2018人民币贬值到多少

元旦假期期间，外管局再次出手，规定2018年1月1日起，个人持境内银行卡在境外提取现金，本人名下银行卡（含附属卡）合计每个自然年度不得超过等值10万元人民币，近期人民币汇率兑美元同样有1000点左右的升幅。

关键时间段人民币的升值，仍然让我们对2018年的人民币走势浮想联翩！

历史存在惊人相似，但不一定能对未来行情有准确预测，关键是我们要知道现在相比2017年初的环境有哪些变与不变！

2017年人民币升值，主要原因有几点：

一是美元走弱，人民币汇率一般是以美元作为瞄，当美元走低的时候人民币往往表现为升值，过去一年美元贬值幅度将近9.8%，同期人民币升值6.29%左右。

二是中国国内利率上升，汇率和利率成正向关系，2017年是国内利率趋势转折的一年，这一年央行的基准利率虽然没有上升，但是国内市场利率已经连续几个月上升，不信你看房贷利率就知道了，首套房利率基本都超过4.9%的基准。

三是外汇管制，这是老生常谈的话题了，在这里不再重复。

这两天，由于担心人民币上涨幅度过大速度过快，会影响到出口，进而对中国经济的增长前景产生负面作用，已经有不少人士站出来呼吁央行稳定人民币升值预期，防止人民币过快升值！

那么相比2017年，2018年的市场环境有什么变化呢？

首先我们要明白，这些天的人民币升值主要原因还是来自于央行的维稳预期，还来自于美元贬值，现在美元指数逼近90的关口，一般低于96就基本属于弱势了。

专家认为现在美元指数在90已经是低位，随着特朗普减税法案通过以及18年美联储可能的3次加息，美元并不具备长期贬值的基础，继续下行的空间已经不大。

短期来说，按照央行3个月前宣布的，今年年初央行会开展定向降准，在四季度金融数据统计完成后就可以实施，大约能释放3千亿流动性，加上央行在春节期间会推出新型货币政策工具“临时准备金动用安排”，又能释放一部分资金。这些资金进入市场有助于降低国内市场利率，从而抑制人民币汇率上升，所以我认为短期人民币升值的空间也不大。

2018年人民币到底如何运行？这是大家关心的！

人民币升值预期过度膨胀，不仅打击了中国对外贸易，而且还刺激了外汇市场的投机交易。无论如何，人民币对美元汇率6.5都是一个重要关口。

如今，人民币汇率再次逼近回到去年9月份高点，中间价面临突破。要不要继续升高？显然，还需要央行释放一些稳定的信号。

资料图。中新社记者 张云 摄

人民币汇率2018年贬值超5% 专家称全年走势呈现四大特点

中新社北京12月28日电 (夏宾)2017年全年人民币对美元升值约5.8%的涨势未能在今年延续，随着2018年最后一个交易日数据的公布，今年全年人民币对美元汇率的表现定格在贬值超5%。

28日上午，中国外汇交易中心公布人民币对美元汇率中间价为6.8632，创下12月6日以来最高值，较前一交易日上调了262个基点。尽管在收官之日以上涨结尾，但人民币对美元汇率中间价全年仍是走贬近5.1%。

当天下午的外汇市场上，在岸人民币对美元汇率官方收盘价报6.8658，续创12月4日以来新高，但2018年全年累计跌约3600个基点，跌幅近5.2%。

在招商证券首席宏观分析师谢亚轩看来，2018年人民币汇率走势有四个特点：一是2018年人民币汇率先强后弱，整体呈现双向波动的态势；二是2018年人民币汇率走低的速度快，一定程度上体现汇率弹性的提升；三是先升后降的走势在人民币有效汇率上体现得更为明显；四是经济主体的汇率预期相对稳定。

此前，中国人民银行货币政策委员会在12月召开2018年第四季度例会，会议提到要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在12月美联储加息靴子落地后，如果基本面分化、中美关系和欧元区政治风险等无特殊变化，预计在春节前人民币对美元汇率将维持在现行震荡区间，同时加强市场化波动。

鲁政委还表示，2018年中央经济工作会议暗示2019年货币政策取向边际放松，这意味着利差压制之下人民币汇率升值方向或缺乏弹性。(完)

对于2017年的人民币来说，国人一定会欣喜若狂，因为按中间价计算的人民币累计升幅超过6%，一改过去3年连跌走势，并创出9年来最大年度升幅。不过，这只是媒体夸张之词，但实际上，如果国人没有计划使用外币或美元，实际上人民币的价值不是与美元汇率比较，而与国内通货膨胀率比较，与个人收入水平比较，这些与个人手中持有的人民币的价值会关联度较大些。比如，尽管目前国内通货膨胀率很低，低到一直处在2%以下的水平，但是一年期存款利率更低，持续多年处于一点五以下水平，居民存款负利率早就是不争的事实。如果国内居民没有好好的理财，这对国内居民手中持有的人民币的价值影响是较大的。

当然，2017年人民币对美元的汇率升值了6%以上，这只是对美元而言，但对非美元货币则不是这样。也就是说，如果你要到美国旅游或孩子在美国上学，那么换汇机会选择，在2017年是非常重要，选择晚购买美元就可能轻易地获得一笔不是外汇赢利。

但是，请注意，2017年人民币对美元汇率之所以能够升值达到6%以上，可以最大原因是美元的贬值。因为，2017年，尽管美联储全年3度加息，但美元汇率指数全年仍然大挫9.8%，创下2003年以来最大全年跌幅，也是14年来最大跌幅。而美元汇率指数下跌近10%，人民币对美元汇率仅上升6%以上。这意味着其实人民币汇率对美元升幅还是跑输大市。因为，人民币作为非美元货币，远小于一般非美元货币的升幅。

对于非美元货币，2017年最大的赢家，非欧元莫属。2017年欧元对美元全年上涨达14%，而日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗及瑞士法郎，对美元也全面走低。比如英镑涨至了1.35美元水平，全年涨幅达到9.4；澳大利亚元对美元全年上涨了8.4%；加拿大元升幅为6.4%；瑞士法郎升值4.3；日元也有3.6%升幅等。

也就是说，2017年人民币对美元是升值的，但人民币一篮子汇率指数则是贬值的。如果国内居民更多是在欧洲旅游及上学，那么2017年初换入欧元，其成本则是要低得多。英镑和澳大利亚元的情况也如此。如果是在加拿大使用，则基本上打个平手，全年早换与晚换都是一样。所以，对于2017年人民币对美元升值，还得根据家庭不同的情况做出不同的选择，并非是一样的。不过，这里有个很重要的问题，国内居民则要十分注意。如果国内居民预计到未来要使用外币，一方面要注意美元汇率的变化，因为这是大方向，是国际市场主导力量；另一方面还得根据自己家里实际情况来判断，看看未来可能使用的货币会如何变化。在年初时，有不少投资者问我，美元态势不好，一直在下跌，是不是不要购买外币。我就说，为何不可购买欧元呢？如果2017年用人民币购买欧元，到年底不是也收益相当不错吗？其实，在外汇市场，只要不是炒作汇率，或从事外汇期货交易，居民通过购买外币，同样是一条很好的投资途径。

现在再回到2018年人民币对美元是不是会保持持续升值的态势上？对于2018年的人民币对美元的汇率，核心的问题还是看美元在2018年会不会贬值？如果美元继续保持贬值的态势，人民币对美元升值当然会延续。但是，2018年美元是否会继续贬值是一个相当不确定的概念，因为2018年不仅美联储会保持让货币政策正常化的态势，加息及缩表还会继续，而且2018年美元加息的次数可能会比预期的加息三次还要多。

因为，特朗普的税收制度改革短期效应很快就会显现出来，再上美国经济正处强势增长态势下，2017年全球大宗商品的价格全面上涨，这些都是美联储加息次数增加重要条件。如果2018年美联储的加息及缩表快于其他国家，国际市场的资金流入美国，2018年美元汇率全面弱势的态势可能不会重演。如果这种情况出现，美元汇率可能会扭转2017年的颓势。这些都是国内投资者得密切关注的信息。

如果2018年美元汇率全面上升，人民币贬值的概率是不是会增加，当然也是不确定的。因为，人民币汇率的市场化程度还是较低。2018年人民币的汇率如何变化，还有一个中国政府的态度问题。即政府如何来权衡人民币的汇率变化的问题。因为，在当前人民币汇率市场化程度较低的情况下，要找一种人民币的市场均衡汇率是不可能的。政府只能按照整个市场形势及国家经济发展之需要来主动引导人民币汇率。

保持人民币汇率的基本稳定及适当弹性，仍然是2018年人民币汇率的基调。因为，人民币既不可过度升值，因为这样对中国的出口会造成较大影响，特别是当前东南亚国家经济及出口增长强势条件的情况下更是如此。人民币过度升值对中国出口会造成巨大的影响。人民币也不可过度贬值，因为人民币的过度贬值不仅会造成国内资金流出，影响人民币的国际化及中国的国际发展战略。

所以，2018年人民币汇率的走势最大变数是美元汇率变化，其次则政府考虑需要什么样的人民币汇率水平。这些都是国内投资者要密切关注的问题。

肖立晟 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任，副研究员

货币政策分化和中美贸易战是2018年人民币汇率波动的主要原因。人民币汇率贬值没有形成贬值预期－资本外流的恶性循环。人民币汇率波动重新进入“窄幅盯住篮子货币”的汇率体制中。如果贸易摩擦没有进一步恶化，经济层面对人民币汇率具备一定支撑因素。在美股波动以及美国经济指标走弱背景下，美元指数会有所回落，2019年人民币汇率将会呈现双向波动情形，在个别季度会呈现较强的升值压力。

一、2018年人民币汇率走势回顾

2018年1月1日－12月31日，人民币汇率从6．5贬值至6．86，贬值幅度达到5．4％。这在一定程度上反映了市场对中美贸易战，以及中国经济走势的不确定性。

中美贸易战触发人民币汇率贬值压力。2018年1月，央行宣布暂停逆周期因子操作，开始逐步退出常规性外汇市场干预。此后，人民币汇率的走势出乎市场意料之外。在1月份，大多数观察人士认为人民币汇率对美元会保持强势，甚至有交易员担心人民币汇率会升值破6。彼时，欧央行加息预期较强，美元走势偏弱，中国经济复苏态势较强，经济基本面有力的支撑人民币汇率。而且，中美贸易摩擦还在初级阶段，为了释放谈判的善意，投资者认为央行不会让汇率贬值。5月底，中美贸易谈判破裂，国内外形势急转直下，中美货币政策分化加剧，人民币汇率开始迅速贬值。8月，央行调整了远期售汇外汇风险准备金率，并且重启了逆周期因子，仍然没有阻止人民币汇率的贬值趋势。直到12月5日，G20峰会中美领导人会晤决定暂时中止贸易战后，人民币汇率才止跌反弹。

中国央行相对宽松的货币政策进一步增加人民币汇率贬值压力。2018年，在整体平稳的宏观经济形势下，我国金融监管力度显著加强，非标融资大幅收缩。为了降低小微企业融资成本，央行实施了三次定向降准。结构性宽松的货币政策一方面对冲了强监管的信用收缩，另一方面也增加了人民币汇率的贬值压力。

2018年，人民币汇率与美元指数出现两次分化。从现象上来看，这一次贬值有些与众不同，人民币汇率走势与美元指数相关性显著减弱。6月20日－8月3日，短短32个交易日，人民币汇率贬值幅度达到6％，美元指数维持在95左右，基本没有波动。人民币汇率走势很大程度上由贸易战紧张情绪引导，短期内打破了过去依赖美元指数的定价机制。9月份，人民币与美元指数再度出现分化，由于美联储主席发布偏鸽派言论，美元指数再度大跌。然而，在贸易战的威胁下，人民币汇率不仅没有随之上涨，反而进一步从6．82贬值至6．87。

二、货币政策分化和中美贸易战是人民币汇率波动

与主观感受相反，事实上，2018年，无论观察出口形势还是资本流出的指标，人民币汇率的基本面压力都在逐步缓解。然而，2018年人民币汇率走势与基本面走势并不一致。

中国贸易顺差收窄主要源于大宗商品价格上涨。2018年1－11月，我国贸易顺差为3000亿美元，同比下降18％。其中，出口同比增长8．2％，进口同比增长14．6％。进口增速远超出口的主要原因在于今年油价高涨。2018年1－10月，WTI原油价格从57暴涨至70，带动南华商品指数上涨20％，极大推升额进口价格成本。这一情形在2009年全球大宗商品价格暴涨时也曾出现。从出口份额的变化来看，中国外贸依然保持了较强的出口竞争力，并没有对汇率造成强烈冲击。

中国跨境资本流出压力显著下降。2018年1－11月，中国银行结售汇逆差从去年同期1200亿美元收窄至489亿美元。从全球资金流向数据来看，根据EPFR数据库，1－12月流入发达经济体的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为187亿美元和13亿美元。1－12月流入新兴市场国家的股票基金资金净流量和债券基金资金净流量分别为544亿美元和－85亿美元。10月份是全球跨境资本流动的拐点，10月初，美联储主席提出“美国利率水平距离中性利率还有一段长路”的论断，美股开始持续调整，跨境资本从发达经济体流向新兴经济体。

全球资本流动从发达国家流向新兴市场国家，原本应对人民币汇率有一定的支撑。然而，2018年9－11月，当其他新兴市场货币持续升值时，人民币汇率反而从6．82继续贬值至6．95。这在一定程度上反映了市场对中美贸易战的悲观预期。

面对中美贸易战压力，央行重启逆周期因子，对冲市场压力。2018年1月，央行让做市商暂停实施逆周期因子，但是并没有停止调整中间价。我们将每日中间价分解为收盘价＋篮子货币＋中间价调整，对各个成分做20个工作日平滑处理。结果表明，1－5月，人民币汇率收盘价一直处于升值空间，“中间价调整”则在小幅对冲收盘价的升值幅度，避免CFETS指数升值过快。6月下旬，人民币收盘价出现显著贬值压力，平均每天贬值接近300个基点。对比1月份升值压力，央行在面对贬值压力时，运用“中间价调整”对冲贬值的力度更大，表明央行并不希望人民币汇率出现持续贬值。8月3日，央行调整远期售汇业务的外汇风险准备金率，表明货币当局已经开始关心汇率稳定问题。8月24日，央行重启逆周期因子，此后强调稳定汇率的行为，在一定程度上会对冲中美贸易战和美联储加息冲击。

逆周期因子与“811汇改”之前央行调整中间价的措施，没有本质的区别。中间价最后的决定权仍然在央行手中。逆周期因子的本质，只是为央行提供了市场供求信息。究竟如何使用信息，取决于央行对外汇市场的判断。如果认为人民币汇率的压力脱离了基本面，央行就会使用逆周期因子调升人民币汇率。如果认为市场升值的压力脱离了基本面，央行则会使用逆周期因子调降人民币汇率。无论是那种情况，中间价原本蕴含的市场供求信息都会被逆周期因子对冲。

三、2019年人民币汇率存在阶段性升值机会

从2017年的经验来看，当央行出台逆周期因子等措施之后，外汇市场各个交易主体通常会跟随央行的指挥棒行动，直到累积的不均衡重新打破并形成新一轮的剧烈波动。中美贸易战由于涉及太多政治动向，金融市场难以对其定价，引发了较大的波动。从当前的形势来看，特朗普并不希望继续在贸易领域与中国纠缠，在一定程度上降低了外汇市场的不确定性。

如果贸易摩擦没有进一步恶化，人民币汇率会获得一定支撑因素。从其他国家对华进口同比增速来看，2018年对华进口增速最高的并不是美国，而是日韩台、以及东盟六国等东亚经济体。也就是说，今年出口扩张并非完全缘于中美贸易战引发的“抢出口”（除了10月数据外），而是海外经济扩张引发的进口需求。一旦贸易战警报解除，中国出口增速并不会出现市场担忧的坠崖式下跌。

当人民币汇率接近7．0的关键心理位置时，政策决策者的空间十分有限。一般而言，当人民币汇率逼近7．0这个点位时，会有大量短期资本涌入外汇市场做空人民币汇率。如果国内外形势比较严峻，做空资金借助“破7”这个信号引导人民币汇率贬值预期，那么“破7”之后，可能会严重影响市场情绪，影响到中美贸易谈判。为了避免“破7”引发被动局面，央行会提前入市，稳定汇率。G20双方首脑会晤后，中美贸易谈判即将出现拐点。中方在明确拐点方向之前，不会轻易打出汇率这张牌。

下一阶段，人民币汇率的波动又会重新进入“窄幅盯住篮子货币”的汇率体制中。由于中间价主要反映篮子货币的信息，人民币汇率制度事实上成为窄幅盯住一篮子货币汇率制度。此时，人民币汇率的决定权重新和美元指数挂钩。美元指数上涨，人民币汇率会出现贬值压力，美元指数下跌，人民币汇率会出现升值压力。在美股波动以及美国经济指标走弱背景下，美元指数会有所回落，人民币汇率将会呈现双向波动情形，在个别季度会呈现较强的升值压力。

2018年这些人民币值钱了！千万别花掉！

近期看新闻发现

2018年最值得珍藏的钱币

竟然是这些……

请大家仔细阅读

随时准备收藏

千万不要错失了一个成为土豪的机会

01

菊花一角硬币

2016年，钱币收藏界最重大的事情就是老三花中菊花一角和梅花五角硬币只收不付，菊花一角中2000年菊花一角硬币没有公开发行，因此收藏市场难得一见，30万套普制币、2万套精制币，这些数量还有一部分流入了国际市场，国内更是难得一见，一枚价值可在千元以上。

02

梅花五角硬币

1993年梅花五角硬币，是继长城币后发行的最后一套纯铜质的流通硬币

采用进口铜材，实行手工雕刻模板，实在堪称梅花五角硬币中的币王，目前原光1993年梅花五角硬币价格在40元左右。

03

牡丹一元硬币

老三花中，唯一还没有执行只收不付的就是牡丹一元了，其中2000年牡丹一元同菊花一角一样，发行数量少，市面少见，单枚价值在千元以上。它广受收藏者们关注不仅因为它的独特年代意义，也因为它是一枚关门币。

04

80版5角纸币

随着5角纸币的不断印刷，三冠码开始起印，二冠码的五角纸币已经是消耗得越来越多，流回到银行的纸币也会增加，因此80版的5角纸币市场存量不断减少，如今品相好的80版5角纸币估计只能在藏品市场中可以见到了，如果自己手中尚有这版五角纸币一定要好好收藏。

05

“大叶兰”一元纸币

长时间以来人们都认为第五套人民币只存在一个版本，即1999年版，但其实在2008年到2009年部分991两冠中，有一部分一元纸币的兰花水印与其他普通一元纸币有着明显区别，这部分的一元纸币也被称为“大叶兰”一元。“大叶兰”一元纸币的特征为水印为固定凸版，立体感强，花瓣叶片宽短、花瓣成椭圆、整体看起来饱满阔张，另外在花蕊、花叶、花径上也有着众多的不同，据了解这是因为第五套人民币一元纸币采用了六种专业纸张，包括了三种国产纸张和意大利、俄罗斯、美国三种外国纸张，而只有美国纸张才使用了“大叶兰”水印。

06

99年版5元纸币

钱币史上，99版人民币算得上是一个传说。它于1999年印制发行，宣称采用国际主流钞票防伪技术，但在发行不久却被发现背面少拼音“YUAN”、防伪技术不足、质量水平较低等问题，于2003年开始悄然退市。1999年版5元人民币作为最晚发行的5元券，是该版人民币流通时间最短的钞票，从2002年11月18日发行到2005年8月31日被2005年版取代，其流通时间还不到3年，在没有特殊原因的情况下即被改版回收，几乎是寿命最短的人民币了。

07

99年版20元纸币

1999版20元在收藏界被称为9920，一共发行了104个冠字号，数量至少仅次于9950。9920在99版中是最具典型意义的试验品种。9920在发行不久，05版的20元就迅速上市，9920也就悄然退出了流通，在广大藏友们没来得及有准备的情况下，市面上已经很少流通了，目前市场上全新的9920已经几乎绝迹了。

08

99年版50元纸币

1999年版50元纸币发行时间短，是2001年9月1日发行的，结果流通不到3年，2004年7月30日进行改版，设计了05版，从此99版就开始停止印刷，发行到流通时间都很短。由于发行时间不长，甚至发行时有些省份没流通。这版50元纸币几乎有着纸币收藏的所有关键要点，向来收藏价值备受关注，如果恰巧家中尚有该版50元，一定要收藏好，等待时间来证明其不菲的收藏价值！

2018年已经结束，对投资者来说，2018年是黑色的一年，这一年，各种资产价格几乎都在下跌。而2018年下半年，人民币兑美元汇率也是持续下跌，那么2018年，人民币兑美元汇率下跌了多少？

2018年12月31日，离岸人民币兑美元汇率报收6.87020，2017年最后一个交易日12月29日，离岸人民币兑美元汇率报收6.51250，全年下跌幅度约为5.5%。

2018年最后一个交易日12月28日，在岸人民币兑美元汇率报收6.8730，2017年最后一个交易日12月29日，在岸人民币兑美元汇率报收6.5060，全年下跌幅度约为5.6%。

相对世界其他国家货币，尤其是新兴经济体的货币，人民币汇率其实总体上还算坚挺，2018年人民币兑美元汇率是否会破7也有了答案。

当然，2019年，人民币兑美元汇率可能会面临着更大的压力，国内经济下行、房地产行业的低迷，都可能会加速人民币的贬值进城。

2019年，人民币兑美元汇率继续面临着破7的压力……

小伙伴们，去美国旅游和购物的好机会来了，因为从2014年连续三年都在贬值的人民币兑美元汇率，终于在2017年扬眉吐气了，创下9年以来最好表现，现在的美元指数已经跌无可跌。

从2014年开始，人民币兑美元汇率一直贬，2016年全年人民币中间价贬值近6.83%，2015年全年则贬值了6.12%，2014年则小幅贬值0.36%。

到了2017年，面对年初市场普遍看跌的声音，人民币终于以6%的升值幅度打了场漂亮的“翻身仗”，2017全年，人民币兑美元中间价累计升值了4028个基点，幅度达到5.8%，给了年初唱空者一记响响的耳光。

到了2018年，人民币实现了开门红，今日人民币兑美元中间价报6.4920元，较上一交易日的6.5079上调159个基点，人民币中间价涨破6.5关口，为2016年5月3日以来最高，升幅创2017年1月2日以来最大。

人民币是涨了，但是有些专家就迫不及待的跳出来预测2018年形势一片大好，人民币已成最大赢家！有人说2018年有望升值2.5%，甚至还有人说人民币对美元汇率今年有望再次升值5.8%，谁给你们的自信？

以我浅薄的经济知识来看，没有什么利好支撑人民币涨，这样玩就是作死，加速外企撤资，不是我不希望人民币涨，是不能让人民币升值预期过度膨胀，一时的涨并不代表接下来这一年就注定会涨到底。

这一波涨是“假期效应+年底效应”导致的，正因为假期的到来，美元成交量低，所以美元下跌，但是物极必反，事出反常必有妖，美元跌的快，反弹就会比较快，再加上美国税改和加息的到来，不排除2018年的美元会很强。

还是这位专家说的好：人民币涨太多了，应该适当贬贬值，同时严格加强资本管制，来保证货币政策独立性，稳定出口。

如果2018年全球央行货币政策进一步收紧，预计人民银行也将根据内外因素变化确定合理的利率水平，从而对人民币汇率提供支撑。

如果人民币涨到自己都不好意思了，那就是不作不死！必须防范风险，比如委内瑞拉效应，2017年的委内瑞拉创下该国经济创历史最差纪录，2017年累计通胀率超过2735%，12月通胀率达81%。

刚刚，委内瑞拉还将最低工资提高40%，这是在助长通胀的恶性循环，接下来，还将发行石油币，一个石油币价值一桶原油，委内瑞拉此举看起来像是在报复美国，但这种姿态只会自我伤害，不能达到实际目的。

当然了，我们中国不可能跟委内瑞拉一样作的，只是货币涨跌幅度较大都不利于经济，尤其是货币膨胀，这是变相的收刮人民的储蓄。

放眼全球，对于各国政府和央行而言，2018年将是一个具有变数且充满挑战的一年，现在我国的潜在增长水平已经降到6.7%左右，还在以每年0.1%-0.2%的速度下降。

对于去年底拿了人民币兑换美元的投资者来说，由于美元指数直线下跌，导致自己亏损惨重，我们应该为此而反醒，既不能一看到周围的人都看多美元，你就大量购买美元；

也不能因为美元跌近历史新低时，再也不敢逢低吸纳，投资者必须要有对人民币汇率走势有一个独立的观点。

人民币将在几年之后取代美元成为世界储备货币，这种话可信可不信，只有不盲目跟从别人行为，做到人弃我取，人取我弃，并进行专业细致分析，这样才能真正辩清大势。

回看过去一年的中国经济，最让投资者意外的是人民币汇率“由贬转升”，那些在2017年年初买入美元、购买境外保险产品或QDII产品的人亏钱了吗？人民币汇率画风逆转的背后有哪些驱动因素？且看下文细细分析。

三大因素驱动人民币“由贬转升”

在此所说的“由贬转升”是指投资者最为关注的人民币对美元双边汇率。过去一年，人民币对美元双边汇率由6.95:1升值到6.5:1，升值幅度达6.47%。而更能代表人民币对外整体购买力水平的人民币汇率指数（CFETS）由94.83变成94.85，在一年内几乎无任何变化，且一直保持在92.26-95.34区间范围内波动。可见，相较于人民币汇率指数的相对稳定，人民币对美元等货币双边汇率的波动更为激烈。

整体来看，驱动人民币升值的因素有三点：

第一，中国经济基本面明显改善。各种信息或数据都表明，当前中国经济正处于企稳回升的趋势中，高端和新兴制造业、实体经济、居民消费等指标都十分稳健，2017年新增就业人数也达1300万人。更为重要的是，一度是国际资本做空人民币汇率的重要因素——企业投资回报率持续下行的趋势也得到逆转，无论是互联网企业主导的服务业，还是工业部门的盈利能力，都实现了超预期增长。

第二，美元贬值是人民币对美元升值的首要外部因素。从整个趋势看，人民币对美元汇率与美元指数的波动几乎是完全同步的，这一趋势在2017年下半年表现得尤为明显。2017年1月3日至2018年1月2日，美元指数从103.28下行至91.86，贬值幅度超过11%（参见下图）。

第三，政策调整与完善，稳定了人民币汇率预期。政策因素有两方面：一是央行在人民币汇率形成机制“收盘价+一篮子货币汇率变化”基础上加入了逆周期因子，使其更好地反映宏观经济基本面，克服外汇市场的羊群效应，人民币对美元汇率波动与美元指数波动的同步性也明显上升；二是外管局对居民换汇额度、企业境外投资进行了合理引导。在此政策影响下，2017年前三季度，境内企业对外非金融类直接投资和境外并购金额为780.3亿美元和977亿美元，同比下降了41.9%和38.9%，中国企业海外投资和并购回归理性。换句话说，监管部门政策的调整打破了“资本外流—汇率贬值—资本进一步外流”的恶性循环。

对赌人民币贬值的投资者有损失吗？

在人民币汇率贬值预期最为严峻的时期，为了实现资产的保值增值，不少投资者配置了美元资产，比如购买美元保单或者投资QDII基金等，前者是用美元来缴费的保险产品，后者是投资于国外股票、债券或商品的基金。那么，随着人民币“由贬转升”，这部分美元资产在2017年有亏损吗？

首先来看人民币汇率升值对购买美元保险产品的影响。对于用户购买的美元保险产品来说，人民币升值的主要影响在于：

一是年度人民币缴费额下降。比如每年缴费20073美元、缴费期为5年的储蓄保障计划产品（参见表1），如果缴费期为年底，那么在2016年底按美元兑人民币6.9495的汇率计算，则当年的保费应缴13.95万人民币（=20073×6.9495）；2017年底人民币兑美元升值到6.5120，那么2017年的保费应缴13.07万人民币（=20073×6.5120）。可见，2017年人民币升值了6%左右，对应的每年的人民币缴费额也节省了6%左右。所以，对于购买美元保险产品的用户来说，人民币升值有节省保费的作用。

二是如果保单正好到期，那么保单的人民币价值会略有缩水。由于保单都是偏长期的产品，比如上述的美元储蓄保障计划是5年缴费、10年到期，所以对于还未到期的美元保单来说，人民币的短期升值对保单价值的影响比较小，即1年的人民币升值对保单价值的影响较弱，而未来若干年的人民币走势难说会继续升值还是转头贬值。但如果保单是2017年到期的，比如上述的10年保单恰好是2017年底到期，假设实际的现金价值就是12.19万美元，由于2017年人民币升值了6%，所以相比人民币没有升值的环境下，该保单的人民币价值会缩水6%。

因此从总体上看，购买长期美元保单的投资者会受益于人民币升值，因为每年缴纳的人民币保费下降了。当然，如果人民币长期升值，那么保单的人民币价值肯定会下降，但如果人民币只是升值了一年，对保单的人民币价值的影响就比较小。

其次需要指出的是，人民币升值会拉低QDII基金收益率，但2017年国外资产普涨使得大部分QDII基金还是赚钱的。比如境内投资者以人民币购买的某只QDII投向标普500指数这一美元资产，标普500指数2017年上涨19%，但由于人民币兑美元今年升值了6%，再考虑到QDII基金的仓位大约是90%左右（即指数上涨1个点、QDII基金上涨0.9个点），所以，以人民币计价的QDII基金收益率大概只有11%左右。因此，当人民币处于升值周期中，以人民币计价的QDII基金的表现相比对应的美元标的指数会弱很多，两者之间的差值差不多就是人民币的升值幅度。但由于美国经济向好、特朗普税改政策进展顺利，2017年大部分的美元资产尤其是美股取得了不错的收益，所以2017年大部分的QDII基金还是赚钱的，比如2017年挂钩标普500的QDII基金收益率大约在11%左右，挂钩纳斯达克100的QDII基金收益率大约在22%左右（参见表2）。

另外，除了金融投资，人民币升值还会利好出境游。2017年人民币相对港币、美元、新西兰元、日元和瑞郎是升值的（参见下图），所以去香港、美国、新西兰、日本、瑞士等地区旅游是划算的，因为同样多的人民币可以兑换更多的当地货币。

2018年人民币汇率将往何处去？

至于新一年人民币汇率走势，我们的判断是将保持稳定。理由主要有两点：

一是中央对人民币汇率的政策取向趋稳。中央经济工作会议的表述是2018年“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，与2017年的最大变化是删除了“要在增强汇率弹性的同时”。可见，2018年人民币汇率形成机制将保持平稳，中央认为人民币汇率当前正处于合理均衡水平范围内。如此，在当前汇率形成机制下，由于人民币汇率指数（CFETS）保持相对稳定的可能性较大，人民币对美元汇率的波动，主要取决于美元指数自身的变化。

二是美元汇率将保持先强后弱的震荡态势。2018年上半年，在特朗普税改、美联储加息的共同影响下，加上2017年美元指数贬值幅度超过11%，美元指数可能会出现阶段性的、恢复性的回升，相应地，人民币对美元汇率可能会有一定的贬值压力。但是，从中长期来看，税改会增加美国财政赤字，美元升值也不符合特朗普振兴美国实体经济的目标，因此美元指数并不具备持续升值的基础。

整体来看，2018年人民币对美元汇率将呈现先弱后强的基本走势，在监管部门对居民换汇、资本流动、境外投资和并购的正确引导下，人民币汇率大幅贬值或升值的基础并不存在。

在此背景下，普通投资者配置境外资产的策略也应进行相应的调整：

一方面，投资者不是盲目对赌人民币汇率升值或贬值、采取大规模增持境外资产的策略，而是根据自身资产状况和风险偏好，合理配置内外资产结构、比例和规模。

另一方面，坚持持有人民币资产，特别是在中国经济结构转型正在走向成功、企业竞争力和盈利能力不断增强的背景下，人民币资产特别是优质企业的股权资产，中长期来看，依然是分享中国经济新一轮增长红利的重要工具。

（来源：苏宁财富资讯；作者：苏宁金融研究院高级研究员黄志龙、左俊义）

2018年，人民币先涨后跌，全年贬值5.04%

【财经ABC】讯：2018年已接近尾声，回顾这一年，人民币汇率在历经2017年“扬眉吐气”后重回贬值，多次出现破7险情，不过在央行连番出手下，最终力挽狂澜。人民币全年录得5.04%的贬值，幅度小于2015年和2016年。

据中国外汇交易中心数据显示，2018年的最后一个交易日，12月28日人民币对美元中间价报6.8632，与前一个交易日相比大幅升值262个基点。

回首看2018年全年，人民币对美元中间价先涨后跌，累计贬值3290个基点，幅度达到5.04%。2017年最后一个交易日即12月29日人民币对美元中间价为6.5342。从2014年开始，人民币对美元汇率连续三年出现年度贬值。2017年，随着中国经济基本面较好、美元走势疲软，人民币兑美元汇率开始反转，年度上升5.8%。

从大环境来看贬值原因

人民币大起大落受国际大环境影响。2018年以来，全球汇率市场仅美元一支独秀，主要货币纷纷下挫。受特朗普“减税”等政策影响，美国经济复苏较为强劲，美联储也在按计划加息，美元指数获得支撑上涨，非美货币承压。

自1944年“布雷顿森林体系”诞生，便确立了美元在国际货币体系中处于中心地位。美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，各国之间进行的大部分贸易，都是以美元进行交易。美元实际扮演了国际公共物品的角色，影响着全球汇率波动。

央妈连续出手 多次险守7关口

今年年初人民币汇率涨势如虹，4月份开始急转直下，开启贬值模式。而后人民币是否会破7成为社会热议话题。其实，人民币兑美元汇率无论是6.9还是7亦或是7.1，对居民日常生活来说，都没有太大影响；但是如果破7，则意味着后市人民币大概率会开启一个顺势下跌周期。

今年下半年，人民币汇率多次逼近破7，央行连番出手进行逆周期调节。8月3日，人民币兑美元汇率中间价下跌至6.8322，创下2017年5月31日以来最低水平。对此，央行出手，恢复外汇风险准备金至20%，稳定人民币预期。然而人民币对美元汇率依旧未能一扫颓势。8月24日，央行重启逆周期因子，这是央行调节外汇市场的工具箱中，效果最立竿见影的一个。

10月31日，人民币兑美元中间价再下跌至6.9646，距离7也只有一步之遥，创下2008年5月20日以来最低。11月7日央妈再放大招，在香港发行了200亿离岸央票。作为央妈货币政策工具箱里的法宝，央票“出海”向海外人民币市场释放更明确的货币政策信号，稳定市场预期。

2018年最后一个月，人民币对美元汇率暂回平稳走势。展望2019年，人民币汇率走势如何呢？分析人士表示：2019年人民币汇率存在贬值压力，但亦有稳定因素提供支撑；从趋势来看，整体会稳中趋贬；从幅度上来看，则相对可控。对此，你怎么看？

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2017年举国上下，各路精英豪杰，专家学者纷纷欢欣鼓舞，为人民币大幅升值5.39%而欢呼！！顿时感觉，没有2016年底的那种贬值恐慌的心态。人们纷纷表示不错，我们的钱又值钱了，生怕国际人士不要人民币一样。

不知为何，欧美发达国家，包括亚洲各国都希望本国货币对外贬值，对内升值；唯独我们具有强烈的对外升值，对内贬值。真的有点让人顿感神经错乱之意。回顾2017年，人民币确实升值不少，但也没有大规模影响我国外贸出口，2017年全年保持着巨量贸易顺差，连美国总统特朗普都坐不住，指责中国又赚美国人的钞票。当然这与人民币升值进程有密切关系，因为是非常缓慢的过程，只在2017年最后几个月冲刺了一把。

人民币到底有没有升值的空间？每个人的看法都会不一样，有的人就认为对外绝对值钱，至少我们如此稳定。无论金融危机还是经济繁荣，我们都保持着绝对的平稳。真的如此吗？人民币之所以能保持对外升值是以国内民众贬值为前提的。目前很多人都认为，对外升值是件好事，人们看好中国经济前景和稳定预期，大家会深深的爱上人民币。当然这种错觉，是没有事实根据的，2017年人民币全年升值了5.39%，在全球交易额排名中再度下跌，滑落到前七以外。

人民币2017年之所以升值这么多，不是因为自然经济因素和国际社会对人民币看好而推动的。主要是我国加强了金融封锁力度，进行了更为严格的金融管制，能进不能出。从企业到个人，都有严格的外汇管制额度，并且严格限制企业对外投资力度和额度。也就是说，外汇管理部门人为将海外市场人民币数量削减，将大量人民币囤积在国内普通百姓和企业的手中。当然最佳的方式就是让所有人的资金冻结在了房地产市场。大多数人的资金都被套牢在楼市里，房企、投资者、普通百姓无一例外的不能随意买房卖房。

2018年房地产调控依然保持高强度，就意味着即使你有几个亿的房地产，也依然一文不值，因为你无法兑现。一方面，国家调控加强；另一反面，无人接盘。我国从地产来调控人民币贬值压力，将天量资金冻结在楼市里，已经是不争的事实。人们将房地产市场称为资金蓄水池，只要不让其释放出来，基本还是那么多钞票。2018年，人们能真正使用的资金不多，而大多数东西都在上涨。尤其在油价大幅攀升的情况下，当你大量的资金被冻结，就会感觉到非常纠结。这样会变相让你迅速变现楼市，也就是你会降价将手中房子出售，否则你没有更多资金用来消费物价上升的困扰。房价下跌，就意味着人民币贬值，我国多年在内保持着升值的错觉，是因为无数人将钱投入到空房子里，形成金融虚拟游戏。房价不断上涨，将人民币自然贬值给替代了。

2018年，当油价不断攀高，作为下游行业对整体经济影响非同小可。人们发现几乎所有的东西都在涨价，而你仅有的楼市资产不能动，房价微涨，还得面临长期被征税的风险，符合想象中的金融资产风险。这些还不足够，让你感受到人民币贬值的想象。只有当你发现工资难以再度上行的情况下，而生活所有物品价格大幅上升，极大感受贬值压力。许多人对于人民币贬值理解上是有错觉的，往往会直接将人民币报价挂钩。其实真实的人民币价值，在于其价值购买力是否再度上升？换句话说：10年前100元人民币可以生活3个月；10年后100元人民币只能生活1天。有人会问，2018年人民币怎么会更不值钱呢？因为我们有着大国传统风范，用对内贬值来力保对外升值，我们将在2018年继续保持这种状况。

面对2018年，许多人会问怎么办？首先，投资自己拥有更强的能力。当然这类人相对比较有限，毕竟短期投资自己，就能产生直接效果，太少。其次，投资教育自己的下一代。实在不行，就要赶紧早结婚，多生孩子。因为人力资本是未来最能超越通胀的。最后，学会勤俭持家！！