低的预期收益，但估值保护度显著降低，投资者当前仍可维持权益资产适度超配状态，伴随市场的上涨过程中逐步降低仓位。

对于灵活投资者，当前市场整体估值已回归合理水平，且估值分化度处于较高水平，短期市场波动水平仍处于较高位置，模型对后市短期提升风险，我们建议短期投资者适度降低组合中权益资产比例。

来源：金融界网站

作者：暴走A股

老规矩，文章开头先看几个消息：

1、中芯国际公告：公司与北京开发区管委会签署协议，双方将成立合资企业生产28nm及以上集成电路项目。项目首期计划投资76亿美元，约合531亿元人民币。

目前全球最高端的芯片工艺是3nm，只有台积电掌握，计划明、后年量产。前段时间台积电宣布2nn工艺技术实现突破，能不能做不出还不一定，哪怕真能做出来，估计量产也要5-10年后了。

中国大陆的芯片制造工艺起步晚，目前技术最先进的是中芯国际，能够实现的工艺极限也只有14nm，和台积电差了好几代，而且产能很小，只贡献营收的1％-2％（估计还是亏损的），公司90％的收入都是由28nm以上技术贡献。

其实这也没什么不好，并不是所有芯片都需要高端工艺，很多半导体器件并不要求把尺寸做得那么小，单纯从上市公司的财务角度出发，成熟的低端工艺往往更能贡献收入。中芯国际新建28nm以上项目肯定为了扩大产能提升收入，等公司钱赚多了，未来的技术研发才更有底气。

顺便提一句，现在A股的科技股炒作，对于有一些听起来高大上的东西给予了过高的溢价，比如中芯国际的高端芯片工艺，国盾量子的量子通信，寒武纪的AI芯片……以前我对这些东西怀疑挺大的，不过后来想了想，这些企业的存在和上市，是背负了历史责任的，这就要求股东们具有更大的勇气来投资这样的公司。我没有这样的勇气，但是我也不打算继续带着偏见去看他们。

企业的社会分工不同，需要完成的工作也不同。对于A股以及国内99％的企业来说，赚的都是辛苦钱，服务的都是普通人的衣食住行，这些企业的存在价值并不比中芯国际更低。卖芯片的勤勤恳恳研发芯片，我们才能越来越有信心；卖白酒的安安静静做白酒，我们高兴的时候才能有酒喝。你可以对第一种企业保持敬意，也可以对第二种企业嗤之以鼻，我们每个人都有选择的权利。

2、苹果公布2020年第三季度财报，该季度总营收为 597 亿美元，同比增长 11％，净利润为112.53亿美元，较上年同期的100.44亿美元增长12％，远超预期。周五苹果公司股价大涨10.47％。

苹果的这个财报确实比较吊，主要受益于iPhone 11在大中华地区的降价策略。今年二季度，中国内地的智能手机销量同比下跌17％，但是苹果还是实现了增长，增速达到32％，排在第一；华为排第二，增速12％；vivo、OPPO、小米出现29-35％不等的下降。

从A股表现看，上半年“安卓系”的股票要比“苹果系”差得多。考虑到iPhone 12会在10月左右发布，而且这次连充电器都不给，所以大概率还是延续低价策略，抢占更多市场，这样一来，下半年安卓系的股票也没有什么太好的机会。

反观苹果这边，不单单是蓝思科技、欧菲光这种给iPhone供货的企业，还有像AirPods、miniLED这两个非常重要的方向。AirPods景气度至少还能维持2-3年，而且歌尔股份在受到苹果公司的“额外照顾”，接手一部分AirPods Pro的订单后后，近期走势也要明显强于立讯精密。明年歌尔股份的AirPodsPro产能大概率还会进一步扩大，贡献更多利润，再就是给AirPods做充电盒的欣旺达，也是一直受益的。

miniLED这条线，上上个月老骆电子和郭明祺一直在推三安光电。有消息说，明年苹果一季度推出的iPad Pro将搭载用miniLED做背光技术的LCD显示屏，明年的Mac 新机型也会有一部分用miniLED，而且从之前的产业风向看，一旦苹果做miniLED，其他的安卓厂商也会跟进，所以机构才说miniLED的景气度可以持续至少5年。

miniLED和传统LED相比，在芯片尺寸、封装工艺和集成上都有一定的技术难度，所以有技术积累的大厂肯定是最受益。三安光电在LED芯片领域一直是龙头，出货量全球第一，一旦miniLED放量，LED芯片的需求量爆发，三安光电绝对是绕不开的标的。另外，在后续的竞争中，规模优势带来的成本优势，也是公司持续领先的进一步保证。

股票的话，上游的芯片行业除了三安光电，还有华灿光电，中游的封测行业包括国星光电、瑞丰光电，下游应用领域的京东方A、TCL科技也不错，大尺寸的LCD最近在涨价，不过最最核心的标的肯定还是三安光电。

有些读者今晚看我这么吹三安光电，可能夜里睡觉都要激动得鸡儿打颤，抱着一波翻倍的梦想，明天集合竞价直接搞进去。然后拿了不到三天，如果三安光电还不涨，肯定要跑来问我，暴哥，三安怎么还不涨，是主力在洗盘吗？接着我安慰几句，假模假样分析一波，再给点信心。之后最多再拿一个礼拜，如果还不涨，肯定受不了直接卖了。最后在未来三安光电大涨之后的某一天跑来问我，暴哥，三安光电大涨了，能追吗？

如果不是我心态好，早就被你们气死了……

3、8月份解禁市值3821亿，创未来3个月高峰。

8月解禁相关数据大家扫一眼：

解禁不等于减持，大家理性看待，但如果解禁比例过高或者解禁市值过大，对于股价的短期影响会非常明显。6月份的卓胜微以及7月份的移远通信，就因为大市值解禁砸了一个坑。

从经验上说，对于一些基本面过硬的行业龙头，解禁容易带来低位买入的机会。这次韦尔股份解禁市值1200多亿，也有可能出机会。不过我不是让你明天开盘就去买，韦尔股份解禁日在8月31日，现在说抄底为时尚早。

4、下周，6只创业板新股开始申购，其中美畅股份、锋尚文化将作为首批创业板注册制新股在8月4日（下周二）申购。

这样一来，创业板注册制大概率在8月下旬来临。在首批创业板注册制股票上市当天，所有创业板存量股票都实行20％涨跌幅限制，一同开启的还有新的委托挂单规则，ST规则以及退市规则等。

创业板第一批注册制新股肯定还是高溢价，这个毫无疑问，不可能出现精选层的破发状况，大家加油多中几只新股。

5、资管新规过渡期延长至2021年底。

资管新规是央行在2018年推出的，当年的政策背景是宏观经济去杠杆，新规包括银行理财打破刚性兑付，明确非标类资产标准，遏制理财产品的多层嵌套等等。延期一年算是长线利好吧。

……

行情方面，整个7月份算是过去了，沪指涨10％，创业板涨15％，看起来不错，但实际上行情并没有看上去那么红火。

沪指贡献点数的主要是消费和券商，这些股票散户持仓都比较少。创业板更极端，100只成分股的总市值5.12万亿，其中市值排在前20的股票累计市值3.08亿，这20只股票里有10只是医药股，所以整个创业板指7月份的涨幅，很大一部分都是医药股贡献的。

这些都是过去时了，说太多没意义。

……

进入8月份，首先是大盘，整体上我还是看震荡，高点看沪指前期高点3450点，低点看补缺吧，没什么强逻辑，就是脑袋一拍决定的。

之所以不太看好8月行情，一个是A股自身的原因，7月份1.7万亿成交量那一会儿，套牢盘太多，而且很多都是杠杆资金，这部分人到了解套位置有比较强的解套需求，不然每个月融资融券的利息就够受了。

再就是国际局势，7月份因为领事馆、香港、抖音等事件，两国摩擦进一步加大，随着11月份美国大选临近，以及美国国内的疫情+动乱的持续加剧，特朗普政府越来越倾向于制造外部矛盾，而中国必然是首选目标。周末加拿大说孟晚舟案已符合引渡美国条件，这还算是可预见的风险，最怕的是像上次领事馆一样，毫无征兆，张口就来，苦了我们的外交人员。

澳大利亚、印度、英国这几个苍蝇时不时嗡嗡叫，烦是烦一点，但没法对我们造成实质伤害，主要的风险因素还是中美关系。

不过需要强调的是，中美两国关系不管接下来几个月是什么一个走向，在国内经济加快复苏，“国内大循环”不断被强调的背景下，并不会从根本上影响到A股绝大部分上市公司的基本面，更多还是通过人民币汇率、北上资金、香港股市这些A股与全球资本的外部连接来作用到A股。

这个事情其实挺烦人，现在北上资金每天交易额超过千亿，而且持仓大头都是金融、消费、科技、医药等行业龙头，这些行业龙头在指数中占的权重特别高，所以一旦外资出现大规模转移，会直接作用到指数上，进而带崩情绪。

比如周五上午那会儿，大家应该都记得，指数完完全全被北上资金带着走了，流入就涨，流出就跌，格外明显。如果接下来北上资金出现3月份那样的大规模流出，机构是指望不上了，只有靠国家队。不过我估计国家队的底线怎么也得到3000点，现在谈救市还早。

因为行情存在的这种不确定性，是风险也是机会，风险就不解释了，机会主要是一些确定性股票的低位买入机会。比如我今天提到的miniLED、AirPods等等，还有我最近一直说的新能源汽车、通信模组、光模块，都是能越跌越买的股票。这些股票之前经历过多次大跌，但是每次大跌后都用走势证明：我可以买。

记者 | 胡颖君

7月以来，权益市场涨势如虹，赚钱效应激励下，投资者纷纷借道基金涌入股市，爆款基金频出，基金申购规模屡创新高。然而随着“疯牛”行情结束，市场屡次出现大幅回调，非理性交易行为引导下，部分基民频繁交易、追涨杀跌，结果损失惨重。

所谓选择比努力更重要，同样这句话，芒格反复说“我有一个简单的捕鱼成功法则：去有鱼的地方捕捞。然而，资本市场中哪里有鱼？中产阶层应该如何以正确的姿势享受资本市场的红利？

近日，界面新闻记者采访了宜人财富产品策略负责人王浩宇，就为何要做资产配置、中产阶层财富管理的痛点、基金组合的底层逻辑等议题展开对话。

界面新闻：在今年疫情背景下，经济焦虑与心理恐慌也使得投资人的投资理念迅速变化，资产配置概念越发受到关注，能否谈谈当前市场环境下做资产配置的意义？

王浩宇：资管新规是国内财富管理行业的重要分水岭。在2018年4月资管新规出台之前，信托、银行理财乃至整个投资领域都是刚兑为主的，在这样一个市场中，谁还想去做资产配置？投资者要么去买动辄年化百分之十几、二十几的理财产品，要么就是去投机，其他的事情是不会考虑的。

资管新规出台的核心就是打破刚兑、去杠杆、去嵌套。在此背景下，资产配置的重要性也愈发突显。宜信的投资配置图里面有短期的固定收益类债券产品，有二级市场的产品，也有偏保险保障类产品，我们会把资产分得更细，比如二级市场里有股票、债券，现金管理类产品有货币基金，固收类产品有各种各样的资产。假设每一个类别都不刚兑，都是净值化管理，用资产配置的方案，不管各个市场是涨还是跌，投资者都能拿到收益，因为不同风险偏好的各类资产是相互对冲的。我们计算过，最近三年做资产配置的收益每年大概是年化8%-11%的回报，这个收益是比较稳妥的。

无论是普通投资者、高净值人群还是机构投资者，长期来看，大家都应该挣确定性的钱，比如明年真正这个市场涨50%，但概率只有1%或10%，还是挣资产配置每年稳定的8%-11%的回报。对于财富管理或是资管行业而言，真正能创造价值的就是把不确定性转化成确定性，这也是投资的内核。

界面新闻：中产阶层在家庭财富管理方面的痛点是什么？为何要以基金组合的方式参与资本市场？

王浩宇：居民财富正在快速增加。数据显示，截至2019年中期，中国家庭财富总值已从2000年的3.7万亿美元增长至63.8万亿美元，全球占比达18%，排名世界第二，仅次于美国。然而，我们观察发现，无论是中产阶层还是高净值群体，在财富管理方面都有以下几个共同的痛点。

首先，由于全面推行理财产品净值化从2018年4月才开始，所以对于这些中产阶级、大众富裕人群而言，他们对理财产品的识别能力、专业度是不够高的。举例来说，你问一个普通白领甚至公司高管，公募基金跟私募基金的区别，哪些公募比较好，为什么要买这只基金？他们并不懂。当然这也是由于国内理财产品种类繁多造成的，除了公募、私募，还有信托计划、资产管理大集合、小集合，银行理财，所以让任何一个大众富裕人群去选理财产品，他们的专业度是比较低的，这是一个很大的痛点。

其次，大多数中产阶层自己在做投资的时候，免不了会追涨杀跌。在专业性之外，纪律性也是很重要的。去年我去巴黎参加东方汇理年度投资大会时，见了2017年诺贝尔经济学奖获得者查德·泰勒，他说的一句话让我印象特别深：“95%的人都在追涨杀跌，95%的人没有纪律性，剩下5%的人可能能够在低点杀进去，高点卖出来，能够逆人性。”所以一般大众富裕人群没有纪律性是再正常不过的。

最后，中国资产管理行业如雨后春笋般冒出近8000只公募基金，注册过的有6万多个私募基金，数量比上市公司股票数量还多，选基金显然更难。因此，怎么能选到最好的呢？我们认为，基金组合可以帮大家去完成这个使命，因此我们设计了系统化的框架，通过风格稳定、收益波动小、关键人风险低、专业能力强等系统化框架。组合始终在做选择题。组合投资帮大家系统化地做好判断、划定一个圈，找到最能钓到鱼的地方，然后下钩，这是我们的核心成功法则。

界面新闻：长期以来， “基金赚钱，基民不赚钱”一直是投资者心中挥之不去的阴影。能否介绍下慧智投的底层逻辑，如何帮助投资者在资本市场中斩获收益？

王浩宇：由于大众富裕阶层专业性不足、纪律性欠缺，导致自主管理财富难度大。为解决上述痛点问题，宜人财富联手第三方基金销售机构推出了“慧智投”基金配置组合，从产品端帮助投资者避免追涨杀跌、赚取稳健收益。

慧智投主要分为两个部分。一是宜优选，其本质是帮助投资者挑选基金。目前市面上有七八千只公募基金，包括指数型、债券型、QDII、混合型、股票型等等。根据每一个基金投资属性的不同，我们会做不同的筛选指标，最终会有30-50只产品进入基金池。也就是说，不管这30 -50只基金怎么组合，其业绩在市场里都是名列前茅的，这是慧智投的核心价值。

在宜优选的筛选策略之上，经过多重建模打分，我们最终挑选出了7-10只优秀基金，这就是“慧智投攻守兼备”组合。慧智投组合具有攻守兼备的投资属性，在资产配置方面，组合约60%为股票型基金和混合基金，它们负责牛市进攻赚取收益；约40%为债券型基金，可在市场下跌时形成安全垫避免亏损惨重。

自2019年7月18日成立以来，我们的所有组合的累计收益均在20.05%以上，其中“慧智投攻守兼备”组合累计收益42.67%。与此对比，比较基准收益为12.92%，沪深300收益为26.13%。跑赢沪深300指数近16个百分点。

目前宜优选和慧智投均已迭代到3.0版本。每次迭代背后都有一个很重要的逻辑，就是在市场的变化中持续更新，因为组合里有很多因子会失效，有一些基金会被淘汰，包括一些新发基金也可能会被筛选进来，本质上我们还是要给客户创造收益。

界面新闻：近期A股行情火热，同时市场波动也很剧烈，尤其近期各大指数回调明显。在市场大跌中慧智投组合如何控制回撤？

王浩宇：去年一年慧智投基金组合的业绩超过了40%。实际上，市场一些Beta属性特别高的基金很多业绩已经翻倍了，但是这些基金的回撤和波动率是比较大的，因此我们会按照一定的比例进行配置，但不会是100%配置。由于目前的组合持仓不是纯权益的基金，所以回撤幅度比市场波动要小很多，当然，进攻性方面会稍微有一些损失。

不仅如此，组合持仓也会随着市场的变化来进行相应地调整，我们目前是采取季度调仓，今年2月份、3月份那一次市场大跌时，我们在组合中调入了一些进攻属性较强的基金，目前为止还没有调仓，等到未来A股市场接近牛市尾声时，会把多头仓位降下来。

此外，慧智投组合目前大概有7-10只基金，每一只基金持仓30-50只股票，所以母基金底层持有的股票数量比单一基金还要多很多，因此回撤也会比单一基金小很多。

其实只要组合回撤控制住了，就能保住胜利的果实，投资者愿意在这个产品上停留的时间越长，它赚钱概率肯定是越来越大的。

摘要： Plus Token落网，数字货币传销的坑你踩了吗？

数字货币与区块链作为新鲜概念，近年来得到众多投资者的热捧，的确，他们如同全球化趋势一样，正在以不可逆转的态势发展。但任何新鲜事物的出现都将伴有强烈的阵痛，信息差为投机者谋取不法利益提供了“机遇”。在数字货币投资中，传销已成为了最普遍的犯罪方式。

近日，“Plus Token平台”因涉嫌数字货币传销而被警方彻底摧毁。公安部公开信息显示，该案是公安机关侦破的首起以比特币等数字货币为交易媒介的网络传销案，涉及参与人员200余万人，层级关系多达3000余层，涉案数字货币总值逾400亿元。

案件侦查经过

2019年初，江苏盐城警方在发现陈某等涉嫌利用虚拟货币交易平台从事组织领导传销的犯罪活动的线索后，火速成立专案组进行案件侦查。

同年6月，在各方协调下，警方赴瓦努阿图、柬埔寨、越南、马来西亚等国家和地区成功将27名主要犯罪嫌疑人缉拿归案。

2020年3月，随着案件事实的逐渐清晰，警方继而抓获涉嫌传销犯罪的82名骨干成员。

2020年5月，江湖盐城市建湖县人民检察院对“Plus Token”特大网络传销案主要操盘手提起公诉。

“Plus Token平台”传销模式

2018年5月，该传销团伙通过搭建以数字货币理财为名的“Plus Token平台”，并通过雇佣外国籍人员将自己包装成“国际平台”“国外项目”，进而从事网络传销犯罪。该平台的参与者在通过线上推荐并每人缴纳500美元以上的数字货币作为门槛费以获取入会资格。同时，该平台将成员分为会员、大户、大咖、大神、创世五个内部等级，直接或间接的以拉人头数量和投资金额作为奖励或返利标准，以发展下线并引诱更多的用户参加。

警方侦查后发现，该平台通过这一模式所获取的大部分数字货币都被用于发放会员“拉人头”奖励，还有部分被变现用于陈某等人日常开销和个人挥霍。

事实上，类似于“Plus Token平台”的传销模式已屡见不鲜，类似的如维卡币，EOS柚子生态钱包、链克等等。“Plus Token平台”的运营模式实质上也反映了当前数字货币传销犯罪的普遍套路：

其一，通常有“实在的”数字货币，且常以区块链等技术作为幌子。但是传销型数字货币的发行与比特币等数字货币不同，其本身不以算法为支撑，其发行方式、数量、交易平台往往由组织者指定并能够任意篡改；其二，要求投资者缴纳一定的“门槛费”以获得加入资格，加入资格的获得主要表现为获得相应的商品、积分、“传销币”；其三，拥有一定顺序的内部层级，并以“可以躺着挣钱”、“只涨不跌”等作为激励，鼓励投资者以直接或间接的方式发展下线，并根据所拉人头或投资金额作为奖励或返利的依据；其四，组织者或平台方人为操纵交易走势及交易价格，随着参与人数的增多操控价格不断上涨，后寻找成熟时机进行集中抛售。这些行为都是都是被《禁止传销条例》及《新型传销活动风险预警提示》等相关法律文件中所提示并禁止的。

投资者不要抱有侥幸心理

可以看到，数字货币传销案件所涉人员范围非常广泛，被骗金额更是超乎了人们的想象，这一问题背后暴露出的是投资者的盲从心理与侥幸心理。

在Plus Token平台的问题被曝出后，该平台已无法正常使用，但众多用户依然对平台持有幻想，不愿报警进行维权，而将希望寄托在平台“大咖”所作出的“担保“上。在当投资者醒悟过来的时候，往往已经为时已晚。

随着警方打击力度的加大，数字货币传销的手段会更加多样，隐蔽性更强，资产转移速度也更快，这给警方的调查取证带来更大的挑战，致使很多案件只能石沉大海，即便抓到犯罪嫌疑人，资金也难以追回，大量投资者只能血本无归。

因此，在进行数字货币或区块链相关领域的投资时，投资者务必要进行仔细甄别，保持警惕，理性考量，避免落入高收益、高回报的花言巧语中。

全球区块链合规联盟

“设立区块链行业标准，加强行业自律，共同维护良好的市场秩序和行业环境，为行业健康发展提供理论指导，推动行业健康可持续发展”。

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作者：区块链合规联盟；来自链得得内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场凡“得得号”文章，原创性和内容的真实性由投稿人保证，如果稿件因抄袭、作假等行为导致的法律后果，由投稿人本人负责得得号平台发布文章，如有侵权、违规及其他不当言论内容，请广大读者监督，一经证实，平台会立即下线。如遇文章内容问题，请发送至邮箱：linggeqi@chaindd.com

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自2020年7月23日起，《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2020年版）》（以下简称“负面清单”）正式施行。

与2019年版相比，2020年版#负面清单#进一步缩减，提高了服务业、制造业、农业开放水平。其中，全国负面清单由40条减至33条，压减比例17.5%，还有2条部分开放；自贸试验区负面清单由37条减至30条，压减比例18.9%，还有1条部分开放。本次负面清单最大的亮点之一就是全面取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制。

01金融领域扩大开放的发展历程

关于开放金融业外资准入，近年来中国一直保持着高速扩大开放的趋势。2017年1月，国务院发布《关于扩大开放积极利用外资若干措施的通知》，明确提出重点放宽银行类金融机构、证券公司、证券基金投资管理公司、期货公司、保险机构和保险中介机构外资准入限制。2017年8月，国务院又发布《关于促进外资增长若干措施的通知》，要求减少外资准入限制，推进证券业和保险业等金融机构的对外开放，明确对外开放的时间表与路线图。2017年9月，银保监会召集10家外资公司负责人座谈会，释放出进一步加大开放力度的信号，保险业将进一步优化监管环境和政策。

国家主席习近平在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上的主旨演讲中提出，要大幅度放宽市场准入，具体是放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大举措要确保落地；加快保险行业开放进程，放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。

2018年6月发布的2018年版负面清单中，取消对中资银行的外资单一持股不超过20%，合计持股不超过25%的持股比例限制。将证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司由中方控股改为外资股比不超过51%，2021年取消外资股比限制。2019年版负面清单延续了2018年版负面清单的前述限制。

2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布了一系列金融业进一步对外开放的政策措施，其中包括将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。

2020年3月20日，证监会发布修订后的《外商投资证券公司管理办法》（中国证券监督管理委员会令第166号），规定“境外股东累计持有的（包括直接持有和间接控制）外商投资证券公司股权比例，应当符合国家关于证券业对外开放的安排”。

2020年6月23日，最新2020年版负面清单发布，全面取消了证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司和寿险公司外资比例的限制。

02深圳证券、保险业务发展机遇

外商投资企业是深圳改革开放的建设者、见证者，是推动深圳经济特区40年来经济社会发展的重要力量。截至2020年6月底，深圳市历年累计批准外商直接投资项目9.45万个，累计吸收合同外资2,960亿美元，累计实际使用外资金额1,178亿美元。近年来，外商投资企业每年创造了深圳约1/5的GDP、40%的进出口贸易及近三成税收，全市产值约35%来自外商投资企业，对深圳经济发展作出了巨大贡献。

然而，近期一份《深圳证券业调查》和一篇“迷失的深圳证券业！券商第一梯队大溃败”的报道，引起了不少证券从业者的共鸣。

2019年证券业绩统计显示，营收规模前十名名单中，上海以4席雄踞榜首，北京以3家紧随其后，深圳仅1家上榜。北京、上海、深圳证券业竞争新格局中，深圳券商第一梯队濒临大溃败。除了个别券商还位列行业前十外，深圳本土券商无论综合影响力，还是单一业务影响力，已荡然无存。

深圳作为社会主义先行示范区、粤港澳大湾区、前海自由贸易区，身兼三区建设重任。深交所已在深圳成立40年，股票发行注册制亦于今年率先在深交所创业板试点，深圳证券业应当具有较明显的地缘优势。

2018年至今，证监会已先后核准了多家外资控股的券商机构。在北京、上海内资券商巨头已形成垄断优势的局面下，外国券商的引进无疑应当作为重塑深圳证券业的重点。证券公司对外资的全面放开，更多的外资券商尤其是港澳地区券商进入深圳应可预期。

2019年10月15日，国务院发布《关于修改〈中华人民共和国外资保险公司管理条例〉和〈中华人民共和国外资银行管理条例〉的决定》，自公布之日起施行。主要修改内容为：一是对申请设立外资保险公司的外国保险公司，取消“经营保险业务30年以上”和“在中国境内已经设立代表机构2年以上”的条件。二是允许外国保险集团公司在中国境内投资设立外资保险公司，允许境外金融机构入股外资保险公司，并授权国务院保险监督管理机构制定具体管理办法。修改后的《外资保险公司条例》放宽了外资保险公司准入限制，将有利于更多有经营特色和专长的保险机构进入中国市场。

2018年以来，银保监会共批准外资银行和保险公司来华设立80多家各类机构，机构类型包括外方控股的理财公司、外资独资保险控股公司、外资养老保险公司等。据悉，中国内地首家外资独资人身保险公司近期也已获得设立批复。

过往，香港的保险产品一直对内地居民有着较大的吸引力，内地居民尤其是广东省居民，通过各种渠道和方式购买香港保险机构的产品，也蕴含了很多风险。香港的各类保险机构亦非常关注内地的巨大市场。在中国保险市场加快对外开放的格局下，外资保险公司迎来更好的发展机会。《粤港澳大湾区规划纲要》提出，要对标世界一流湾区，将粤港澳大湾区建设成为中国开放程度最高、经济最活跃的区域。目前，港澳地区及内地不少银行、保险、证券机构正积极进军这一新的“红利区”，对外资保险机构而言，在湾区内的布局尤为重要。深圳作为大湾区的引擎和龙头，优势尤为明显。

03外资进入中国金融业仍需面对的法律和合规问题

需要注意的是，负面清单对外商投资股权比例限制的取消，并不意味着外国企业可以随意地在中国内地设立证券、保险等机构开展经营。

根据《外商投资法》第二十八条规定，外商投资准入负面清单规定禁止投资的领域，外国投资者不得投资。外商投资准入负面清单规定限制投资的领域，外国投资者进行投资应当符合负面清单规定的条件。外商投资准入负面清单以外的领域，按照内外资一致的原则实施管理。《外商投资法》第二十八条规定外国投资者在依法需要取得许可的行业、领域进行投资的，应当依法办理相关许可手续。有关主管部门应当按照与内资一致的条件和程序，审核外国投资者的许可申请，法律、行政法规另有规定的除外。

换言之，即使外商投资企业拟投资领域并非负面清单禁止准入或许可准入项目，该外商投资项目仍然不能突破对内资企业的市场准入限制。现行有效的对内资企业市场准入的管理依据是《市场准入负面清单》（2019年版）。亦即，外国投资者在中国投资，实际受到外商投资准入负面清单+内资企业的准入类负面清单的双重限制。

根据《市场准入负面清单》（2019版）规定，证券公司设立、合并、分立、停业、解散、破产；证券金融公司设立和解散；证券公司设立、收购或撤销分支机构；证券公司增加注册资本且股权结构发生重大调整、变更持有5%以上股权的股东、实际控制人等需证监会审批。保险公司及其分支机构设立及分立、合并、终止（解散、破产、分支机构撤销）、变更注册资本、变更股东等重大事项变更需银保监会审批，也就是通常所说的需要取得“牌照”。

另一方面，外资证券公司、保险公司进入中国市场，将面向中国众多的本地投资者、消费者、雇员和中国特色的监管体系和文化氛围。如何适应中国独特的法律环境、金融环境，在各项业务行政许可、工商、税务、金融监管、外汇管制、反垄断和安全审查、反腐败贿赂、劳动和社会保险以及争议解决等各个方面，均需建立严密的合规管理体系，以规避战略风险和运营风险。因此，和中国内地传统的金融机构所拥有的所谓“地利人和优势”不同，外资金融机构在遵守中国法律和合规体系建设上，需要更加审慎和规范，因此专业机构的帮助尤为重要。

伴随着中国金融行业不断的扩大开放，各主要监管部门目前也在积极地调整政策。深圳市政府日前发布了《深圳市2020年稳外资促发展若干措施》，提出了五个方面21条具体措施，要求全面落实外商投资企业国民待遇，严格执行外资准入负面清单，进一步扩大服务业开放举措。同时，《深圳经济特区外商投资促进与保护条例》立法工作也已列入议程。这些积极的举措，会使营商环境得到极大改善，外资金融机构入驻中国内地值得期待。

本文是为提供一般信息的用途所撰写，并非旨在成为可依赖的会计、税务或其他专业意见。请向您的顾问获取具体意见。

每经编辑：孙志成

近日，由汪涵、刘国梁曾经代言的理财产品“爱钱进”被曝出现兑付危机，投资者们反映在该产品上的资金无法正常提现，引发舆论关注。此后，汪涵、刘国梁相继发声道歉，表示将敦促平台解决问题。

7月11日，又有报道称湖南卫视主持人杜海涛代言的理财产品“网利宝”爆雷，有投资者在杜海涛姐姐的直播中要求杜海涛出面帮忙讨回血汗钱，杜海涛姐姐却称投资者活该。

7月12日，这起事件登上微博热搜。

杜海涛姐姐直播中称网友“活该“

据中新经纬，“网利宝”曾在湖南卫视《快乐大本营》节目中播出广告，而杜海涛正是这支广告的出镜者。“网利宝”于2019年出现逾期支付，导致平台上投资人血本无归。据悉，警方已于去年5月对此案进行立案侦查。

然而令这件事再度发酵的是，部分受害者在杜海涛姐姐的直播间留言希望要回血汗钱，杜海涛姐姐却直言“受害者活该”，该言论一出引发不少人网友愤怒。

据多家媒体报道，7月9日，杜海涛姐姐在直播带货时，有网友在弹幕中刷屏“你弟代言的网利宝把我们害这么惨”。

一名自称是网利宝理财APP的投资者称，他17年至18年期间看到了杜海涛代言的理财APP广告开始投资，目前损失了120多万。

似乎是影响到杜海涛姐姐直播了，她直言：“就没说法，咋地了？爱看看，不看出去，就这样，爱咋咋地”，说完便认真擦起手来。

随后屏幕外助理的声音响起：“我只想说，最应该给个说法的是你们自己，没有人强迫你们去做。你这件事情都是你自己决定，跟海涛无关，人家海涛没牵着你的手说你必须给我签……”。

助理说完，杜海涛姐姐连着说了两个“你活该“。

值得注意的是，在去年网利宝“爆雷“后，就一直有“网利宝”的投资人在社交平台维权，甚至要求杜海涛站出来表态。

杜海涛微博发声：一定及时跟进

7月11日晚11:58分，@杜海涛工作室 发布声明，表示己方曾在2018年通过广告代理商进行拍摄中插广告的短期合作，未直接签过代言合同，如今合作早已结束，也未再发布过此产品信息。去年获悉产品出现问题之后及时了解情况，现已由有关部门正在依法处理中。

而@杜海涛 则在随后转发该微博表示一定积极跟进事件进展。

几分钟后，杜海涛姐姐＠婷婷姐吖_　也发文为直播中的不当言论道歉，表示将终止自己的直播。

网利宝创始人已失联

据中新经纬，网利宝上线于2014年9月，是北京网利科技有限公司旗下网络借贷信息中介服务平台。平台数据显示，截至2019年5月15日，网利宝累计成交金额259.7亿元，借贷余额30.3亿元，逾期项目数及逾期金额均为0。截至2019年4月底，出借人数量超过4万人。

据媒体报道，2019年4月下旬，网利宝被曝出现大面积逾期。5月中旬左右，网利宝的投诉集中爆发，投诉原因大多是出借到期后未还款，客服联系不上，电话打不通。”

5月15日，网利宝平台在微博发布消息称，平台已于5月13日开始陆续回款。

5月16日，网利宝发布信息通报显示，公司基于整体考虑，正式开展公司整合重组的工作。在此期间，平台加大力度对借款人催收，陆续回款，并暂停增发新标。对于近期的回款延迟，给各位用户带来不便，公司深表歉意。

随后，5月17日，北京市朝阳区海南航空大厦A座的网利宝总部被查封，警方对网利宝立案侦查。

公开资料显示，网利宝CEO赵润龙是美国加州伯克利大学经济学、HAAS商学院最高荣誉双学位毕业生。他曾在摩根士丹利、美银美林等世界级投行有近十年金融从业经验。

据国际金融报，赵润龙还曾获得“2014年度最佳青年榜样”、“最具魅力互联网金融CEO”、“入选互金创客第一书《新金融英雄》”、“登上福布斯中国30位30岁以下创业者榜单”、“伯克利大学杰出校友”和“ 荣获伯克利大学杰出贡献奖”等奖项。

除了创始人光鲜亮丽的履历外，网利宝还有豪华的股东阵容，据国际金融报，2014年2月，网利宝获得国际知名风投IDG资本1000万美元的A轮投资，占股比例18.9%。2015年5月，网利宝又获A股上市公司鸿利智汇4000万美元的B轮融资，占股比例10%。

公开资料显示，2018年，网利宝先后“买到了”芒果TV《快乐大本营》2018年度网络合作伙伴、爱奇艺《极限挑战4》独家互联网金融合作伙伴的头衔。

2018年6月，还与《上海女子图鉴》《脱身》以中插番外或小剧场等形式合作。从2017年的《军师联盟》到如今的顶级综艺，都有网利宝的身影，其还先后与《烈火如歌》《南方有乔木》《远大前程》等多部影视娱乐头部IP合作。

今年1月16日晚，鸿利智汇发布了2019年年度业绩预告，其中提到，参股公司开曼网利有限公司下属子公司协议控制了北京网利科技有限公司，网利宝为网利科技运营的网络贷款交易撮合（P2P）平台。现北京网利科技有限公司办公场所已关闭，实际控制人赵润龙失联，公司预估该项投资回收可能性很小，确认损失0.69亿元。

每日经济新闻综合中新经纬、国际金融报、中国基金报

每日经济新闻

全球资产配置需求一直驱动着信托公司加速布局海外产品线，然而现实骨感，整个行业这两年受托境外理财信托业务“进展缓慢”。

信托百佬汇记者注意到，自2019年初五矿信托受托境外理财业务(QDII)资格正式获批，成为第25家收入QDII资格的信托公司之后，今年未有其他公司获得QDII展业资格。

与此同时，全行业QDII投资额度自2018年5月份以来没有变更，依然定格在83.10亿美元。

18家公司分享83亿美元QDII额度

截至10月31日，外汇管理局累计批准QDII投资额度1039.83亿美元，其中，银行类机构累计拥有148.40亿美元QDII额度，证券类机构累计拥有468.80亿美元QDII额度，保险类机构合计拥有QDII额度339.53亿美元。

具体到信托行业，截至10月31日，全行业68家公司已有25家成功获得QDII资格，但拿下QDII额度的信托公司只有18家，合计分享83.10亿美元额度，包括云南信托、爱建信托、英大信托、华能信托、安信信托和中粮信托等7家信托公司仍在“等米下锅”。

不可否认，相比2018年，信托公司2019年的海外业务进展更加“滞缓”。

从QDII资格来看，2018年2月，云南信托时隔一年正式获批QDII资格；爱建信托也在12月获批QDII资格。而2019年仅五矿信托获得监管部门对其QDII资格的核准批复。目前18家有额度的信托公司，有13家公司的额度都是2017年以前获批的。

2018年4月，国家外汇管理局新增的83.4亿美元QDII额度中，信托公司共获得3.8亿美元，其中，中海信托新增2亿美元(之前已获批额度1亿美元)，长安信托获批1.8亿美元；5月，国家外汇管理局又新增3家信托公司共计1.8亿美元QDII额度，国投泰康信托、中国民生信托和重庆信托分别新增0.7亿美元、0.6亿美元和0.5亿美元。而2019年，信托公司没有再获新增额度。

事实上，2019年以来外管局仅“开闸”一次，在4月份新增7.5亿美元QDII额度。而本年度唯一一次额度释放被包括易方达、南方、华夏、国泰、华安在内的5家基金公司悉数瓜分。

再往前是2018年4月，外管局派发83.4亿美元新的QDII额度，这也是自2015年3月26日以来，时隔三年QDII额度首次新增。随后两个月，QDII额度继续扩容，截至2018年6月底，QDII额度已由扩容前的899.93亿美元增至1033.33亿美元，增幅达到14.82%，多家机构包括银行、券商、信托、基金在此轮QDII额度扩容过程中也均有斩获。

信托公司境外理财业务仍处初级阶段

实际上，在信托公司QDII资格与QDII额度双双扩容的2018年，其QDII业务规模也出现下滑。

根据中国信托业协会调研，2018年，信托公司QDII业务规模有所下滑，从2017年的449.0亿元降低到2018年的412.5亿元，全年下降36.5亿元，下降了约8%。

从过去三年来看，2016—2018年信托公司QDII业务合计规模分别为493.3亿元、449.0亿元和412.5亿元，2017年6月是最高点(516.2亿元)，随后逐季度开始下降。

从信托公司来看，2018年受托境外理财信托业务规模较2017年呈现下降的态势。截至2018年末，华宝信托受托境外理财信托产品为176个，规模为19.7亿美元；而2017年末的产品数量和规模分别为183个和25.3亿美元，降幅分别为-3.8%和-22.1%。华信信托2018年末受托境外理财信托产品数量和规模分别为2个和3856.1万美元，分别较2017年减少1个和5877.1万美元。中融信托2018年末受托境外理财信托产品数量和规模分别为2个和9526.8万美元，分别较2017年减少1个和6321.2万美元。兴业信托2018年末受托境外理财信托产品数量和规模分别为4个和3660.0万美元，分别较2017年减少3个和120.0万美元。

用益信托研究员帅国让向信托百佬汇记者表示，各家公司受托境外理财信托业务规模下降，一方面是中美贸易摩擦导致人民币汇率不确定性增加，双向波动幅度扩大，趋势难以研判，另一方面是我国金融市场结构性去杠杆导致境内资金的短期境外配置需求降低。“此外，QDII业务的专业性要求相对较高，信托公司缺乏这方面的专业性人才。”

资深信托行业研究员袁吉伟表示，“相比于券商、公募基金公司的海外业务发展，信托公司依然落后，进展相对缓慢。这一方面是由信托公司自身专业能力有限有关，业务投入还需要增强；另一方面还与监管政策滞后有关，诸如缺乏海外子公司设立相关监管制度。短期看，拥有QDII只是参与海外业务的入门，而真正做好这块业务，还需要更好长远的规划和业务能力培育。”

（文章来源：信托百佬汇）

来源：融360原创

2018年对银行理财市场来说是不平凡的一年，一系列重磅新规出台之后，市场面临重大改革。这一年理财市场发生了很多变化，包括保本理财和短期理财萎缩、产品向净值化转型、理财门槛下降、投资者风险意识增强、首家理财子公司获批成立……不管是对银行，还是对投资者，影响都非常深刻。

一、发行增速放缓

2018年银行理财产品发行量总体呈小幅下降趋势，一季度包含春节这样的长假在内，但发行量却是全年最高的，为39159款，四季度包含国庆长假，发行量为全年最低，共31423款。

不过由于融360在统计产品数量中，只算新增产品发行量，不算已有存量，所以很多长期的净值型、开放式、滚动发行的理财产品未算在里面。总体来看，理财产品发行量仍在增加，但增速非常缓慢。

现有的银行理财产品，投资非标资产的比重较高，且基本上都采取“滚动发售”模式，普遍存在设资金池、期限错配的问题，根据资管新规，非标投资需进行严格的期限匹配，新发行的产品需按照新标准，而这方面就成了理财重点改革对象，过渡期内银行需要逐渐消化存量规模，理财产品数量、规模增速都将放缓，甚至可能会下降。

二、收益率直线下滑

收益率是投资者最关心的因素，融360数据显示，2018年银行理财收益率呈直线下滑趋势，2月份平均预期收益率为4.91%，达到阶段性的顶峰，此后连续走低，其中3-11月期间创下了连续9个月下降的记录，12月下半月收益率小幅反弹，但全月综合收益率与11月份持平，均为4.40%，可见即使是年末，资金流动性也没有往年紧张。

根据央行的说法，目前实施的是稳健货币政策，但由于小微企业、民营企业融资困难，所以货币政策稳健中会偏宽松，社会总体融资成本还会继续下降。2019年流动性仍然会保持宽松，银行理财收益率大概率会继续走低。

三、保本理财占比明显下降

根据资管新规，银行理财要打破刚性兑付，不得开展表内资产管理业务，意味着保本理财要彻底退出。自2017年底资管新规意见稿出台以来，银行就在逐渐压缩保本理财的比例。融360数据显示，1月份保本理财占比为35.53%，此后逐渐下降，12月为26.17%，全年共下降了9.36个百分点，其中上半年降幅更大。

2019年保本理财占比会继续下降，保本理财也会越来越难买到。对于保守型投资者来说，如果一定要买保本产品，且买不到保本理财，可以考虑购买保本的结构性存款。

四、3个月内产品占比先降后稳

资管新规要求90天内封闭式理财要退出市场，银行也迅速做出回应，融360数据显示，2018年上半年3个月以内产品占比大幅下降，由1月份的33.29%降至6月份的21.19%，不过下半年以来3个月以内产品占比稳定，在21%附近。

由于银行理财大部分都是封闭式的，不能提前赎回，目前国内支持理财产品转让的银行也很少，所以产品流动性较差，投资者更倾向于购买中短期理财产品。目前开放式净值型产品还比较少，短期产品的替代品有限，所以2019年3个月内短期产品占比会继续下降，但幅度不会太大。

对于投资者来说，如果对流动性要求比较高，短期产品退出之后，可以购买开放式产品，不过收益率会比封闭式产品低一些。

五、结构性存款大幅扩张

2018年上半年，结构性存款迎来爆发式增长，主要有两方面的原因：一是根据资管新规，保本理财要退出，于是银行推出保本的结构性存款作为替代品；二是银行存款流失严重，但受利率定价自律机制约束，定期存款存在上浮上限，所以银行借道结构性存款以达到高息揽储的目的。

根据央行数据，2018年11月全国中资银行结构性存款总规模为99533.48亿元，环比增长0.67%，同比增长39.76%。其中，上半年结构性存款增幅很大，不过由于很多不具备衍生产品交易资格的地方性银行也加入结构性存款的发行阵营，市场比较混乱，后被监管叫停，下半年结构性存款增幅放缓。

目前国内结构性存款市场还比较混乱，销售端应该划分在存款业务还是理财业务没有统一说法。大部分大中型银行将结构性存款当作理财产品一样管理，在全国银行业理财信息登记系统进行登记，但很多小型银行将结构性存款当作存款一样销售，未在理财系统登记。2019年有可能会有单独的结构性存款文件出台，以规范市场发展。

六、美元理财收益率屡创新高

外币理财的收益率与所在国的利率水平有关，由于2015年12月以来美联储共加了9次息，且2018年加息频次最高，共4次，所以过去三年来美元理财收益率持续走高，2018年涨势最大，全年共上涨0.66个百分点，12月美元理财平均收益率为2.76%，创近年来的最高水平。

2019年美联储预计有两次加息计划，美元理财收益继续看涨，不过涨幅要低于2018年。

虽然美元理财收益率屡创新高，但是相比人民币理财来说收益还是要低不少，美元理财适合手中持有美元，且短期内既没有支出计划又不打算换回人民币的投资者。

七、净值型理财持续增多

根据资管新规，今后银行理财要打破刚性兑付，向净值化转型，也就是说预期收益型的理财产品要被净值型理财产品取代。不过净值型产品对大部分投资者来说还比较陌生，收益有一定波动性，投资者不太容易接受，2018年上半年银行在净值化转型上不太积极，每月新增净值型产品均在200款以下，下半年以来，理财产品净值化转型速度加快，尤其是第四季度新增净值型产品数量大幅增加，12月份为508款。

2019年是银行理财向净值化转型很关键的一年，预计净值型理财产品发行增速会进一步加快。

根据融360监测的数据显示，12月份新发行的净值型产品中，风险等级均为1-3级，其中1级有31款，2级有436款，3级有41款，可见净值型理财产品大部分都是中低风险的，亏损的概率很低，并没有大家想象的那样不安全。

2019年投资者该如何购买银行理财？

2019年银行理财仍然将进行大刀阔斧的改革，保本理财和短期理财继续压缩，净值型理财大幅增加，银行继续积极发售结构性存款，理财子公司有望在下半年陆续成立，更多新型的产品有望面世。

不过不要怕，该买的还是要买，银行理财本质上还属于稳健型产品，适合广大老百姓。融360理财分析师对投资者提出六点建议：

首先，保守型投资者可以继续购买保本理财，保本理财买不到的话，可以购买结构性存款。虽然结构性存款存在收益上限和下限，理论上到期收益存在一定的不确定性，但是目前大部分结构性存款都是能极大概率达到收益上限，收益率跟保本理财差不多。

其次，3个月内短期理财越来越少，对流动性要求高的投资者可以购买开放式理财，尤其是T+0理财，灵活性非常高，当日起息，赎回实时到账，收益率高于货币基金。

第三，不要惧怕净值型理财。大家可以参照产品的风险等级，1-2级风险很低，可以放心购买，3级产品风险也比较可控。

第四，股份制银行及规模偏大的城商行理财收益更高。国有银行的理财产品不太推荐购买，收益率太低，很多农商行和农信社资管能力一般，理财创新不足，也不太推荐。

第五，由于银行理财收益率很可能会继续下降，所以如果对流动性要求不高，建议购买中长期理财产品，一来中长期产品收益率更高，二来可以锁定当前的高收益，不受收益下降影响。

第六，提高自己的风险意识。闭眼买银行理财的时代已经结束了，每个投资者都应该学习更多的理财知识，提高自己的风险意识，毕竟是自己的钱，谁都没有自己可靠。