一年期国债收益率

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金07月14日讯 南方融尚再融资主题精选灵活配置混合型证券投资基金（简称：南方融尚再融资，代码005403）07月13日净值上涨2.98%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.7031元，累计净值为1.7031元。

南方融尚再融资基金成立以来收益70.31%，今年以来收益28.44%，近一月收益17.94%，近一年收益58.53%，近三年收益。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为陈乐，自2018年01月29日管理该基金，任职期内收益70.31%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国平安（持仓比例7.32%）、南京银行（持仓比例4.43%）、金山办公（持仓比例4.38%）、大参林（持仓比例3.71%）、伯特利（持仓比例3.52%）、健友股份（持仓比例3.04%）、招商轮船（持仓比例2.93%）、正泰电器（持仓比例2.81%）、兆易创新（持仓比例2.77%）、生益科技（持仓比例2.68%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年一季度，随着新冠病毒在全球传播，各国的生产、消费和贸易活动受到巨大冲击，全球资本市场动荡加剧，大宗工业品及全球股票市场跌幅较大。

一季度国内权益市场先涨后跌，总体表现有所分化。沪深300收于3686，较上季度末下跌10%；创业板指收于1872，较上季度末上涨4%。

一季度国内固定收益市场上涨。一年期国债到期收益率下降67bp，一年期AAA信用债到期收益率下降76bp。

一季度证监会修订再融资政策，放松了上市公司再融资的条件。我们认为此次政策修订将解决部分上市公司融资难的问题，有利于这些公司把握未来的投资机会。本基金主要投资于处于再融资进程中或再融资完成但在一定期限内的上市公司等，此次再融资政策修订将拓宽本基金可选股票池，提升部分相关股票的长期投资价值。

一季度，本基金仍然延续原有的投资风格，主要投资于再融资相关的股票。在无风险利率下行的大环境下，本基金主要投资于低估值高分红的价值股，通过持有此类个股在控制组合下行风险的前提下提升组合的整体收益率。与此同时，本基金也重点配置稳定成长行业中的优质个股，跟踪验证公司季报的财务数据。具体的个股选择上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资本收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构。

展望未来，经济面临的短期不确定性因素和不可知性因素仍然较多。但是回顾历史，我们相信此次新冠病毒的影响终会过去，经历此次冲击之后，一部分行业的发展得到加速，另一部分行业的竞争格局得到改善，那些处于优质赛道的公司或者本身具备绝对竞争优势的龙头企业在未来将会获得更大的市场空间。相比于债券，A股市场整体估值具备较强吸引力，我们认为长期而言A股市场存在整体性机会。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末，本基金份额净值为1.2741元，报告期内，份额净值增长率为-3.91%，同期业绩基准增长率为-3.14%。

易居房地产研究院7月14日发布《2020年6月金融环境与房地产市场月报》。报告指出，一年期国债收益率拐点或已到，首套房贷利率有望下调，但空间可能不大。从目前来看，首套住房贷款平均利率已连续7个月小幅回落。

据介绍，我国家庭贷款余额同比增速和首套住房贷款平均利率是与房地产业直接相关的两个数据。综合这两个历史趋势，总体趋势是反向的，首套住房贷款平均利率的趋势领先于贷款余额的相同增长趋势。2011年以来，首套住房贷款平均利率已达三个阶段高点，前两个高点分别比居民贷款余额同比增长阶段低点提前7个月和11个月。2011年以来，首套住房贷款平均利率出现两个阶段的低点，分别比居民贷款余额同比增长高峰提前10个月和9个月。

目前，首套住房贷款平均利率已连续7个月小幅下降，利率持续下行将对居民贷款购房起到一定的刺激作用。二季度，随着国内疫情基本得到控制，积压的购房需求和消费需求逐步释放。4月份以来，居民贷款余额增速出现小幅波动和上升。3月份，家庭部门贷款余额同比增速可能已经到了这个周期的低点。预计未来几个月家庭贷款余额同比增速将继续小幅上升。

业内人士表示，下半年信贷宽裕或边际趋同，信贷最宽松的阶段已过去，4月份可能是本周期1年期国债收益率的低点。不过，货币政策短期内不会明显收紧，预计未来1年期国债收益率将在低位波动。从以往规律来看，首套房贷的低平均利率普遍滞后于一年期国债收益率的低点。因此，房贷利率仍有小幅下调的空间。

易居研究院研究员沈昕表示，从目前的政策和货币环境来看，下半年全国房价不会上涨。爆发后，央行和央行多次强调“房地产不炒”。近期，杭州、东莞、宁波等热点城市相继出台紧缩政策。这与2015年鼓励居民住房消费的政策大不相同，与2012年第四季度至2013年一季度的政策更为相似。2013年上半年房地产市场的表现率与部分热点城市相似，因此2016年至2018年很难出现，全国普遍上涨的情况类似。

温馨提示：央行等多部委：大幅增加小微企业信用贷款、首贷、无还本续贷。贷款最新动态随时看，请关注金投网APP。

来源：汇通网

哈萨克斯坦央行以10.7195%的收益率卖出一年期国债

金价上破2020关口了！这波涨势背后，美债收益率走低的助攻不容忽视——美国5年期国债收益率周二一度触及0.195%的历史新低。

尽管美联储已经慷慨地向银行体系注入了3万亿美元的货币，但这一举措的效果并不如预期：

一方面，新印的钱虽然进入了银行体系，但传导范围有限，无法有效刺激整体经济、提升通胀、消除数万亿美元的债务（一般来说，印钞和通胀上升会导致货币贬值）。

另一个问题是，尽管美联储曾试图吸引资金流向股市，但大部分新资金都流入了债券市场，而不是股票市场。事实上，年初至今的股本流出规模达390亿美元，而流入债券和大宗商品的资金超过2000亿美元，流入现金（货币基金市场）的资金规模则高达1.145万亿美元。

所以，尽管美联储采取了措施，且美国财政部还将推出数万亿美元的新债（供应大增），但这些都无法削减投资者对美债的需求，需求增加推升美债价格，并将10年期国债收益率压低至历史新低水平。美国10年期国债的实际收益率（剔除通胀预期）当前已降至-1%的历史低点。

根据英国《金融时报》的数据，截至6月30日，ICE Data Services追踪的规模60万亿美元的全球债券市场中，有86%的债券收益率不高于2%，有超过60%的债券收益率低于1%。

与此同时，全球负收益率债务的规模已从今年1月的11万亿美元飙升至14.6万亿美元，并迅速逼近一年前创下的17万亿美元的历史高点。

目前只有3%的可投资债券收益率超过5%，这一比例已接近历史低点，较20年前的水平大幅下降。上世纪90年代末，在美联储降息和购债应对金融危机之前，近75%的债券收益率在5%以上，而仅有不到10%的债券收益率低于2%。

当前到处充斥着低收益率甚至负收益率债券的投资环境也深刻改变了人们的投资理念，现在很多人的投资决策很大程度上由预期的回报主导，甚至不惜因此进入风险较高的领域，例如购买质量较低的公司债和国债。花旗传奇信贷策略师Matt King表示:

“目前的投资越来越追求收益率。如果你是一家养老基金或保险公司，你就不得不承担更大的风险来投资质量较低的债券，以追求较高的收益率。”

Matt King指出，当前美债的超低收益率可以说完全是由美联储一手造成的，而这一现状将促使投资者蜂拥进入风险资产和高收益资产，并将黄金和加密货币等资产推升至历史高位。

周二现货黄金突破历史新高站上2000美元大关，并在周三继续发力上破2020关口，这波涨势背后的一大推力便在于美债收益率的走低——美国5年期国债收益率周二一度触及0.195%的历史新低。

施罗德基金经理Jim Luke指出，随着债券收益率继续下滑和通胀开始显现，黄金将受益。我们正处于一个通胀将超过目标水平、实际收益率将明显低于当前水平的世界。RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn也表示，人们想要安全，目前的安全就是黄金，因为美债收益率没有上升。

2019银行理财产品收益率下降，保底理财产品年收益率可能达到3.5%，他们不愿意购买收益率为4-5%的银行理财产品，也就是说，越来越多的客户更愿意把钱存入银行，根据目前的统计，非担保理财产品的余额不到25万亿元，我行理财产品累计余额超过32万亿元，其中非担保理财产品高达25.38万亿元，占理财产品总量的79%。

五年期大额存单利率可达4%以上

大多数人不愿意承担太多的投资风险，他们可以选择银行定期存款，一年期、两年期和三年期国债收益率约为1.7%、2.2%，2.7%和5%；银行定期存款的利率相对较低，如果你在银行存款2.5%，大额存单可享受优惠利率，五年期大额存单利率可达4%以上，长期定期存款的收益率不一定比银行理财产品差，尽管刚性赎回被打破，银行理财产品不再承诺保护资本和利益，但新规定将单一公开发行理财产品的销售起点从5万降至1万，大大降低了银行理财产品的投资门槛，银行理财不再“嫌贫爱富”，普通投资者有了更多的选择。

极大地吸引了储户定期将资金存入银行

在这种情况下，我们选择银行定期存款，购买不同的理财产品，这样才能避免全军覆没，投资者才能承受风险，众所周知，银行存款由银行信贷担保，同时，银行必须为储户购买存款保险，500000以内的存款是100%安全的，而超过500000或更多的存款，即使银行现在倒闭，也会有大型国有银行接管，这也极大地吸引了储户定期将资金存入银行，此外，银行倒闭在国内历史上很少发生，而且相对安全，所以现在银行倒闭很少，对于定期存款，一旦存入，储户可以自由存取，即使提前支取，也只会损失一部分利息，所以本金的安全性得到了充分保证。

银行理财收益下降的主要原因是市场利率下降

银行理财收益下降的主要原因是市场利率下降，因为银行理财的投资方向主要是存款和债券，这与市场利率直接相关，自2018年以来，央行多次下调RRR基准利率，并引导实际利率下调，这是该行理财产品收益率下降的政策背景，从目前理财产品的盈利能力来看，有下降的趋势，所以理财产品的盈利能力下降也是大势所趋，由于银行间的激烈竞争，定期存款、结构性存款和定期存单的门槛最低，三年期利率在4%以上，可以灵活使用，利息根据当天的利息结算，通常用于个人和家庭消费账户中的现金流量存储，金融产品应考虑安全性、盈利性和流动性，流动性风险：在财务期间，投资该理财产品的客户不能提前终止或赎回，现在大多数理财产品都有一个封闭的投资期。

还有许多由小银行推出的智能存款

此外，还有许多由小银行推出的智能存款，这在网民中也很流行，这些小银行的存款兼顾了收入和安全性，此外，许多银行推出的存单都是智能存款，它们通常在提前支取时赚取利息，这些存款比大银行的普通定期存款更灵活，它受到投资门槛的限制，过去，银行理财产品的最低购买门槛是5万元，去年，九条新的金融法规颁布后，购买金融产品的门槛降低到1万元，中低风险、门槛较高的金融产品，理财产品的门槛是5万元，虽然一些银行推出了1万元的理财产品，但对于大多数家庭来说，每月都要承担扣除生活需求后的按揭费用，所以他们没有太多闲钱投资理财，因此，这些家庭只能习惯于把钱存入银行，因为银行存款只有50元可以储蓄，虽然利率不高，但更贴近百姓，如今，许多人更喜欢把钱存入银行，如果他们购买理财产品，4%的收益率就更容易实现，并遵守第2条在2018年新资产管理规定的影响下，我行保本理财产品逐渐退出。

对于讨厌投资风险的投资者来说，这也是一种投资和理财的好方法，通过在银行存钱来获得安全和更高的回报，然而，随着其他投资和理财渠道风险的上升，刚性赎回被打破，银行自身也推出了一些高回报的结构性存款和存单，受到储户的青睐，同时，理财产品不同于银行存款，理论上存在投资风险，然后，我们应该考虑安全问题，当货币作为定期存款存入银行时，金融系统非常稳定，当资金存入银行时，基本上没有风险。

来源：环球外汇网

原标题：负收益率债券总量突破16万亿美元！债市发出的警报你收到了吗？

就在股市投资者继续陷于疯牛行情不可自拔之际，债券市场上避险情绪似乎也在日趋高涨，两者的鲜明反差堪称罕见。

目前，收益率为负的全球债券存量近一年来首次攀升至16万亿美元以上。虽然距离去年的纪录水平还差1万亿美元，但是根据一项彭博巴克莱指数，世界上许多庞大的投资级市场都有债券在负收益深渊的边缘摇摇欲坠，这意味着刷新纪录或许只是时间问题。例如，美国2年期国债收益率徘徊在0.1%附近，10年期英国国债收益率也差不多。

随着美国经济复苏放缓，对国债的需求大增。五年期美债收益率周二触及纪录低点，10年期美债收益率也跌至了五个月低点。美国国债交易员似乎已明白了这一点：中期经济前景正面临相当大的风险。

新债王、DoubleLine Capital的冈拉克（Jeffrey Gundlach）周一发推文称，根据国债波动率从3月创下的10年高位急速下滑看，里面包含“很多层含义”，他将这种下跌比作从海拔14000英尺的惠特尼峰跃入死亡谷。虽然8月通常是动荡的一个月，但交易清淡及其他季节性因素加剧了波动性，收益率的下滑（尤其是经通胀调整债券收益率的下滑）可能会引发新的动荡。

“从历史上看，当实际收益率达到新的谷底时，通常MOVE指标接下来会出现上行，”Medley Global全球宏观战略负责人Ben Emons表示。其指的是跟踪美国国债波动率的ICE BofA MOVE指数。随着市场调整对美国经济的预期，通货膨胀调整后的收益率会出现更大的负值。他说。10年期实际收益率已经达到创纪录的负1.05%。

美银MOVE指数近期的确创下又一个创纪录低点，上周跌至前所未见的40.66，但随后在本周初升至了44.11。

知名财经博客网站Zerohedge指出，如果美国国债波动性回升，这可能导致股市波动性接下来也出现反弹。

债券交易员明白这一点，复苏步履蹒跚，但股票交易员似乎依然处于纯粹的兴奋状态下。

与通常股涨债跌的形势不同，近来美债价格走高之时，股市并未止住上扬的势头。标普500指数目前距离其历史高点不到2%，而纳斯达克指数已经处于创纪录水平。

对此，Vanguard全球利率及外汇策略师Anne Mathias表示，股市和利率市场之间的“脱节”正在加剧。

来源：汇通网

意大利出售700亿欧元的一年期国债，平均收益率0.248%

来源：一财网

“眼看着手上地产债一个个地到期赎回，后面再买，要么收益率太低，要么就是无人问津的‘特困标的’了。”某债券基金经理感叹。

“债牛”当道，在政策支持预期下，机构对城投债和房企债的信仰重燃，“缺资产”的局面也导致大量买盘推动资质尚可的信用债收益率迈向低位，“找收益”成了今年最大的挑战。近期，短端利率的下行势头更是大超预期。截至4月14日15时，1年期国债收益率报1.182%，在全球经济衰退的背景下，加之中国降准以及MLF（中期借贷便利）、OMO（公开市场操作）利率的调降，1年期国债收益率已创10年新低。

瑞银资管债券基金经理楼超对第一财经记者表示，当前情况下，利率债在短、中、长期都已面临震荡压力，全年做高收益的机会主要在信用债。对于受业内追捧的房企债和城投债，目前更倾向于以短久期策略（1年内）为主，更高的收益则需要从细分领域挖掘，“当前部分企业有比较强的意愿用现有融资渠道（贷款、转债等）置换债券，这类提前偿付的机会也可以把握。”

收益率创新低，后续下行空间有限

早在3月初，1年期国债收益率仍维持在2%附近，在避险情绪和缺资产的影响下，机构买盘已将之压至1%附近。相比之下，10年期国债收益率虽然也已创多年新低，但同期下行幅度不到30bp（基点）。

楼超认为，利率债在短、中、长期都面临震荡压力。”短期而言，1年期存款基准利率为1.5%，而债券收益率（考虑免税优势）已接近同期存款利率（历史而言维持200bp左右的利差），当前存款基准利率下调落空的可能性开始攀升，因此债券短端收益率的下行已较为极端。”

接近央行和部分国有大行人士也对记者表示，拉存款指标高企、考虑通胀因素后实际利率迈入负区间、市场化改革原则，是调降存款基准利率的阻力。4月9日，中共中央、国务院也提出，“稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，提高债券市场定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用”。

“此外，当前隔夜回购利率不低，若逢MLF到期时，央行不进行OMO（7天逆回购利率2.2%）而单是续作MLF，那么银行则需以3.15%的高成本来承接MLF。若此后央行开始缩短放长，对债券短端尤其构成压力。好在当前流动性充裕、避险情绪强，因此收益率大幅反弹的风险也有限。”楼超表示。

就中期来看，要观察经济强度和通胀。机构普遍认为，明年经济大概率将好于今年2、3月，且若通胀维持当前水平，加之资管新规延期，银行理财仍存在3.5%～4.5%的收益率硬约束，因此中期整体收益率大幅下行的难度较大。

长期则需要关注海外疫情、中美利差。“海外疫情防控局面不佳导致中国收益率跟随超预期下行，中美利差一度飙升至200bp的历史新高，目前约180bp，但是10年美债收益率是否能持续维持在1%以下仍很难说，若海外收益率反弹也将影响中国债市。”楼超称。因此，当前做多长端、卖出短端是较为安全的策略，收益率曲线趋平仍是大概率事件。

城投债和房企债再受机构追捧

就全年而言，利率债收益已大概率兑现，当前需要从信用债上找收益，而去年一度被各界质疑的城投债和房企债又成了机构追捧的对象。

一般情况下，对于排名前30的房企发行的债券，由于其具备大量资产抵押，因此始终是机构偏好的较高收益品种。但在3月初，受到海外信用债抛售影响，中资美元债各品种几乎全线下挫，各界尤为担心房企美元债抛售风险以及再融资压力，导致一度到期收益率高达30%的债券比比皆是。“但现在，当时受到波及的境内房企主体基本已经恢复，加之3月是一波偿付高峰期，目前企业已经基本平稳度过，因此市场情绪好转，‘找收益’的驱动力也使得相关债券被大量买入。”楼超表示。

3月境外一级市场发行寥寥且境外美元融资成本飙升，不少中资地产开发企业已转回境内融资。彭博数据显示，截至3月20日，中资地产开发企业在岸人民币债券发行量超100亿美元，而离岸美元债发行量仅约20亿美元。而在今年1月，相关美元债的发行量几乎是人民币债的3倍。3月中旬，央行、外管局联合发布《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》，将全口径跨境融资宏观审慎调节参数上调至1.25，提高企业融资上限。

此外，去年已摇摇欲坠的“城投信仰”近期再度重燃，“至少在未来一年，在逆周期政策调控、基建刺激的预期下，城投当前仍是机构较为看好的品种。”楼超表示。

“疫情可能会导致城投公司从地方政府处获得资金出现延迟或减少。但鉴于城投公司在落实基建项目方面发挥的作用，预计对政府仍具有重要性。”穆迪方面对记者称。尽管国内AAA评级和AA评级的城投债之间的收益率差放宽，表明信用分化加大，但境内投资者对城投公司的信心仍较强。

城投也是境外发债的主力军，穆迪称，尽管境外市场将维持波动，但境内市场将支持发行。2019年境内城投债发行总额达3.4万亿元人民币，较2018年增长36%，预计再融资将继续推动2020年城投债发行。

“做高收益”考验机构投研能力

除了城投债和房企债这类主流品种，如何在经济下行的背景下，进一步信用下沉、做高收益，则成了机构2020年的最大挑战。

对于银行理财，拉存款的压力逼迫其做高收益。相关研究也发现，理财利率比债券利率下得慢，加杠杆、提升权益占比等都是主要策略。例如，银行理财产品杠杆率自去年11月上升，广义基金类产品的杠杆率虽然也有提高，但是上升幅度还是明显低于银行理财产品。

对于广义基金而言，面对银行理财的收益硬约束，下沉信用则成了基金做高收益的主要途径，但这也考验投研能力。“部分公司短期负债压力较大，且属于过剩产能行业，但基本面并未变差，且不太受国际贸易影响，也与基建相关，经历了过去的供给侧改革，相关债务都已获得置换，这类机会值得挖掘。”楼超提及。

此外，对于那些主营业务比较聚焦的龙头企业，近期也出现提前兑付债券的情况，他称，“由于市场情绪仍较敏感，可获得银行融资的企业更倾向于规避债市波动对公司本身的影响，这一类公司也值得提前布局。”

来源：第一财经

一年期国债收益率创10年新低 债牛下“找收益”挑战陡增

周艾琳

[ 截至14日15时，一年期国债收益率报1.182%，已创下10年新低。 ]

[ 利率债在短、中、长期都已面临震荡压力，全年做高收益的机会主要在信用债。 ]

[ 不过，“缺资产”的局面导致大量买盘推动资质尚可的城投债、房企债等信用债收益率也迈向低位，“找收益”成了最大挑战。 ]

在全球经济衰退，中国降准及调降MLF（中期借贷便利）、OMO（公开市场操作）利率背景下，债市收益率持续下滑。截至14日15时，一年期国债收益率报1.182%，已创下10年新低。

短端利率超预期下行，后续下行空间已然有限。

瑞银资管债券基金经理楼超对第一财经记者表示，利率债在短、中、长期都已面临震荡压力，全年做高收益的机会主要在信用债。

不过，“缺资产”的局面导致大量买盘推动资质尚可的城投债、房企债等信用债收益率也迈向低位，“找收益”成了最大挑战。

收益率创新低，后续下行空间有限

3月初，一年期国债收益率仍维持在2%附近，在避险情绪和缺资产的影响下，机构买盘逐步将之压至1%附近。相比之下，10年期国债收益率虽然也已创多年新低，但同期下行幅度不到30bp（基点）。

楼超认为，利率债在短、中、长期都面临震荡压力。“债券短端收益率下行已较为极端，国债收益率（考虑免税优势）已接近同期限存款基准利率（1.5%）（历史而言维持200bp利差），因此当前存款基准利率下调落空的可能性开始攀升。”

“此外，当前隔夜回购利率较低，若此后央行开始锁短放长，不进行公开市场逆回购而单是续作MLF，对债券短端将构成压力。”楼超表示。

中期要观察经济强度和通胀。机构普遍认为，若经济逐步回暖，且通胀维持当前水平，加之资管新规延期，银行理财仍存在3.5%～4.5%的收益率硬约束，因此中期整体收益率大幅下行的难度较大。

长期则需关注海外疫情、中美利差。“海外疫情防控局面不佳导致中国债券收益率跟随超预期下行，中美利差一度飙升至200bp的历史新高，目前约180bp，但是10年美债收益率是否能持续维持在1%以下仍很难说，若反弹也将影响中国债市。”楼超称，因此，当前做多长端、卖出短端是较为安全的策略，收益率曲线趋平仍是大概率事件。

　机构追捧城投债、房企债

相比利率债，城投债和房企债成了机构追捧的对象。

一般情况下，排名前30的房企发行的债券，由于其具备大量资产抵押，始终是机构偏好的较高收益品种。但3月初受海外信用债抛售影响，中资美元债各品种几乎全线下挫，各界尤为担心房企美元债抛售风险以及再融资压力，导致一度到期收益率高达30%的债券比比皆是。

“受到波及的境内房企已经平稳度过，市场情绪好转，‘找收益’的驱动力也使得相关债券被大量买入。”楼超表示。

与此同时，不少中资房企已转回境内融资。彭博数据显示，截至3月20日，中资地产开发企业在岸人民币债券发行量超100亿美元，而离岸美元债发行量仅约20亿美元。而在今年1月，相关美元债的发行量几乎是人民币债的3倍。

“城投信仰”近期也再度重燃，“至少在未来一年，在逆周期政策调控、基建刺激的预期下，城投当前仍是机构较为看好的品种。”楼超表示。

穆迪称，尽管国内AAA评级和AA评级的城投债之间的收益率差放宽，表明信用分化加大，但境内投资者对城投公司的信心仍较强。2019年境内城投债发行总额达3.4万亿元，较2018年增长36%，预计再融资将继续推动2020年城投债发行。

在“债牛”却相对“缺资产”情况下，“找收益”则成了机构2020年的最大挑战。

对于银行理财来说，拉存款的压力逼迫其做高收益。相关研究也发现，理财利率比债券利率下得慢，加杠杆、提升权益占比等都是主要策略。对于广义基金而言，面对银行理财的收益硬约束，下沉信用成了基金做高收益的主要途径，但这也考验投研能力。

楼超称，房企债和城投债投资目前更倾向于以短久期策略（1年内）为主，更高的收益则需要从细分领域挖掘，此外，“当前部分企业有比较强的意愿用现有融资渠道（贷款、转债等）置换债券，这类提前偿付的机会也可以把握。”

财联社（上海，记者 李哲）讯，中国银行间债市周三早盘收益率大部走升。受到资金面偏紧的影响，银行对现券需求降温，短期品种影响较为明显，期限在1年左右的国债早盘成交收益率较昨日上行5个bp左右，个别1年以下的，上行幅度还要更大。

交易员认为，虽然央行今日1200亿元逆回购驰援资金市场，但因新债发行密集，且央行逆回购资金价格偏高，目前这部分资金并未让流动性紧张偏紧状况明显缓解，债市正承受调整的压力。

“这周新债发行比较多，地方债提前下发的额度，5月份要发完，资金有点扛不住了。”上海一银行交易员表示，“早晨的时候，短债有一定抛压，成交了几笔，但收益率比前几天涨了5-7个bp ”。

上述交易员认为，新债供给较多，资金失血，是目前债市调整的主要原因，但由于对长期利率维持低位的预期，目前中长期债券收益率还相对稳定，只是与前期动辄几十倍的投标热情相比，也已明显降温。

剩余期限约1.37年的18附息国债21（180021）早盘成交多笔，最新成交在1.5252%附近，较昨天1.4361%的收益率水平，上行幅度8.91个bp。剩余期限1.05年的11附息国债15（110015），早盘最新成交收益率1.4381%，相较昨日收盘1.3672%的收益率上行7.09个bp。

“今天还有关键期限（10年期）国债的招标，这个结果如果比大家预期的有偏差，可能也会带动二级市场新一波的调整。”华南某城商行交易员指出。

近期债市调整的压力主要集中在短端，中长期现券的收益率还算相对稳定，但如果资金面宽松状况有长期实质性改变，收益率曲线短端调整的压力也会向中长端蔓延。

财政部今日续招标的2020年记账式附息（六期）10年期固息国债，竞争性招标时间27日上午10:35至11:35，目前大部分机构预计该期债中标加权收益率在2.70%附近。

下周债市供给压力将有所缓解 但流动性或只能短暂改观

本月以来，新债发行保持了较为密集的频率，每天不仅有政策性金融债的发行，还会有数个省市发行地方债，单日发行规模数百亿元，仅本周的新债发行总规模就预计近8000亿元人民币。

“地方债密集发行期本周就差不多了，供给压力方面，下周可能会有所缓解，而且今天央行也做了逆回购投放，流动性也会好转一些。”北京的一位银行交易员表示。

他并认为，下周进入6月份，地方债发行放缓，月初将迎来流动性缓解的时机，短债买气或将有所回暖，但下半月逐渐接近半年末，是金融体系出半年报的时间节点，也是传统流动性偏紧的时间点，现券可能依然面临一定调整压力。

此前召开的国务院常务会议称，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元人民币基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，并力争5月底发行完毕。